開源證券：恒力石化（600346.SH）盈利和抗風險能力表現(xiàn)突出，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，恒力石化（600346.SH）作為民營大煉化行業(yè)龍頭已展現(xiàn)出較強的盈利能力和抗風險能力，未來將在聚酯新材料領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，維持2021-2022年盈利預(yù)測，新增2023年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤為153.27、163.74、184.16億元，EPS分別為2.18、2.33、2.62元/股，當前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E為13.2、12.3、11.0倍，維持“買入”評級。

開源證券指出，公司在下游聚酯新材料領(lǐng)域存在較大發(fā)展?jié)摿统砷L空間，公司將背靠大煉化、充分發(fā)揮上下游一體化優(yōu)勢，在新材料領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

開源證券主要觀點如下：

事件：4月12日，公司發(fā)布《2020年年度報告》，2020年公司實現(xiàn)營收1,523.73億元，同比+51.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤134.62億元，同比+34.28%。

1.公司少油多化型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)利于公司長遠發(fā)展，公司資產(chǎn)負債率持續(xù)優(yōu)化：2020Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤35.66億元，環(huán)比-18.56%，同比+11.16%。開源證券認為主要是由于2020Q3公司仍享受了部分儲備的低成本原油紅利，而Q4起不再享受；目前PTA仍供過于求，據(jù)開源證券測算其價差也由2020Q3的540元/噸下滑至2020Q4的431元/噸，故2020Q4公司業(yè)績較2020Q3有所下滑。2020全年，公司化工品、PTA、成品油、聚酯的毛利占比分別為67.39%、11.62%、10.02%、10.13%，少油多化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合未來煉廠發(fā)展趨勢，這也或?qū)⑹沟霉驹谌驘拸S競爭中保持較強的競爭力。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率進一步下降，2020年公司資產(chǎn)負債率為75.38%，較2019年的78.93%下降了3.55%。

2.石化航母即將背靠大煉化，憑借一體化優(yōu)勢在下游聚酯新材料領(lǐng)域蓄勢待發(fā)：據(jù)公司年報，公司在PBS/PBAT可降解材料領(lǐng)域規(guī)劃建設(shè)90萬噸新產(chǎn)能，預(yù)計逐步啟動建設(shè)，將于2022年中期釋放，屆時公司可降解新材料將達到93.3萬噸。

此外，公司正在規(guī)劃150萬噸恒科三期、120萬噸德力二期滌綸長絲項目、100萬噸聚酯薄膜、140萬噸工業(yè)絲項目，將隨審批進度逐步啟動建設(shè)。同時公司在建60萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，預(yù)計將于2021年內(nèi)投產(chǎn)，屆時公司滌綸長絲產(chǎn)能將達235萬噸。開源證券認為，公司在下游聚酯新材料領(lǐng)域存在較大發(fā)展?jié)摿统砷L空間，公司將背靠大煉化、充分發(fā)揮上下游一體化優(yōu)勢，在新材料領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

風險提示：油價大幅下跌、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求放緩等。