浙商證券：美亞光電（002690.SZ）2021年Q1高增長可期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計美亞光電（002690.SZ）2021-2023年營業(yè)收入為18.3/21.5/24.7億元，同比增長22%/17%/15%；歸母凈利潤為6.1/7.4/8.8億元，同比增長38%/22%/20%，PE為46/38/31倍。維持“買入”評級。

浙商證券指出，公司2020年末預(yù)付款項、存貨和合同負債等領(lǐng)先指標均大幅增長，同比分別增長635%、83%和44%，2021年Q1高增長可期。

浙商證券主要觀點如下：

1.2020年營收基本與2019年持平，現(xiàn)金分紅比例高達123%。2020年營收約15億元，同比減少0.3%；凈利潤4.4億元，同比減少約20%，主要系匯兌損失、政府補助和投資收益減少、人員費用增加等因素所致。其中扣非凈利潤3.9億元，同比減少16%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.2億元，同比減少17%。加權(quán)ROE約19%，同比下降4.5pct。每10股現(xiàn)金分紅8元，現(xiàn)金分紅比例高達123%。

2. 2020年口腔CT受新冠疫情影響較大，2021年Q1高增長可期。2020年色選機收入9.6億元，同比增長2%，毛利率48.7%，同比下滑約3pct；口腔CT收入4.5億元，同比減少6%，毛利率58.2%，同比下滑1.8pct；工業(yè)檢測機收入6650萬元，同比增長4%，毛利率59.7%，同比下滑3.7pct。2020年公司綜合毛利率為51.8%，下滑3.6pct。

2020年Q4、Q3收入同比分別增長約-0.4%、15%，與Q1、Q2收入增速-25%、-5%相比明顯改善。2021年公司全年經(jīng)營目標擬定為營業(yè)收入較2020年同比增長不低于20%，各項費用指標增長不高于營業(yè)收入增長幅度。

2020年末預(yù)付款項、存貨和合同負債等領(lǐng)先指標均大幅增長，同比分別增長635%、83%和44%，2021年Q1高增長可期。

3.重視創(chuàng)新，研發(fā)費用逆勢增長。口掃、耳鼻喉CT等新產(chǎn)品推出2020年研發(fā)投入約1億元，同比增長13%，占營收比重約7%。農(nóng)產(chǎn)品檢測領(lǐng)域的“人工智能色選機”、高端醫(yī)療影像領(lǐng)域的“美亞口內(nèi)掃描儀MyScan”和“耳鼻科CT”、工業(yè)檢測領(lǐng)域的“XM系列X光異物檢測機”等推向市場。

4.加強海外市場線上拓展，CBCT先后獲得CE認證和TGA注冊。2020年公司創(chuàng)新線上營銷，通過“服務(wù)上云”、“營銷上云”提升客戶體驗、增強了公司國際競爭力；CBCT先后獲得國際知名認證機構(gòu)TüVSüD頒發(fā)的醫(yī)療器械CE認證和澳大利亞藥物管理局（TGA）的注冊。海外CBCT市場規(guī)模約為國內(nèi)2倍，CBCT國際化有望打開公司成長空間。

風(fēng)險提示：CBCT行業(yè)競爭加??；美元匯率波動風(fēng)險。