國金證券：健帆生物(300529.SZ)血液凈化產(chǎn)品具較強(qiáng)的需求剛性，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，健帆生物(300529.SZ)一季度業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)超預(yù)期。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤(rùn)分別為12.32、17.12、23.39億元，分別同比增長(zhǎng)41%、39%、37%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

國金證券指出，2021年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元，同比增長(zhǎng)53%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。由于血液凈化產(chǎn)品較強(qiáng)的需求剛性，20年Q1公司業(yè)績(jī)基數(shù)受疫情影響較小，增長(zhǎng)可觀。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

4月12日，公司發(fā)布2021年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元，同比增長(zhǎng)53%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比增長(zhǎng)54%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)45%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。

經(jīng)營分析

正?；鶖?shù)下一季度營收仍超預(yù)期：由于血液凈化產(chǎn)品較強(qiáng)的需求剛性，20年Q1公司業(yè)績(jī)基數(shù)受疫情影響較小，增長(zhǎng)可觀。在此基礎(chǔ)上2021年Q1仍然實(shí)現(xiàn)營收超預(yù)期增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)能力和市場(chǎng)地位得到驗(yàn)證。

預(yù)計(jì)腎病產(chǎn)品未來仍是核心增長(zhǎng)引擎，肝病產(chǎn)品有望持續(xù)放量。4月7日，《HA樹脂血液灌流的衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》課題結(jié)題會(huì)在上海召開，課題研究結(jié)果顯示：HA樹脂血液灌流器聯(lián)合常規(guī)血液凈化方式較常規(guī)血液凈化方式具有經(jīng)濟(jì)性，可平均多存活2.87年。通過兩次RCT研究進(jìn)一步證實(shí)了血液灌流器的有效性和安全性，血液灌流器滲透率與治療頻率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高(療程化灌流患者人數(shù)從2020年中的1800人提高到2020年底約5400人)。肝病產(chǎn)品在疫情期間收到負(fù)面影響，但已在快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)收入維持高增長(zhǎng)。目前公司肝類產(chǎn)品已覆蓋1100余家醫(yī)院，后續(xù)將持續(xù)推進(jìn)。

經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，盈利能力不斷優(yōu)化。2021年一季度毛利率85.23%(-0.51%)，凈利率48.85%;規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，整體費(fèi)用端保持穩(wěn)定可控，銷售費(fèi)用率19.52%(+1.4%)，管理費(fèi)用率4.70%(-1.5%)，研發(fā)費(fèi)用率3.6%(+0.4%);在營收高速增長(zhǎng)情況下，存貨和應(yīng)收賬款絕對(duì)規(guī)?？刂苾?yōu)異，周轉(zhuǎn)速度加快，現(xiàn)金流充沛。

海外業(yè)務(wù)處于快速放量期，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司通過拓展海外銷售渠道、標(biāo)桿國家建設(shè)、專家建設(shè)、本土化市場(chǎng)建設(shè)等，使公司產(chǎn)品在海外市場(chǎng)得到更迅速的推廣和普及，境外業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn);凈利率下降風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。