國海證券：卓勝微(300782.SZ)射頻龍頭持續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，卓勝微(300782.SZ)2021Q1業(yè)績指引超預(yù)期，射頻龍頭持續(xù)高增。預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為20.82(+4.02)/28.17(+5.50)/36.65(+8.11)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為11.23/15.20/19.78元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為63/47/36倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國海證券指出，公司預(yù)計(jì)2021Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.81-4.96億元，同比增長216.85%到226.73%，業(yè)績超預(yù)期。系景氣周期和模組化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，助力國內(nèi)射頻龍頭持續(xù)高增。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

盈利預(yù)測：公司作為國內(nèi)射頻前端龍頭，憑借不斷增強(qiáng)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力和日趨完善的產(chǎn)品線布局，在5G商業(yè)化和國產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)下具備較強(qiáng)的長期成長確定性。公司在保持分立器件業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極加碼高端濾波器制造并順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)化射頻模組業(yè)務(wù)布局，在國產(chǎn)替代的大背景下，未來成長可期。基于審慎性原則，暫不考慮權(quán)益分派對(duì)公司業(yè)績和股本的影響，考慮到行業(yè)景氣度和公司成長性，國海證券上調(diào)盈利預(yù)測。

事件：

公司發(fā)布2021年第一季度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2021Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.81-4.96億元，同比增長216.85%到226.73%。

投資要點(diǎn)：

2021年Q1業(yè)績指引超預(yù)期，景氣周期疊加模組化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)助力國內(nèi)射頻龍頭持續(xù)高增。受益于5G和國產(chǎn)替代的發(fā)展機(jī)遇，疊加自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及客戶需求回暖，公司的主營業(yè)務(wù)收入較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長。業(yè)務(wù)布局方面，公司已成為國內(nèi)射頻接收端模組技術(shù)領(lǐng)域和市場化推進(jìn)的先行者，成功構(gòu)建完整產(chǎn)品矩陣，在保持射頻分立器件競爭優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)高毛利的射頻模組產(chǎn)品市場化。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度來看，5G通信技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)射頻前端市場需求的快速增長，行業(yè)迎來景氣周期，Yole數(shù)據(jù)顯示，2019年射頻前端市場為152億美元，到2025年有望達(dá)到254億美元，2020-2025年年均復(fù)合增長率將達(dá)到11%。當(dāng)下智能手機(jī)仍是5G的主要應(yīng)用場景，隨著新頻段的引入、復(fù)雜技術(shù)和應(yīng)用的出現(xiàn)，射頻前端器件的數(shù)量和復(fù)雜度大幅增加，為了適應(yīng)智能手機(jī)輕薄化和降低成本的需求，射頻前端器件模組化已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。Yole預(yù)測，2025年前端射頻模組市場規(guī)模將達(dá)到177億美元，約占射頻前端市場總?cè)萘康?9%，年均復(fù)合增長率達(dá)到8%。從競爭格局看，行業(yè)前五大龍頭均為國外企業(yè)，2019年合計(jì)占據(jù)射頻前端市場份額的79%，而我國作為目前承載5G商用落地的最大市場，國內(nèi)供給嚴(yán)重不足，5G產(chǎn)業(yè)鏈在未來幾年有望迎來大規(guī)模增長，國產(chǎn)替代空間廣闊。

加碼濾波器晶圓制造及射頻模組封裝測試，未來成長動(dòng)能充足。公司于2019年推出包括射頻濾波器分集接收模組(DiFEM)、射頻低噪聲放大器/濾波器集成模組(LFEM)、多通道多模式低噪聲放大器模組(LNAbank)在內(nèi)的數(shù)個(gè)類型的接收端模組產(chǎn)品并成功放量貢獻(xiàn)營收，順利實(shí)現(xiàn)了從分立器件產(chǎn)品向射頻模組產(chǎn)品的延伸;公司于2021年3月發(fā)布公告，將對(duì)芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目追加投資27億元，用以擴(kuò)充SAW濾波器晶圓制造和射頻模組封裝測試產(chǎn)能及廠房、配套設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提升公司在射頻SAW濾波器領(lǐng)域的整體工藝技術(shù)能力和模組量產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)射頻SAW濾波器芯片和射頻模組的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。國海證券認(rèn)為，公司通過此次增資將進(jìn)一步搶位高端濾波器國產(chǎn)化賽道，同時(shí)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)提升射頻模組業(yè)務(wù)的市場競爭力，公司有望借助國產(chǎn)替代東風(fēng)，進(jìn)一步打開廣闊發(fā)展空間，未來成長動(dòng)能充足。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);中美貿(mào)易摩擦持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。