安信證券：健帆生物(300529.SZ)血液灌流權(quán)威學(xué)術(shù)體系搭建再下一城，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，健帆生物(300529.SZ)腎病產(chǎn)品衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)研究數(shù)據(jù)發(fā)布，血液灌流權(quán)威學(xué)術(shù)體系搭建再下一城。預(yù)計(jì)公司2021年-2023年的收入增速分別為39.1%、34.4%、33.2%，凈利潤增速分別為30.0%、32.0%、31.2%，成長性突出;維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券稱，本次研究成果繼兩次權(quán)威RCT試驗(yàn)之后，進(jìn)一步豐富了公司和血液灌流領(lǐng)域的學(xué)術(shù)體系、鞏固了公司的學(xué)術(shù)地位、提升了公司在血液凈化臨床認(rèn)可度。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■《HA樹脂血液灌流的衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》課題順利結(jié)題，研究成果數(shù)據(jù)喜人。根據(jù)公司官微報(bào)道，4月7日，《HA樹脂血液灌流的衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》課題結(jié)題會(huì)于上海順利召開，來自上海醫(yī)保局、上海衛(wèi)健委等有關(guān)部門，和復(fù)旦大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)、中國藥科大學(xué)等研究機(jī)構(gòu)和高校，以及新華醫(yī)院、瑞金醫(yī)院、仁濟(jì)醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)的40余位領(lǐng)導(dǎo)和專家均出席會(huì)議。課題研究結(jié)果顯示：HA樹脂血液灌流器聯(lián)合常規(guī)血液凈化方式較常規(guī)血液凈化方式具有經(jīng)濟(jì)性，可平均多存活2.87年。

■本次研究成果繼兩次權(quán)威RCT試驗(yàn)之后，進(jìn)一步豐富了公司和血液灌流領(lǐng)域的學(xué)術(shù)體系、鞏固了公司的學(xué)術(shù)地位、提升了公司在血液凈化臨床認(rèn)可度。本課題是血液灌流領(lǐng)域第一個(gè)衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究，項(xiàng)目基于大型RCT的臨床研究成果，評(píng)價(jià)HA樹脂血液灌流器聯(lián)合常規(guī)血液凈化方式較常規(guī)血液凈化方式是否具有經(jīng)濟(jì)性。根據(jù)公司于2021年1月披露的公司公告，該項(xiàng)衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)研究歷時(shí)約一年半，主要基于上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬新華醫(yī)院蔣更如教授牽頭的上海30家醫(yī)院、1407名受試者的多中心RCT研究，采集血液灌流聯(lián)合常規(guī)血液凈化治療維持性血透患者的效果數(shù)據(jù)和成本數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)與單純的常規(guī)血液凈化相比，血液灌流聯(lián)合常規(guī)血液凈化治療維持性血透患者的成本效果、成本效用等經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值，再次論證了：與常規(guī)血液凈化組相比，長期應(yīng)用HA樹脂血液灌流聯(lián)合常規(guī)血液凈化可以延長患者壽命，且具有性價(jià)比。本課題研究成果得到各方專家的高度評(píng)價(jià)，為臨床醫(yī)生實(shí)踐和政府決策提供有力支撐依據(jù)，也為公司有關(guān)產(chǎn)品后續(xù)推廣增加了新的理論基礎(chǔ)。

■公司學(xué)術(shù)成果的規(guī)范化正在不斷落地，既有利于血液灌流行業(yè)擴(kuò)容，亦有利于競爭壁壘的穩(wěn)固。根據(jù)2020年新發(fā)布的《血液凈化標(biāo)準(zhǔn)操作規(guī)程》(征求意見稿，已送審)：每周1次HA樹脂血液灌流器與血液透析器串聯(lián)治療2h，可顯著提高維持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙癢癥狀。值得注意的是，這是歷代血液凈化規(guī)程首次提出血液灌流一周一次的推薦治療頻次，同時(shí)也是首次明確推薦健帆生物的HA樹脂血液灌流器。目前，健帆生物是唯一一家在樹脂全血灌流領(lǐng)域有權(quán)威學(xué)術(shù)成果的供應(yīng)商，同時(shí)也是唯一一家被血液凈化操作規(guī)程所收錄的供應(yīng)商，其影響包括：(1)有利于整體行業(yè)的擴(kuò)容，主要表現(xiàn)為患者平均治療頻次的提升，以前多數(shù)患者治療頻次僅為一月一次甚至幾個(gè)月一次，隨著新指南在臨床工作中的普及，預(yù)計(jì)將不斷有更多患者采用一周一次的治療頻次，或至少在原有的頻次上有所增加;(2)學(xué)術(shù)方面的競爭壁壘被進(jìn)一步夯實(shí)，繼續(xù)拉大與其他競爭者的差距。由于血液灌流對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和安全性都有極高要求(若產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，則醫(yī)療事故的發(fā)生率將會(huì)提升，同時(shí)患者生存質(zhì)量、生存周期和生存率都將大打折扣)，所以供應(yīng)商的學(xué)術(shù)水平和技術(shù)實(shí)力將成為行業(yè)永恒的門檻。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情的不確定性;后續(xù)訂單的不確定性。