長城證券：煌上煌（002695.SZ）利潤端增速亮眼，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計煌上煌（002695.SZ）21/22/23年的收入分別為29.48、35.82、43.70億元，同比增長21%、21.5%、22%；歸母凈利潤為3.44、4.22、5.18億元976，同比增長22%、22.6%、22.8%，對應(yīng)EPS為0.67、0.82、1.01元，當前股價對應(yīng)30/24/20倍20w，維持“增持”評級。

長城證券指出，2021年公司計劃將營銷總部搬遷上海，確保長三角重點攻堅；此外，公司將加速門店拓展，強化渠道建設(shè)；推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造新零售業(yè)態(tài)；提升品牌知名度，增強消費體驗感，持續(xù)推進“產(chǎn)品升級、品牌升級、信息化升級、人才建設(shè)”四大發(fā)展戰(zhàn)略。

長城證券主要觀點如下：

事件:公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入24.36億元，同比增長15.09%；歸母凈利潤為2.82億元，同比增長28.04%。折合Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，同比增長14.24%；歸母凈利潤為0.48億元，同比增長為453.68%。

1.肉制品業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，米制品調(diào)結(jié)構(gòu)效應(yīng)。分業(yè)務(wù)來看，煌上煌肉制品加工業(yè)同比增長11.73%，米制品業(yè)務(wù)同比增長32.38%。具體來看，鮮貨產(chǎn)品、包裝產(chǎn)品、屠宰加工、米制品業(yè)務(wù)、檢測業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別變動+13.61%、+7.93%、+28.66%、+29.60%、+22.37%、-16.71%。公司20年毛利率為37.80%，同比增長0.21pcts，銷售凈利率由去年的37.59%提升至37.80%，提升0.31pcts。毛利率上升主要由成本控制帶來以及管理費用把控帶來。公司未來成本端戰(zhàn)略選擇，靈活采購機制，有望延續(xù)平滑成本的競爭優(yōu)勢。

2.開店目標穩(wěn)步進行，加碼生產(chǎn)基地，線上渠道發(fā)力。1）門店：2020年公司新開門店1206家，完成去年目標1200家，關(guān)閉門店285家，凈增門店921家。截止2020年底，公司肉制品加工業(yè)擁有4627家專賣店，其中直營門店345家、加盟店4282家（占比分別為7.46%、92.54%），銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國26個省或直轄市、235個地級市。2）生產(chǎn)基地：公司在江西、廣東、福建、遼寧、廣西、河南、陜西（在建）、重慶（在建）建有八大生產(chǎn)基地，同時計劃今明年籌建浙江、山東、京津冀生產(chǎn)基地，最終形成覆蓋全國的連鎖銷售網(wǎng)絡(luò)以及貼近市場生產(chǎn)基地的全國布局。3）線上發(fā)力：2020年公司通過網(wǎng)上旗艦店、口碑、外賣等第三方銷售平臺實現(xiàn)線上交易額4.52億元，線上銷售占比為17.04%。自2015年公司積極發(fā)展全網(wǎng)銷售模式，與天貓、阿里巴巴、京東、拼多多、微商城、自媒體和地方生活平臺等各大電子商務(wù)平臺合作，建立網(wǎng)上旗艦店。目前公司線上銷售渠道除上述B2C領(lǐng)域，還布局口碑團購、餓了么外賣、美團外賣、社區(qū)電商、網(wǎng)紅直播帶貨和電商旗艦店等新興線上銷售渠道。

3.展望2021年，公司設(shè)立目標，實現(xiàn)營業(yè)收入29.60億元，同比增長不低于21%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3.40億元，同比增長不低于20%。2021年計劃將營銷總部搬遷上海，確保長三角重點攻堅；加速門店拓展，強化渠道建設(shè)；推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造新零售業(yè)態(tài)；提升品牌知名度，增強消費體驗感，持續(xù)推進“產(chǎn)品升級、品牌升級、信息化升級、人才建設(shè)”四大發(fā)展戰(zhàn)略。

4.中長期放眼公司發(fā)展，加快實施“千城萬店”戰(zhàn)略布局。圍繞打造全國食品行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)目標，集中優(yōu)勢資源，積極布局長三角、京津冀城市群和粵港澳大灣區(qū)及成渝雙城經(jīng)濟圈，建設(shè)陜西三原、重慶榮昌、浙江嘉興、山東、京津冀等五大生產(chǎn)基地02，力爭用五年時間，在全國千座以上城市開設(shè)經(jīng)營萬家以上連鎖專賣店。

風(fēng)險提示：開店不及預(yù)期、原材料采購成本高于預(yù)期、同店銷售增長不及預(yù)期、疫情長于預(yù)期影響銷售、食品安全風(fēng)險。