安信證券：立高食品(300973.SZ)冷凍烘焙食品領(lǐng)跑者，目標(biāo)價(jià)82-105元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，立高食品(300973.SZ)冷凍烘焙食品領(lǐng)跑者，成長(zhǎng)潛力佳。預(yù)計(jì)公司2021-2023年每股收益分別為1.74元、2.33元和3.07元，，相當(dāng)于2022年35X-45X市盈率。給予82-105元合理目標(biāo)價(jià)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，冷凍烘焙食品是對(duì)傳統(tǒng)烘焙食品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)模式的優(yōu)化和提升，具有較大的發(fā)展動(dòng)力。且烘焙食品市場(chǎng)集中度低，龍頭份額提升空間大。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■烘焙行業(yè)巨帆出海，冷凍烘焙方興未艾。2019年我國(guó)烘焙食品零售額達(dá)到2317億元，預(yù)計(jì)2024年有望突破3800億元，CAGR超過(guò)10%。盡管我國(guó)烘焙行業(yè)增長(zhǎng)迅速，但人均消費(fèi)處較低水平，未來(lái)我國(guó)烘焙食品市場(chǎng)規(guī)模仍將在量?jī)r(jià)兩個(gè)維度都有增長(zhǎng)空間，其中又以冷凍烘焙市場(chǎng)為快速成長(zhǎng)的藍(lán)海。冷凍烘焙食品綜合了預(yù)包裝產(chǎn)品和現(xiàn)烤產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)，并彌補(bǔ)了其不足，具備口感好、生產(chǎn)效率高、節(jié)約成本、易于協(xié)調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)存、品質(zhì)安全穩(wěn)定、便于品種多樣化等多種優(yōu)點(diǎn)，冷凍烘焙食品簡(jiǎn)便而不簡(jiǎn)單，在歐美得到迅速的普及和發(fā)展。美法日等代表國(guó)家的烘焙店大比例使用冷凍烘焙食品。冷凍烘焙食品是對(duì)傳統(tǒng)烘焙食品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)模式的優(yōu)化和提升，具有較大的發(fā)展動(dòng)力。未來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及成本結(jié)構(gòu)的變化，冷凍烘焙食品技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，冷凍烘焙食品應(yīng)用比例將快速增長(zhǎng)。

■烘焙食品市場(chǎng)集中度低，龍頭份額提升空間大。盡管我國(guó)烘焙行業(yè)從業(yè)者在不斷優(yōu)勝劣汰，但市場(chǎng)集中度仍相對(duì)較低，2019年，我國(guó)烘焙行業(yè)CR5為10.6%，顯著低于日本(43.0%)、英國(guó)(23.2%)、墨西哥(20.1%)、美國(guó)(18.3%)，未來(lái)仍具較大提升空間。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，烘焙行業(yè)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新能力的要求不斷提高，其上游專(zhuān)業(yè)化分工要求同步提升。烘焙食品行業(yè)是以供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)能力為核心的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)行業(yè)，未來(lái)具有研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模、渠道覆蓋綜合優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將持續(xù)獲得份額提升。

■立高食品：細(xì)分賽道龍頭，創(chuàng)新和渠道力俱佳。產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品矩陣豐富，可滿(mǎn)足不同消費(fèi)群體需求，并有助于客戶(hù)進(jìn)行一站式采購(gòu)，同時(shí)提升客戶(hù)覆蓋的廣度和深度。生產(chǎn)方面，公司擁有四大生產(chǎn)基地，全國(guó)化的工廠布局有助于提升產(chǎn)品配送時(shí)效性。同時(shí)，公司深耕行業(yè)多年，know-how為基、產(chǎn)線定制化改造和流程控制體系為本，使公司具備大規(guī)模生產(chǎn)能力。創(chuàng)新方面，敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)、持續(xù)的研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新為公司不斷打開(kāi)收入天花板。渠道和營(yíng)銷(xiāo)方面，公司不斷優(yōu)化渠道和服務(wù)能力，聚焦線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)投入效率的提升。此外，公司完備的冷鏈運(yùn)輸能力為產(chǎn)品品質(zhì)和配送效率保駕護(hù)航。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。