華西證券：卓勝微（300782.SZ）業(yè)績繼續(xù)超預期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，考慮到業(yè)績一季度繼續(xù)超預期，未來2年是5G手機加速滲透的景氣周期，將卓勝微（300782.SZ）2021-2023年營收預測由之前的42.66億、55.80億、73.04億上調(diào)為47.69億、68.00億、91.40億，將歸母凈利潤由16.56億、22.42億、28.90億上調(diào)為17.13億、25.03億、34.52億，2021-2023年對應的PE分別為76.58倍、52.42倍、38.01倍，維持“買入”評級。

華西證券指出，根據(jù)Yole的預測，接收模組市場規(guī)模將有望從2018年的25億美元增長到2025年的29億美元，公司作為少有的國內(nèi)射頻模組實現(xiàn)量產(chǎn)突破的優(yōu)質(zhì)公司，目前處于量產(chǎn)突破初期，未來預計將有望拉動公司業(yè)績保持快速增長。

華西證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2021年第一季度業(yè)績預告，報告期內(nèi)，公司預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤48,100.00萬元～49,600.00萬元，比上年同期增長216.85%～226.73%。

持續(xù)推進射頻模組市場化進程，業(yè)績持續(xù)超預期。

根據(jù)市場調(diào)研公司Strategy Analytics公布的數(shù)據(jù)，2019年5G智能手機出貨量為1870萬臺，在智能手機市場占比約1.3%，2020年全球5G手機出貨量預計達到2.5億部，是全球5G手機真正進入爆發(fā)的一年。公司作為國內(nèi)領先的射頻前端芯片供應商，技術實力雄厚，創(chuàng)新能力強勁，建立了完善并領先的技術平臺，覆蓋RFCMOS、RFSOI、SiGe、GaAs、壓電晶體等各種材料及相關工藝，并在射頻開關、射頻低噪聲放大器產(chǎn)品的細分領域建立較為領先的行業(yè)地位。在模組產(chǎn)品方面，目前公司已推出射頻濾波器分集接收模組產(chǎn)品（DiFEM）、射頻低噪聲放大器/濾波器集成模組產(chǎn)品（LFEM）、多通道多模式低噪聲放大器模組產(chǎn)品（LNAbank）、WiFi連接模組產(chǎn)品（WiFi & connectivity module）。根據(jù)本次業(yè)績預告內(nèi)容顯示，公司射頻模組產(chǎn)品被眾多知名廠商逐步采用進入量產(chǎn)。射頻模組進入量產(chǎn)一方面再一次印證了公司的研發(fā)技術實力，另一方面品類突破進一步打開了公司的業(yè)績增長空間。

報告期內(nèi)，公司預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤48,100.00萬元～49,600.00萬元，比上年同期增長216.85%～226.73%，環(huán)比2020年4季度增長35.49%~39.72%，真正實現(xiàn)了淡季不淡，業(yè)績持續(xù)超預期彰顯了公司的高速成長性。根據(jù)Yole的預測，接收模組市場規(guī)模將有望從2018年的25億美元增長到2025年的29億美元，公司作為少有的國內(nèi)射頻模組實現(xiàn)量產(chǎn)突破的優(yōu)質(zhì)公司，目前處于量產(chǎn)突破初期，未來預計將有望拉動公司業(yè)績保持快速增長。另外，基于公司多年在新材料方面的深入研究和持續(xù)投入，公司研發(fā)團隊通過采用優(yōu)化設計的IPD濾波器同樣實現(xiàn)了sub-6GHz的超高頻段濾波需求。而IPD濾波器具有設計堆疊體積小、調(diào)試靈活、成本低、產(chǎn)能充足等多重優(yōu)勢，同時在插入損耗、帶外衰減、溫度漂移、功率容量特性等性能方面均有較好表現(xiàn)。公司采用差異化IPD濾波器方案的LFEM產(chǎn)品整體性能指標可比肩國際先進水平,一經(jīng)推出受到市場的廣泛關注和高度認可，目前該類型產(chǎn)品在終端客戶已實現(xiàn)規(guī)模出貨。因此看好公司在濾波器市場的持續(xù)開拓。

風險提示：

宏觀經(jīng)濟下行，系統(tǒng)性風險；行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品價格快速下滑；5G終端出貨量大幅低于預期；新品導入不及預期。