國(guó)海證券：信捷電氣(603416.SH)持續(xù)提升細(xì)分行業(yè)解決方案能力，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，信捷電氣(603416.SH)以PLC為壓艙石，伺服為引擎，持續(xù)提升細(xì)分行業(yè)解決方案能力。預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為15.2億元、20.1億元、26.1億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.46億元、5.94億元、7.68億元，動(dòng)態(tài)PE為23、18、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)海證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.32億元，同比增長(zhǎng)103%，盈利能力提升。公司充分利用PLC的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，豐富產(chǎn)品系列并積極拓展市場(chǎng)，鞏固公司國(guó)產(chǎn)PLC龍頭地位。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

盈利能力提升，存貨大幅增長(zhǎng)：公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比增長(zhǎng)74.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.32億元，同比增長(zhǎng)103%;扣非后凈利潤(rùn)為2.99億元，同比增速為120%。公司2020年綜合毛利率43.8%，同比增加3.28pct，各產(chǎn)品線毛利率均有增長(zhǎng)。公司2020年末存貨達(dá)5.81億元，同比上期末增長(zhǎng)146%;其中發(fā)出商品1.41億元，庫(kù)存商品為1.46億元，原材料2.20億元，同比均大幅增長(zhǎng)，或預(yù)示公司在手及預(yù)期訂單樂(lè)觀。

伺服為引擎，PLC為基石：公司充分利用PLC的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，豐富產(chǎn)品系列并積極拓展市場(chǎng)，鞏固公司國(guó)產(chǎn)PLC龍頭地位。

公司2020年P(guān)LC產(chǎn)品營(yíng)收4.90億元，同比增長(zhǎng)65.6%;毛利率為58.6%，提升4.0pct;伺服系統(tǒng)自2017年推出新一代DS5，產(chǎn)品系列得到不斷完善，取得了良好的市場(chǎng)反響，已成為公司增速最為強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)。公司2020年驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品收入4.26億元，同比增長(zhǎng)118%;毛利率32.3%，同比提升6.2pct。

產(chǎn)品周期和制造業(yè)景氣周期形成共振：公司以技術(shù)創(chuàng)新確立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以技術(shù)加行業(yè)工藝實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)行業(yè)延伸，以行業(yè)延伸進(jìn)一步帶動(dòng)技術(shù)升級(jí)的技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)銷售相互推動(dòng)的路線。公司2020年相繼研發(fā)出基于CODESYS平臺(tái)PLCXSD/XSL/XS3系列、X86控制器、EtherCAT總線伺服DS5C1，以及多軸傳動(dòng)伺服DM5F等產(chǎn)品。

公司在產(chǎn)品系列完善的同時(shí)著力完善自整定、振動(dòng)抑制、弱磁等核心算法提高伺服性能，進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2020年以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)13個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。制造業(yè)景氣向上拉動(dòng)工控核心部件需求，自動(dòng)化改造和升級(jí)需求旺盛。公司行業(yè)的解決方案已經(jīng)逐步成熟并取得客戶的認(rèn)可，帶動(dòng)了整體的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品周期和制造業(yè)景氣周期形成共振，一站式解決方案增強(qiáng)客戶粘性，公司PLC和伺服核心產(chǎn)品的市場(chǎng)份額進(jìn)一步得到提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn);公司規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)等。