國泰君安：食品飲料行業(yè)高景氣度持續(xù)，短期調(diào)整提供布局良機

本文源自 微信公眾號“國泰君安證券研究”。

投資建議：疫情后首屆春糖彰顯食品飲料行業(yè)生機，白酒高端景氣、次高端改善趨勢延續(xù)，千元價格帶成新價值標桿，醬酒保持高度火熱，大眾品板塊結構升級、高端化、提價等邏輯進一步演繹，細分化、新品類層出不窮。行業(yè)高景氣度持續(xù)，非基本面因素導致短期調(diào)整提供布局良機。

白酒：高景氣延續(xù)，結構化發(fā)展。1）高端千元旺盛。高端供需兩旺下保持積極趨勢，元成為新價值聚集地，濃醬清等主力香型中的名酒企業(yè)均積極布局千元價格帶。近期草根跟蹤情況來看，高端白酒企業(yè)批價、回款、庫存等延續(xù)高景氣，五瀘渠道管理持續(xù)發(fā)力下批價上行預計將成為全年價格主旋律。2）次高端重回高增。次高端2021Q1整體實現(xiàn)30%-50%規(guī)模增速，疫情好轉下次高端正重新回歸高速擴張，明星單品均呈現(xiàn)高表觀增速。3）腰部價位帶眾多酒企重提復興戰(zhàn)略。以舍得為例，重啟沱牌，以高線光瓶為突破口，以定制產(chǎn)品、區(qū)域產(chǎn)品為補充，形成舍得聚焦中高端、沱牌服務大眾的雙品牌格局。通過復興在腰部價位獲取增量之嘗試，有資金、有渠道的龍頭酒企有望在存量市場中借助老酒品牌獲得更多份額。

醬酒：火熱延續(xù)，產(chǎn)能為限，品質(zhì)為基，品牌為本。春糖醬酒異常火熱，產(chǎn)能是制約醬酒企業(yè)參與市場競爭的首輪變量，2萬噸和5萬噸將分別成為主流和一線醬酒企業(yè)的競爭門檻，短期看仍有供需缺口，預計三年后逐步迎來釋放期。茅臺打開醬酒價格空間，十四五開啟千元爭奪與次高端競爭。目前醬酒仍保持高速發(fā)展趨勢，長期品牌勢必加速集中，行業(yè)高資本消耗性特征決定未來供需一旦逆轉，將極為慘烈。因此，龍頭企業(yè)在品質(zhì)引領，行業(yè)規(guī)范方面仍需做出努力。

大眾品：啤酒結構升級加速，調(diào)味品提價預期仍存，新品類圍繞細分化、個性化、便捷化等趨勢不斷創(chuàng)新。1）啤酒：根據(jù)渠道反饋，預計2021年青啤(00168)、潤啤(00291)將在強勢市場繼續(xù)提價/順價，青啤Q1超高端表現(xiàn)亮眼，結構升級將加速。2）調(diào)味品：疫情受損+動銷承壓，主要企業(yè)渠道庫存持續(xù)處于高位，成本上漲背景下，海天多渠道轉嫁能力強，2021年提價概率低，青菜頭價格飆漲背景下部分參與者已經(jīng)進行提價對沖，涪陵榨菜2021年提價概率較大。3）新消費：產(chǎn)品細分化加劇，新細分品類圍繞個性化、便捷化等邏輯不斷涌現(xiàn)迎合新消費需求。

風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、食品安全風險等；疫情反復影響需求；市場競爭進一步加??；出現(xiàn)食品安全事件。

（智通財經(jīng)編輯：趙錦彬）