天風(fēng)證券：基本金屬的價(jià)格有望再次進(jìn)入趨勢(shì)性上漲通道

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基本金屬產(chǎn)量下降

2020年受到疫情影響，資本開(kāi)支不足等影響，全球基本金屬(除電解鋁外)均出現(xiàn)下降。其中錫產(chǎn)量同比減少8.78%，連續(xù)兩年產(chǎn)量下降;鉛/鋅/鎳產(chǎn)量分別同比減少6.78%/5.51%/4.21%;銅產(chǎn)量同比減少1.96%;電解鋁是基本金屬中唯一產(chǎn)量增長(zhǎng)的金屬，2020年產(chǎn)量增長(zhǎng)3.16%。21年隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，銅鋅的供需可能再度緊張，基本金屬的價(jià)格有望再次進(jìn)入趨勢(shì)性上漲通道。

貴金屬產(chǎn)量全面下降

2020年受到疫情影響除了中國(guó)/阿根廷/馬里和蘇丹以外的黃金生產(chǎn)大國(guó)產(chǎn)量均有下降，總產(chǎn)量下降3.03%。同樣受到疫情影響，2020年全球白銀產(chǎn)量下降5.66%，除了美國(guó)因?yàn)長(zhǎng)ucky Friday礦的開(kāi)發(fā)白銀產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)外，其余國(guó)家白銀產(chǎn)量均出現(xiàn)下降。作為鉑鈀最大生產(chǎn)國(guó)的南非在2020年疫情較為嚴(yán)重，鉑鈀產(chǎn)量大幅下降導(dǎo)致全球鉑鈀產(chǎn)量分別下降8.60%和7.49%。

小金屬：關(guān)注鋰鈷 關(guān)注稀土

鋰產(chǎn)量出現(xiàn)回落：根據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋰產(chǎn)量同比下降4.65%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。2020年鋰價(jià)持續(xù)回落，Pilbara進(jìn)入托管，全球的資源供應(yīng)停滯。

鈷產(chǎn)量繼續(xù)回落：根據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，2020年鈷產(chǎn)量同比下降2.78%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。嘉能可Mutanda礦山關(guān)停帶來(lái)的產(chǎn)量下降短期難有增量完全彌補(bǔ)。

稀土產(chǎn)量增加，供需缺口仍難平復(fù)：2020年中國(guó)/美國(guó)/緬甸的稀土產(chǎn)量均有增加，全球稀土產(chǎn)量同比增加9.09%。在全球新能源汽車及國(guó)內(nèi)家電新規(guī)的帶動(dòng)下，需求增長(zhǎng)更加迅猛，部分輕稀土品種供不應(yīng)求。預(yù)計(jì)2021年稀土的供需緊張仍會(huì)持續(xù)。

01 基本金屬：產(chǎn)量均出現(xiàn)下降

基本金屬產(chǎn)量下降。2020年受到疫情影響，資本開(kāi)支不足等影響，全球基本金屬(除電解鋁外)均出現(xiàn)下降。其中錫產(chǎn)量同比減少8.78%，連續(xù)兩年產(chǎn)量下降;鉛/鋅/鎳產(chǎn)量分別同比減少6.78%/5.51%/4.21%;銅產(chǎn)量同比減少1.96%;電解鋁是基本金屬中唯一產(chǎn)量增長(zhǎng)的金屬，2020年產(chǎn)量增長(zhǎng)3.16%。

21年隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，銅鋅的供需可能再度緊張，基本金屬的價(jià)格有望再次進(jìn)入趨勢(shì)性上漲通道。

中國(guó)產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)秀，率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；?，疫情對(duì)基本金屬產(chǎn)量影響遠(yuǎn)小于其他地區(qū)。20年中國(guó)稀缺資源銅/鎳產(chǎn)量分別增加1.19%和9.09%。中國(guó)電解鋁置換產(chǎn)能持續(xù)釋放，20年產(chǎn)量同比增加5.71%，是全球電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)的主因。20年中國(guó)鋅產(chǎn)量略有下降，鉛和錫產(chǎn)量連續(xù)兩年出現(xiàn)較大幅度下降。

02 貴金屬：貴金屬產(chǎn)量全面下降

貴金屬產(chǎn)量全面下降。2020年受到疫情影響除了中國(guó)/阿根廷/馬里和蘇丹以外的黃金生產(chǎn)大國(guó)產(chǎn)量均有下降，總產(chǎn)量下降3.03%。同樣受到疫情影響，2020年全球白銀產(chǎn)量下降5.66%，除了美國(guó)因?yàn)長(zhǎng)ucky Friday礦的開(kāi)發(fā)白銀產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)外，其余國(guó)家白銀產(chǎn)量均出現(xiàn)下降。

作為鉑鈀最大生產(chǎn)國(guó)的南非在2020年疫情較為嚴(yán)重，鉑鈀產(chǎn)量大幅下降導(dǎo)致全球鉑鈀產(chǎn)量分別下降8.60%和7.49%。

中國(guó)白銀產(chǎn)量出現(xiàn)下降。2020年國(guó)內(nèi)黃金產(chǎn)量保持與2019年持平，仍是全球第一大黃金生產(chǎn)國(guó);白銀產(chǎn)量同比下降6.98%，已經(jīng)連續(xù)2年下降。

03 小金屬：關(guān)注鋰鈷 關(guān)注稀土

鋰產(chǎn)量出現(xiàn)回落：根據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋰產(chǎn)量同比下降4.65%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。2020年鋰價(jià)持續(xù)回落，Pilbara進(jìn)入托管，全球的資源供應(yīng)停滯。(備注：USGS 對(duì)鋰的統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題不參考其數(shù)值，只參考增速)

鈷產(chǎn)量繼續(xù)回落：根據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，2020年鈷產(chǎn)量同比下降2.78%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。嘉能可Mutanda礦山關(guān)停帶來(lái)的產(chǎn)量下降短期難有增量完全彌補(bǔ)。

稀土產(chǎn)量增加，供需缺口仍難平復(fù)：2020年中國(guó)/美國(guó)/緬甸的稀土產(chǎn)量均有增加，全球稀土產(chǎn)量同比增加9.09%。在全球新能源汽車及國(guó)內(nèi)家電新規(guī)的帶動(dòng)下，需求增長(zhǎng)更加迅猛，部分輕稀土品種供不應(yīng)求。預(yù)計(jì)2021年稀土的供需緊張仍會(huì)持續(xù)。

04 風(fēng)險(xiǎn)提示

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩的風(fēng)險(xiǎn)，基建投資下降的風(fēng)險(xiǎn)，新能源增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，USGS對(duì)產(chǎn)量估計(jì)進(jìn)行調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)等。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃)