華安證券：德方納米(300769.SZ)與億緯鋰能合資建廠，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，德方納米(300769.SZ)與億緯鋰能合資建廠，再次彰顯產(chǎn)品競爭力。預(yù)計公司2020-22年歸母凈利為-0.22/1.95/3.51億，EPS為-0.25/2.18/3.91元，對應(yīng)21/22的PE分別為50/28，維持“買入”評級。

華安證券指出，公司與億緯鋰能擬設(shè)合資公司建10萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，投資總額20億，德方納米將持有合資公司60%股權(quán)。電池廠頻繁增資入股磷酸鐵鋰企業(yè)，也驗證了該行業(yè)的高景氣度。

華安證券主要觀點如下：

事件

億緯鋰能公告與德方納米簽署《合資經(jīng)營協(xié)議》，擬設(shè)合資公司建10萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，投資總額20億，12個月內(nèi)量產(chǎn);德方納米將持有合資公司60%股權(quán)，億緯鋰能持股40%。

億緯鋰能為公司第二大客戶，合資建廠彰顯公司產(chǎn)品競爭力

億維鋰能為公司第二大客戶，18年營收占比17.5%，19年預(yù)計占比17.6%。億緯鋰能在動力方面有戴姆勒、現(xiàn)代起亞、小鵬、寶馬、捷豹路虎等優(yōu)質(zhì)客戶，同時積極布局儲能、電動船舶等領(lǐng)域;20年磷酸鐵鋰裝機(jī)0.646GWh，位于行業(yè)第四，鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃超30GWh，對應(yīng)超7萬噸磷酸鐵鋰需求。繼寧德時代之后，優(yōu)質(zhì)客戶再次選擇公司合資建廠充分彰顯了公司產(chǎn)品在成本和性能上的強(qiáng)競爭力。

磷酸鐵鋰投資熱度驗證行業(yè)高景氣度，供不應(yīng)求價格高漲

磷酸鐵鋰投資熱度高漲，電池廠頻繁增資入股磷酸鐵鋰企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，也有新入者準(zhǔn)備進(jìn)入，驗證行業(yè)高景氣度。預(yù)計21/22/23年需求量分別為24/38/55萬噸，同比增長96%/61%/44%，25年需求將超100萬噸。需求爆發(fā)導(dǎo)致供不應(yīng)求，疊加原材料碳酸鋰漲價推動，磷酸鐵鋰價格一路高漲，從20年8月3.4萬/噸漲至近期4.85萬/噸。

公司現(xiàn)有規(guī)劃總產(chǎn)能近30萬噸，業(yè)績反轉(zhuǎn)向上進(jìn)行時

公司此前擁有佛山基地的3萬噸產(chǎn)能，曲靖基地IPO項目的2-3萬噸產(chǎn)能以及曲靖磷鐵(持股60%)的2萬噸產(chǎn)能，曲靖產(chǎn)能調(diào)試爬坡后共計8萬噸產(chǎn)能;另有定增的4萬噸和曲靖磷鐵四川基地的8萬噸在建，加上此次的10萬噸，公司的總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到30萬噸，較20年擴(kuò)張近10倍，大幅領(lǐng)先同行。隨著磷酸鐵鋰新產(chǎn)能放量，以及價格上漲盈利恢復(fù)，并考慮到21年Q1曲靖基地事故的影響，預(yù)計公司Q2業(yè)績將顯著提升，盈利彈性大。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下降、產(chǎn)能釋放進(jìn)度及行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期。