光大證券：億緯鋰能(300014.SZ)聯(lián)合德方納米穩(wěn)定鐵鋰供應(yīng)，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，億緯鋰能(300014.SZ)與德方納米合建10萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合穩(wěn)定鐵鋰供應(yīng)，高質(zhì)量實(shí)現(xiàn)向動力電池轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤16.14/34.12/48.92億元，EPS 0.85/1.81/2.59元，對應(yīng)PE為81/39/27x。維持“買入”評級。

光大證券指出，此次與磷酸鐵鋰龍頭德方合建產(chǎn)能，將穩(wěn)定公司原材料供應(yīng)，降低采購成本，助力公司乘用車鐵鋰電池產(chǎn)能的提升。也標(biāo)志著公司成功進(jìn)入鐵鋰乘用車市場，業(yè)務(wù)規(guī)模有望顯著增長。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：3月23日，公司與德方納米簽署《合資經(jīng)營協(xié)議》，雙方擬以共同投資的方式設(shè)立合資公司，該合資公司注冊資本擬為10,000萬元人民幣，其中公司以自有及自籌資金認(rèn)繳4,000萬元，持股40%;德方納米持股60%。合資公司生產(chǎn)的磷酸鐵鋰優(yōu)先向公司及其子公司供應(yīng)。合資公司項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為人民幣20億元，年產(chǎn)能10萬噸。合資公司應(yīng)于本協(xié)議生效后12個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

點(diǎn)評：

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合穩(wěn)定鐵鋰供應(yīng)，乘用車鐵鋰業(yè)務(wù)放量在即。德方納米現(xiàn)有產(chǎn)能8萬噸，在建12萬噸，此次合建產(chǎn)能10萬噸，德方納米產(chǎn)能共計(jì)將達(dá)30萬噸。億緯鋰能2月19日、3月11日公告的乘用車鋰離子動力電池項(xiàng)目(一期)和xHEV電池系統(tǒng)項(xiàng)目(一期)、乘用車鋰離子動力電池項(xiàng)目(二期)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到20GWh，加上公司此前在建及規(guī)劃產(chǎn)能，合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)32GWh，折算出需要磷酸鐵鋰正極約7萬噸。公司此前的鐵鋰客戶主要為國內(nèi)商用車客戶與通訊儲能的客戶，投建乘用車鐵鋰項(xiàng)目，標(biāo)志著公司成功進(jìn)入鐵鋰乘用車市場，業(yè)務(wù)規(guī)模有望顯著增長。

動力電池收入將占主導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)向動力電池轉(zhuǎn)型。隨著公司動力電池產(chǎn)能建成放量，預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)對海外大規(guī)模供貨，公司的大部分收入將由動力電池貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)由消費(fèi)電池向動力電池的質(zhì)與量的跨越，公司估值水平有望抬升。3月22日，工信部下發(fā)修改煙草專賣法的征求意見稿，并提出電子煙將按照傳統(tǒng)卷煙的模式監(jiān)管，對思摩爾國際和公司股價(jià)產(chǎn)生一定沖擊。該政策如若落地，電子煙參與者將申請資質(zhì)許可證、承擔(dān)更多社會責(zé)任與利稅職能，產(chǎn)業(yè)集中度有望提升，有利于行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。

接連獲國際高端客戶定點(diǎn)，海外訂單規(guī)模化交付在即。公司繼獲得德國寶馬48V電池系統(tǒng)定點(diǎn)之后，又獲捷豹路虎48V定點(diǎn)，國際高端客戶拓展再下一城，成功打入海外高端供應(yīng)鏈，證明了公司的產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)實(shí)力在國際上獲得認(rèn)可。公司動力電池客戶有戴姆勒、現(xiàn)代起亞、小鵬、寶馬、捷豹路虎，客戶質(zhì)量處于國內(nèi)第一梯隊(duì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)波動風(fēng)險(xiǎn);新能源車等需求不及預(yù)期;電子煙監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。