東興證券：以嶺藥業(yè)(002603.SZ)心血管產(chǎn)品同比大幅增長(zhǎng)，給予“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報(bào)告稱，以嶺藥業(yè)(002603.SZ)2021Q1心血管產(chǎn)品同比大幅增長(zhǎng)，連花清瘟放量持續(xù)。預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為87.36億、120.93億、143.00億;歸母凈利潤(rùn)分別為12.20億、17.67億和21.02億;EPS分別為1.01元、1.47元和1.75元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.07、16.62和13.97，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

東興證券指出，公司2021年Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.6-7.0億元，同比增長(zhǎng)50%—60%。環(huán)比20年Q4增長(zhǎng)224%-244%。其中，心血管產(chǎn)品同比大幅增長(zhǎng)，連花清瘟延續(xù)2020放量趨勢(shì)，推動(dòng)2021年Q1業(yè)績(jī)高增。

東興證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2021年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.6-7.0億元，同比增長(zhǎng)50%—60%。

心血管產(chǎn)品：心血管產(chǎn)品線包括通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊三大核心產(chǎn)品，2020Q1疫情影響下醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次同比大幅下滑，致終端需求下滑;此外公司生產(chǎn)線用于生產(chǎn)連花清瘟系列產(chǎn)品，心血管系列產(chǎn)品生產(chǎn)受影響，2020Q1公司心血管系列產(chǎn)品銷售額同比-5%。2021Q1，伴隨醫(yī)療終端診療秩序持續(xù)恢復(fù)，心血管系列產(chǎn)品銷售恢復(fù)，銷售人員分線調(diào)整完成亦促進(jìn)放量。判斷2021Q1公司心血管系列產(chǎn)品銷售額同比有望翻翻。

連花清瘟產(chǎn)品：新冠疫情期間連花清瘟系列產(chǎn)品品牌知名度和美譽(yù)度大幅提升，參考2009年甲型H1N1流感大流行期間，連花清瘟獲推薦進(jìn)入指南，其后10年連花清瘟系列產(chǎn)品銷售額由原0.75億元增長(zhǎng)至17.03億元，年均復(fù)合增速達(dá)+41.48%。受本次新冠疫情推動(dòng)，連花清瘟產(chǎn)品的知名度提升和適應(yīng)癥拓展促進(jìn)長(zhǎng)期產(chǎn)品滲透率提升，判斷連花清瘟系列產(chǎn)品放量持續(xù)。

銷售架構(gòu)調(diào)整疊加產(chǎn)能釋放推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)。公司基于獨(dú)家絡(luò)病學(xué)理論構(gòu)建了核心心血管系列產(chǎn)品和連花清瘟系列產(chǎn)品等中成藥大品種產(chǎn)品線，二三線產(chǎn)品亦布局豐富。中成藥領(lǐng)域推廣能力亦為公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前公司銷售人員按產(chǎn)品線進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整已經(jīng)完成，銷售人員數(shù)量大幅擴(kuò)張，終端覆蓋細(xì)化以及基層市場(chǎng)拓展促進(jìn)產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升。此外，公司提取和制劑產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)前石家莊基地產(chǎn)能提升改造項(xiàng)目已完成，新增年產(chǎn)膠囊75億粒、顆粒9.9億袋、片劑21億片生產(chǎn)規(guī)模，衡水車間建設(shè)完成后，產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。產(chǎn)能釋放疊加銷售升級(jí)有望推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。