太平洋證券：科倫藥業(yè)(002422.SZ)增資落地，給予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，科倫藥業(yè)(002422.SZ)增資落地，核心ADC管線數(shù)據(jù)值得期待。預(yù)計2020-2022年營業(yè)收入分別為163.88億元、204.22億元和223.37億元，歸母凈利潤8.40/11.04/13.37億元，同比增速為-10%/31%/21%，對應(yīng)EPS分別為0.58/0.77/0.93元/股，給予“買入”評級。

太平洋證券指出，科倫藥業(yè)獲得四大優(yōu)質(zhì)投資人加持，本輪增資的落地表明科倫博泰的創(chuàng)新藥管線得到投資人的認(rèn)可。展望今年，公司ADC的臨床進展順利，有望給公司帶來重大的邊際改善。

太平洋證券主要觀點如下：

太平洋證券認(rèn)為公司今年已開始在各條業(yè)務(wù)線擺脫了疫情的影響，創(chuàng)新藥管線尤其是ADC的臨床進展給公司帶來了重大的邊際改善。

事件：公司發(fā)布董事會決議公告，同意控股子公司四川科倫博泰生物醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱科倫博泰)增資議案?？苽惒┨┳再Y本將增至1.16億元，新增注冊資本1185萬元由IDG資本、國投招商、LAV、蘇州禮康、高瓴資本合計以人民幣5.12億元認(rèn)購，投前估值45億元。本輪融資完成后公司持有科倫博泰51.70%股份，公司仍為科倫博泰的控股股東。

觀點：

四大優(yōu)質(zhì)投資人加持，創(chuàng)新藥管線含金量得到驗證。本輪增資是科倫博泰的首次市場化融資，稀釋了10.21%股權(quán)。新晉股東IDG資本、國投招商、禮來亞洲基金、高瓴資本均為創(chuàng)新藥領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資機構(gòu)，本次融資完成后分別持有科倫博泰4.53%、4.49%、1.00%、0.20%股權(quán)。由于股權(quán)投資機構(gòu)在投資之前需要對標(biāo)的進行詳細(xì)的業(yè)務(wù)盡調(diào)，本輪增資的落地表明科倫博泰的創(chuàng)新藥管線得到投資人的認(rèn)可。

重點布局ADC賽道，核心產(chǎn)品臨床順利推進。公司選擇ADC作為重點推進的技術(shù)路線。1)公司宣布將在ASCO上宣布HER2-ADC的臨床數(shù)據(jù)，除總體ORR以外，太平洋證券認(rèn)為兩個HER2低表達cohort的數(shù)據(jù)值得關(guān)注;公司已經(jīng)向CDE提交了HER2-ADC的關(guān)鍵2期臨床申請，2期臨床的劑量可重點關(guān)注。2)TROP2-ADC已經(jīng)完成臨床1期試驗，初步數(shù)據(jù)良好，海外授權(quán)也取得進展。3)Claudin 18.2-ADC預(yù)計今年將進入臨床階段。除ADC外，公司大力推進腫瘤免疫管線，其中PD-L1單抗已向CDE提交pre-BLA申請，正在準(zhǔn)備現(xiàn)場核查工作;TIM3單抗、LAG3單抗以及博泰首個雙特異性抗體SKB337已進入臨床階段。

風(fēng)險提示：1、診療環(huán)境恢復(fù)不達預(yù)期;2、創(chuàng)新藥研發(fā)進度不及預(yù)期;3、原料藥產(chǎn)品價格大幅波動。