華泰證券：創(chuàng)維數(shù)字(000810.SZ)目標(biāo)價(jià)9.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，創(chuàng)維數(shù)字(000810.SZ)內(nèi)銷需求偏弱，2020年業(yè)績(jī)?nèi)跤陬A(yù)期。預(yù)測(cè)公司2021-2023年EPS為0.57、0.63、0.68元(2021-2022年前值0.62、0.72元)。認(rèn)可給予公司2021年16x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格9.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，20年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.84億元，同比降低38.73%，低于預(yù)期。受疫情影響，公司智能終端、寬帶連接業(yè)務(wù)ToB內(nèi)銷景氣度偏低。展望21年，公司有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)收入及盈利較快增長(zhǎng)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年收入及凈利潤(rùn)有望有望快速回升

考慮到國(guó)內(nèi)用戶需求景氣度依然偏低，同時(shí)低毛利率ToB業(yè)務(wù)收入占比提升，2021年公司有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)收入及盈利較快增長(zhǎng)，智能終端及寬帶連接競(jìng)爭(zhēng)趨于穩(wěn)定、顯示業(yè)務(wù)依然具備潛力，且公司ToB合作資源豐富，中長(zhǎng)期收入仍有增長(zhǎng)空間。

2020年疫情影響明顯，收入及凈利潤(rùn)表現(xiàn)弱于預(yù)期

公司披露2020年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入85.08億元，同比-4.43%，歸母凈利3.84億元，同比-38.73%，低于華泰證券此前預(yù)期(5.58億元)。同時(shí)，2020Q4營(yíng)收同比-1.68%，歸母凈利同比-23.42%。年報(bào)擬每股分紅0.1元(含稅)。2020年受到疫情影響，公司智能終端、寬帶連接業(yè)務(wù)ToB內(nèi)銷景氣度偏低，而專業(yè)顯示業(yè)務(wù)受益于5G手機(jī)換代需求，內(nèi)外銷均表現(xiàn)不俗?？紤]2020年低基數(shù)，2021年公司有望恢復(fù)較高收入增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期內(nèi)，華泰證券看好公司繼續(xù)發(fā)掘網(wǎng)絡(luò)融合及液晶顯示需求，拓展收入空間。華泰證券預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS預(yù)測(cè)為0.57、0.63、0.68元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

Q4收入降幅收窄，但海外疫情影響依然存在

公司2020Q1、Q2、Q3、Q4收入分別同比-17%、+8%、-7%、-2%，Q4收入降幅較Q3收窄。國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒需求偏弱，智能終端內(nèi)銷依然承壓，內(nèi)銷收入全年同比-10.6%(2020H2內(nèi)銷同比-1.9%)。出口收入全年同比+6.6%，但2020年6月后海外疫情也抑制出口(2020H2出口同比-7.0%)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響毛利率

公司2020年毛利率為18.19%，同比-3.84pct。其中，智能終端毛利率為24.82%，同比-1.91pct，寬帶連接毛利率為11.96%，同比-6.41pct，專業(yè)顯示毛利率為6.76%，同比-4.01pct，運(yùn)營(yíng)服務(wù)毛利率27.42%，同比+5.11%。對(duì)比2020H1，2020H2專業(yè)顯示及運(yùn)營(yíng)服務(wù)毛利率有所好轉(zhuǎn)。

毛利率下降及費(fèi)用率提升影響下，凈利潤(rùn)率同比有所下滑

2020年公司期間費(fèi)用率為14.94%，同比+1.01pct。其中，受差率費(fèi)減少及運(yùn)費(fèi)調(diào)至營(yíng)業(yè)成本，銷售費(fèi)用率同比-0.52pct，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.50pct，而管理費(fèi)用率同比+0.49pct。匯兌損益增長(zhǎng)較為明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.54pct。結(jié)合毛利率及費(fèi)用率變化，公司凈利潤(rùn)率同比-2.53pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料成本波動(dòng);出口需求下滑