華泰證券：飛凱材料(300398.SZ)電子材料銷量增長，目標(biāo)價17.85元，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，飛凱材料(300398.SZ)全年凈利降9.9%，電子材料銷量增長。預(yù)期公司2020-2021年EPS為0.51/0.63/0.76元，給予公司2021年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價17.85元，維持“增持”評級。

華泰證券指出，公司2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利同比減少9.9%，業(yè)績低于預(yù)期。此外，2020年公司依靠混晶銷量增長，實(shí)現(xiàn)屏幕顯示材料營收同比增23.4%，隨著公司在屏幕顯示材料領(lǐng)域發(fā)展，未來成長空間可期。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

飛凱材料發(fā)布2020年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收18.64億元，同比增長23.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.30億元，同比減少9.9%。其中2020Q4實(shí)現(xiàn)收入5.19億元，同比增加29.3%，歸母凈利0.6億元，同比減少14.8%，業(yè)績低于預(yù)期(2.53億元)，公司擬每10股派現(xiàn)0.65元。隨著公司在屏幕顯示材料領(lǐng)域、半導(dǎo)體材料及紫外固化材料領(lǐng)域不斷強(qiáng)化，受益于國產(chǎn)替代進(jìn)程加快，預(yù)計2021-2023年EPS分別為0.51/0.63/0.76元，維持“增持”評級。

屏幕顯示材料量升價跌，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)快速增長

據(jù)公司年報，2020年公司依靠混晶銷量增長，實(shí)現(xiàn)屏幕顯示材料營收9.14億元，同比增23.4%，但受下游面板廠商壓價，公司屏幕顯示材料毛利率同比下降3.3pct至43.3%。在半導(dǎo)體板塊，2020年公司用于封裝的濕電子化學(xué)品、環(huán)氧塑封料及錫球等半導(dǎo)體材料實(shí)現(xiàn)營收4.09億元，同比增長42.1%，毛利率同比降0.14pct至38.8%。紫外固化材料實(shí)現(xiàn)營收3.99億元，同比增長1.2%，毛利率同比降4.8pct至31.4%。公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比變動-1.9/-0.9/-0.7/+1.9pct至5.2%/9.5%/7.3%/4.4%。

積極推進(jìn)可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，資源整合步伐加快

據(jù)飛凱材料年報，2020年公司5000噸/年TFT-LCD光刻膠項(xiàng)目順利試生產(chǎn)并開始供貨，5500噸/年合成新材料和100噸/年高性能光電新材料提純項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，集成電路封裝材料基地項(xiàng)目部分產(chǎn)線投產(chǎn)。同時，公司募投項(xiàng)目10000噸/年紫外固化光纖涂覆材料擴(kuò)建項(xiàng)目、120噸/年TFT-LCD混合液晶顯示材料項(xiàng)目、150噸/年TFT-LCD合成液晶顯示材料項(xiàng)目以及15噸/年OLED終端顯示材料升華提純項(xiàng)目等項(xiàng)目正在建設(shè)中，提供新的盈利增長點(diǎn)。

風(fēng)險提示：混晶銷量和價格低于預(yù)期，半導(dǎo)體材料收入增速低于預(yù)期。