開源證券：華測導航（300627.SZ）GNSS龍頭，首予“增持”評級

智通財經APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，預測華測導航（300627.SZ）2020/2021/2022年可實現歸母凈利潤為2.03/2.84/3.72億元，同增46.4%/39.8%/31.1%，EPS為0.60/0.83/1.08元，當前股價對應PE分別為35.9/26.1/19.9倍，相對可比公司，存在一定估值優(yōu)勢。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

開源證券指出，隨著我國北斗導航系統(tǒng)完成組網并正式開通，中國衛(wèi)星導航系統(tǒng)管理辦規(guī)劃2035年建成以北斗系統(tǒng)為核心的國家綜合定位導航授時體系，疊加“中國移動+中國廣電”合建700M基站，預計將使得我國5G建設及應用加速發(fā)展，高精度導航服務規(guī)模預計將持續(xù)擴張。公司聚焦高精度衛(wèi)星導航定位核心技術研發(fā)，拓展地理空間產業(yè)市場，業(yè)務結構和管理結構逐步優(yōu)化，業(yè)績有望保持快速增長。

開源證券主要觀點如下：

1. GNSS領軍企業(yè)全產業(yè)鏈延伸，業(yè)績有望持續(xù)拓展。

公司是國內高精度衛(wèi)星導航定位產業(yè)的領先企業(yè)之一，基于GNSS高精度算法核心技術為技術基礎進行較完備的空間地理信息產業(yè)應用布局，并向上、下游延伸，隨著我國北斗導航系統(tǒng)完成組網并正式開通，中國衛(wèi)星導航系統(tǒng)管理辦規(guī)劃2035年建成以北斗系統(tǒng)為核心的國家綜合定位導航授時體系，疊加“中國移動+中國廣電”合建700M基站，預計將使得我國5G建設及應用加速發(fā)展，高精度導航服務規(guī)模預計將持續(xù)擴張。公司聚焦高精度衛(wèi)星導航定位核心技術研發(fā)，拓展地理空間產業(yè)市場，業(yè)務結構和管理結構逐步優(yōu)化，業(yè)績有望保持快速增長。

2.公司銷售研發(fā)并重具備優(yōu)秀渠道能力，深耕國內市場拓展海外份額。

公司營收方面，公司2016-2019年CAGR達33.47%，主營業(yè)務中數據采集設備2020H1占營收比約為77.74%，數據應用及解決方案業(yè)務營收增勢較好，2016-2019年CAGR達32.64%；毛利率方面，公司數據應用及解決方案業(yè)務毛利相對較高，數據采集設備毛利穩(wěn)定增長，拉升公司整體毛利水平。費用率方面，公司重研發(fā)水平，2012-2020H1研發(fā)費用占營收比逐年增長，自研“璇璣”芯片投產后有望將公司原材料成本降低，提升公司營收質量；公司在精簡銷售團隊的同時提升激勵水平，使得公司動銷情況良好，于全國29個省份設立子公司達到全國覆蓋，在美國、東南亞等地設立10個海外子公司，營銷體系完善。隨著公司對外逐步開拓高毛利市場、對內降本增效的雙重利好作用下，公司營收質量或將持續(xù)提升，利潤率上升空間充足。

風險提示：國家衛(wèi)星建設投資不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、公司業(yè)務拓張不及預期。