國海證券：安井食品（603345.SH）速凍火鍋料龍頭，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)測安井食品（603345.SH）2020-2022年EPS分別為2.54/3.23/4.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為79.53/62.73/47.40倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

國海證券指出，近年來火鍋、麻辣燙、關(guān)東煮等在全國遍地開花，帶來火鍋料的需求增長，消費(fèi)者培育充分，中國餐飲協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020年火鍋料制品銷售額將超過650億元。而疫情的催化下，消費(fèi)者居家自制火鍋增多，也促進(jìn)了速凍火鍋料C端的增長，加快了火鍋料的產(chǎn)品升級(jí)。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

1.火鍋料行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和品牌集中度提高階段。近年來火鍋、麻辣燙、關(guān)東煮等在全國遍地開花，帶來火鍋料的需求增長，消費(fèi)者培育充分，中國餐飲協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020年火鍋料制品銷售額將超過650億元。而疫情的催化下，消費(fèi)者居家自制火鍋增多，也促進(jìn)了速凍火鍋料C端的增長，加快了火鍋料的產(chǎn)品升級(jí)。從包裝方面，火鍋料從之前的大袋包裝甚至散裝形式，過渡到小袋裝、鎖鮮裝，一方面使得消費(fèi)者對(duì)其食品安全保障更加信任，另外一方面強(qiáng)化火鍋料的快消品性質(zhì)，消費(fèi)者對(duì)火鍋料的品牌化意識(shí)增強(qiáng)，也將給予火鍋料高附加值空間和更加良性的發(fā)展機(jī)會(huì)。速凍火鍋料行業(yè)龍頭集中度不高，隨著行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和良性發(fā)展，品牌龍頭企業(yè)的市占率將加速提高。

2.安井為速凍火鍋料龍頭，渠道、產(chǎn)能、品類創(chuàng)新上形成先發(fā)優(yōu)勢。安井食品在流通渠道積累了一批粘性較強(qiáng)的經(jīng)銷商資源，以“貼身支持”為核心的基礎(chǔ)上實(shí)施經(jīng)銷商管理。產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)，鎖鮮裝產(chǎn)品引領(lǐng)速凍食品C端消費(fèi)趨勢；公司推廣新品的“爆品思維”培育了多個(gè)暢銷的大單品。此外，近年來C端的宣傳推廣及公司市占率的逐步提高亦將會(huì)使得其在品牌上逐漸占據(jù)消費(fèi)者心智。經(jīng)過近幾年的產(chǎn)能擴(kuò)建，公司產(chǎn)能瓶頸突破，安井目前有六個(gè)生產(chǎn)基地，八個(gè)工廠，其中河南工廠在2020年開始投產(chǎn)，銷地產(chǎn)模式的復(fù)制推廣使得新工廠的建設(shè)周期縮短，盈利時(shí)間提前。而湖北工廠的籌建將能夠助力公司在原料端具有更高的主動(dòng)權(quán)。

3.布局預(yù)制菜及火鍋周邊食材，業(yè)務(wù)拓展增強(qiáng)盈利彈性。凍品先生幫助全國各地的凍品先生客戶在當(dāng)?shù)亻_店，使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商線下和線上融為一體，主要聚焦火鍋食材、調(diào)理產(chǎn)品、預(yù)制菜肴等產(chǎn)品，預(yù)制菜市場空間較大，而且目前沒有規(guī)模龍頭企業(yè)，看好該業(yè)務(wù)拓展帶給公司的業(yè)績彈性。此外，凍品先生使得安井能夠更充分的應(yīng)用渠道資源，在餐飲供應(yīng)鏈的布局上更加深化。同時(shí)凍品先生專賣店直面C端，形成持續(xù)的記憶點(diǎn)，也促進(jìn)了安井線下品牌宣傳及在C端消費(fèi)人群中的滲透力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)或者原材料供給短缺；食品安全事件；其他經(jīng)營不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。