中泰證券：芯朋微(688508.SH)家電市場成長放量，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，芯朋微(688508.SH)家電市場成長放量，Q4業(yè)績略超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司20-22年凈利潤為0.96/1.2/1.61億元，對(duì)應(yīng)估值分別為102.11/82.08/61.15倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券指出，公司2020年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7700-8600萬元，同比增加25.82%-40.53%，業(yè)績略超預(yù)期。業(yè)績?cè)鲩L的原因主要是公司在機(jī)頂盒、網(wǎng)通、手機(jī)等市場的適配器電源管理芯片銷售額持續(xù)增加。未來有望以略低的價(jià)格搶奪進(jìn)口品牌市場，擴(kuò)大市占率。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2020年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9600~10500萬元，同比增加45.08%~58.68%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7700-8600萬元，同比增加25.82%-40.53%。業(yè)績略超預(yù)期。

家電、標(biāo)準(zhǔn)電源齊發(fā)力，Q4業(yè)績超預(yù)期。單季度來看，公司2020Q1/Q2/Q3歸母凈利潤約1289.55/1905.88/2731.40萬元，Q4歸母凈利潤約為3673.17-4573.17萬元，同比增加62.77%~102.65%，環(huán)比增加34.48%至67.43%，;2020Q1/Q2/Q3扣非歸母凈利潤分別為1010.21/1792.99/2119.12萬元，Q4扣非歸母凈利潤約2777.68~3677.68萬元，同比增加29.61%至71.60%，環(huán)比增加31.08%至73.55%。業(yè)績?cè)鲩L的原因主要是公司積極布局家用電器和標(biāo)準(zhǔn)電源市場，提升在家電市場原有客戶的電源管理芯片市占率，于白電市場持續(xù)成長放量，且受益于國內(nèi)家電的海外出口增加;同時(shí)，公司積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，進(jìn)入更多行業(yè)高端客戶，在機(jī)頂盒、網(wǎng)通、手機(jī)等市場的適配器電源管理芯片銷售額持續(xù)增加。

電源管理芯片專家，受益國產(chǎn)替代東風(fēng)。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電源管理芯片擁有廣闊的市場空間。據(jù)TMR預(yù)測，2018-2026電源管理芯片年均復(fù)合增長率達(dá)到10.69%，增長迅速。公司與同行業(yè)可比公司相比，雖然在總收入規(guī)模上較小，但在電源管理芯片領(lǐng)域，公司產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到優(yōu)秀水準(zhǔn)。加之產(chǎn)業(yè)重心逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移，海外大型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)有逐步淡出民用消費(fèi)類市場的趨勢，公司較易切入家電、消費(fèi)電子等對(duì)成本控制要求較高的行業(yè)，有望以略低的價(jià)格搶奪進(jìn)口品牌市場，擴(kuò)大市占率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶認(rèn)證失敗風(fēng)險(xiǎn)、電源管理芯片景氣度不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。