華泰證券：廣大特材(688186.SH)緊抓風(fēng)電浪潮，目標(biāo)價(jià)35.53元，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，廣大特材(688186.SH)緊抓風(fēng)電浪潮，看好公司發(fā)展。預(yù)期公司21-23年EPS為2.03/3.34/3.66元。給予公司21年17.5倍PE，目標(biāo)價(jià)35.53元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，在碳達(dá)峰、碳中和背景下，清潔能源發(fā)展長(zhǎng)線邏輯加強(qiáng)，公司緊抓風(fēng)電發(fā)展浪潮，技改二期和配套項(xiàng)目計(jì)劃從21Q1開(kāi)始陸續(xù)試生產(chǎn)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

緊抓風(fēng)電發(fā)展浪潮，20年歸母凈利同比增22.4%

3月19日公司公布20年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.1億元(yoy+14.0%),歸母凈利1.7億元(YOY+22.4%，略低于華泰證券預(yù)期2.0億元)。Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.9億元(yoy+32.6%，qoq-4.0%)，歸母凈利0.34億元(yoy-29.9%，qoq-31.2%)。公司緊抓風(fēng)電發(fā)展浪潮，20年新增風(fēng)電鑄件產(chǎn)品，另新增10萬(wàn)噸風(fēng)電鑄件產(chǎn)能擬于21Q1起陸續(xù)試生產(chǎn)，投產(chǎn)后將具備20萬(wàn)噸產(chǎn)能;另外，公司20年分紅率48%，股息率1.6%(3.19收盤(pán)價(jià))。預(yù)計(jì)公司21-22年EPS為2.03/3.34元，引入23年EPS為3.66元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

新增風(fēng)電鑄件產(chǎn)品，達(dá)產(chǎn)后將具備20萬(wàn)噸產(chǎn)能

據(jù)公司年報(bào)，20年公司產(chǎn)品產(chǎn)、銷量19.81、18.97萬(wàn)噸(yoy-1.9%、-7.0%)，同比下降主要因公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少材料類、增加零部件類產(chǎn)品(零部件營(yíng)收占比42.1%，yoy+25.2pct)，齒輪鋼、模具鋼銷量同比降24%、62%，精密機(jī)械部件銷量同比增132%。另外，公司緊抓風(fēng)電發(fā)展浪潮，據(jù)公司年報(bào)，大型鑄件技改一期已于20Q2試生產(chǎn)，20年新增風(fēng)電鑄件產(chǎn)品，已與明陽(yáng)智能、中國(guó)東方電氣集團(tuán)等大型主機(jī)廠商形成穩(wěn)定合作關(guān)系，且技改二期及配套精加工項(xiàng)目擬自21Q1開(kāi)始陸續(xù)試生產(chǎn)，待達(dá)產(chǎn)后公司將具備20萬(wàn)噸大兆瓦風(fēng)電鑄件及配套精加工產(chǎn)能。

20年毛利率同比上行，費(fèi)用率有所改善

20年公司銷售毛利率23.6%(yoy+1.9pct)，其中齒輪鋼、模具鋼同比下滑，零部件產(chǎn)品同比上行。20年公司期間費(fèi)用率為12.1%(yoy-0.2pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.5%/3.3%/4.1%/2.2%( yoy-0.5pct/+0.2pct/+0.7pct/-0.6pct )，研發(fā)費(fèi)用同比增加較多(yoy+39%)，主要因新增9個(gè)在研項(xiàng)目;20年銷售凈利率9.6%(yoy+0.65pct)。20Q4銷售毛利率22.3%(yoy-0.4pct、qoq-0.6pct);費(fèi)用率14.8%(yoy+0.4pct、qoq+2.5pct);銷售凈利率7.0%(yoy-6.2pct、qoq-2.8pct)，同降幅較大部分因其它收益(主要為政府補(bǔ)助)下降較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。