華泰證券：數(shù)據(jù)港(603881.SH)上電率提升帶動收入增長加速，目標(biāo)價(jià)71.29元，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，數(shù)據(jù)港(603881.SH)上電率提升帶動IDC收入增長加速。維持公司21/22年預(yù)測，EBITDA分別為8.56/12.30億元，預(yù)計(jì)23年EBITDA為15.64億。給予公司目標(biāo)價(jià)71.29元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，20年數(shù)據(jù)港上電率提升，驅(qū)動數(shù)據(jù)港營收增長加速。此外，公司全年新交付項(xiàng)目創(chuàng)歷史新高，數(shù)字化驅(qū)動下游需求，未來收入高增長延續(xù)可期。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

公司2020~2022年EBITDA復(fù)合增速為50.72%，高于可比公司均值(25.25%)，基于公司高于行業(yè)的EBITDA增速，華泰證券給予公司估值溢價(jià)，21年EV/EBITDA24x。

上電率提升驅(qū)動20H2收入/EBITDA同比及環(huán)比實(shí)現(xiàn)高增長20年H1線上化推動下游客戶加快上電進(jìn)度，由于收入較上電進(jìn)度有所滯后，公司營收和EBITDA的高增長在20H2才得到體現(xiàn)，其中20H2營收同比增長52.43%，環(huán)比增長31.14%;H2 EBITDA同比增長103%，環(huán)比增長42.60%。受益于：1)上電率提升;2)新交付項(xiàng)目中電費(fèi)由客戶繳納，公司綜合毛利率以及EBITDA margin亦實(shí)現(xiàn)顯著提升，2021年全年毛利率達(dá)到39.89%，同比增長3.43個(gè)百分點(diǎn);EBITDA margin達(dá)到59.46%，同比增長11.06個(gè)百分點(diǎn)。

全年新交付項(xiàng)目創(chuàng)歷史新高，數(shù)字化驅(qū)動下游需求，高增長延續(xù)可期2020年底公司累積可運(yùn)營IT負(fù)載達(dá)到250.3MW，同比增長77.52%，其中新增IT負(fù)載110.3MW，創(chuàng)歷史新高。受此推動，公司全年完成資本開支16.86億，同比增長40.15%。固定資產(chǎn)期末凈值達(dá)到32.81億，較年初增長117.3%。華泰證券認(rèn)為數(shù)字化以及云化趨勢將持續(xù)驅(qū)動下游需求，推動公司客戶上電。公司當(dāng)前持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)及交付，長期合同鎖定收益疊加客戶推進(jìn)機(jī)柜上電，華泰證券認(rèn)為公司高增長延續(xù)可期。

線上化驅(qū)動行業(yè)長期成長，關(guān)注公司核心地段資源儲備進(jìn)展根據(jù)沙利文預(yù)測，2020~2024年國內(nèi)第三方數(shù)據(jù)中心IT負(fù)載復(fù)合增速將達(dá)到16.66%，其中超大型數(shù)據(jù)中心IT負(fù)載同期復(fù)合增速為29.23%，構(gòu)筑公司成長的基本盤。在此基礎(chǔ)上，關(guān)注公司在核心地段資源儲備的進(jìn)展，當(dāng)前公司一線城市項(xiàng)目主要包括北京房山項(xiàng)目以及上海項(xiàng)目，華泰證券認(rèn)為核心地段資源拓展將推動公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利能力提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶上電進(jìn)度不及預(yù)期;項(xiàng)目建設(shè)及交付進(jìn)度不及預(yù)期。