民生證券：冀東水泥（000401.SZ）北方水泥領(lǐng)軍企業(yè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)冀東水泥（000401.SZ）2021~2023年EPS分別為2.37元、2.72元、2.98元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.6倍、5.8倍、5.3倍。當(dāng)前建材行業(yè)可比公司平均估值為15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

民生證券指出，隨著疫情的緩解，地產(chǎn)、基建對(duì)水泥的需求增速將持續(xù)回暖；疊加淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄的推進(jìn)，水泥供需格局將持續(xù)優(yōu)化，公司作為北方水泥領(lǐng)軍企業(yè)有望持續(xù)受益。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司2021年3月16日發(fā)布2020年年報(bào)，2020年?duì)I收355億元，同比增長(zhǎng)2.8%，歸母凈利29億元，同比增長(zhǎng)5.5%。

1.水泥熟料銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，凈利同比增長(zhǎng)5.5%。

據(jù)公司公告，報(bào)告期公司水泥及熟料綜合銷(xiāo)量10733萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.33%。在建工程同比增長(zhǎng)93.34%，主要是水泥窯協(xié)同處置危險(xiǎn)廢棄物項(xiàng)目和銅川公司新建熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目等增加。管理費(fèi)用14億，同比增長(zhǎng)12%，主要是銷(xiāo)量增加導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用9億，同比減少25%，主要是報(bào)告期有息負(fù)債減少及融資利率下降。展望2021年，民生證券判斷隨著疫情的緩解，地產(chǎn)、基建對(duì)水泥的需求增速將持續(xù)回暖，公司作為北方水泥領(lǐng)軍企業(yè)有望持續(xù)受益。

2.北方水泥領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)受益“雄安新區(qū)”等國(guó)家戰(zhàn)略帶來(lái)的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從累計(jì)同比月度均值數(shù)據(jù)看，2020年河北固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比為-1.4%，比2019年下降6.5個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比為-0.4%，比2019年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比1.2%，比2019年下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。公司是北方最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，熟料產(chǎn)能1.17億噸，水泥產(chǎn)能1.7億噸，水泥生產(chǎn)線布局和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋13個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，在所布局的區(qū)域形成了規(guī)模上的比較優(yōu)勢(shì)并擁有接續(xù)保供大工程、大客戶(hù)的能力，在京津冀地區(qū)市占率超過(guò)50%。公司主要輻射京津冀、東北、陜西、湘渝等區(qū)域，面對(duì)“京津冀協(xié)同發(fā)展”、“雄安新區(qū)”、“成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈”、“東北振興”、“西咸新區(qū)”等國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展建設(shè)機(jī)遇，未來(lái)將持續(xù)受益。

3.水泥行業(yè)加大淘汰落后產(chǎn)能力度，供需格局未來(lái)持續(xù)向好。

近期，中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)聯(lián)手15家專(zhuān)業(yè)協(xié)會(huì)共同制定了《建材行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄》。水泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄主要內(nèi)容有：?jiǎn)翁追勰ニ喈a(chǎn)能100萬(wàn)噸以下的粉磨設(shè)施（特種水泥除外）；水泥熟料產(chǎn)能利用率70%以下的地區(qū)（以省為單位）2000噸/日（含）以下的水泥熟料生產(chǎn)線（2020年底前），2500噸/日（含）以下的水泥熟料生產(chǎn)線（2021年底前）；水泥熟料產(chǎn)能利用率70%以上的地區(qū)（以省為單位）2000噸/日（含）以下的水泥熟料生產(chǎn)線（2021年底前），2500噸/日（含）以下的水泥熟料生產(chǎn)線（2022年底前）等。民生證券判斷隨著淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄的推進(jìn)，水泥供需格局將持續(xù)優(yōu)化，公司有望持續(xù)受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：華北地區(qū)基建和地產(chǎn)增速下滑；水泥淘汰落后產(chǎn)能速度放緩。