開源證券：江蘇索普（600746.SH）醋酸行業(yè)龍頭，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，江蘇索普（600746.SH）作為醋酸行業(yè)龍頭，其醋酸產(chǎn)能規(guī)模并列國內(nèi)第一。開源證券預(yù)測公司2020年-2022年對應(yīng)的歸母凈利潤分別2.32、14.26、12.13億元，對應(yīng)EPS分別0.22、1.36、1.16元，當(dāng)前股價對應(yīng)2020-2022年P(guān)E分別48.9、7.9、9.3倍。首次覆蓋給予“買入”評級。

開源證券指出，受益于下游PTA及EVA行業(yè)擴產(chǎn)，醋酸行業(yè)2021年將持續(xù)高景氣，屆時公司作為醋酸龍頭有望充分受益。未來PTA產(chǎn)能持續(xù)擴張，有望大幅提振醋酸需求。

開源證券主要觀點如下：

1.未來醋酸或仍將處于供需緊平衡狀態(tài)。新增產(chǎn)能方面：根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，華誼集團擬建50萬噸/年與70萬噸/年醋酸，預(yù)計分別于2021年5月與2021年12月底投產(chǎn)。若醋酸新增項目順利投產(chǎn)，則2021年醋酸行業(yè)有效總產(chǎn)能將達到985萬噸。考慮到新增醋酸產(chǎn)能尚需經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡期，開源證券保守測算，2021年全年醋酸行業(yè)總產(chǎn)量為821.38萬噸。2020年醋酸的表觀消費量為720.18萬噸，考慮到2020年9月，獨山能源220萬噸PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，2021年將有1,930萬噸PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，保守預(yù)計，將帶動全年醋酸需求45.2萬噸。2021年有80萬噸EVA產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計將帶動醋酸需求5.19萬噸，根據(jù)開源證券測算，2021年國內(nèi)醋酸的表觀消費量保守估計或?qū)⑦_到770.57萬噸。醋酸行業(yè)或?qū)⑻幱诠┬杈o平衡格局。

2.醋酸裝置頻繁檢修、醋酸供給緊張或為未來常態(tài)，有望支撐醋酸價格上漲。

國內(nèi)外大部分醋酸裝置年限較大，故障相對頻發(fā)，國內(nèi)僅恒力石化35萬噸新裝置從開工至2020年11月未曾檢修。2018年由于醋酸海外裝置遭遇不可抗力，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，醋酸價格一度上漲至5,500元/噸。2021年1月，河南順達40萬噸醋酸裝置意外停車，至今未重啟；2月，塞拉尼斯位于美國德州130萬噸醋酸裝置受到寒潮影響停車，刺激醋酸價格快速上漲。目前醋酸現(xiàn)貨價格達到6,450元/噸。開源證券預(yù)計醋酸裝置頻繁檢修或成為未來常態(tài)，有望支撐醋酸進一步上漲。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、原油價格大幅下跌、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險。