頭豹研究院：泰和新材（002254.SZ）芳綸業(yè)務(wù)有望成為企業(yè)未來主要營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，頭豹研究院發(fā)布研究報(bào)告稱，泰和新材（002254.SZ）作為芳綸、氨綸行業(yè)領(lǐng)先的上市企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷情況良好，其中氨綸業(yè)務(wù)前景較不樂觀，芳綸業(yè)務(wù)隨毛利率快速上升有望成為企業(yè)未來主要營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

頭豹研究院指出，泰和新材在氨綸、芳綸業(yè)務(wù)上實(shí)施了不同的戰(zhàn)略：在氨綸業(yè)務(wù)上，泰和新材以多元化戰(zhàn)略切入，具體措施包括差別化、集約化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)，可以提高產(chǎn)品多樣性并提升下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在芳綸業(yè)務(wù)上，泰和新材通過一體化戰(zhàn)略切入，具體措施包括鏈條化、高端化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，可以提高業(yè)務(wù)持續(xù)性、搶占高利潤(rùn)生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

頭豹研究院主要觀點(diǎn)如下：

1. 泰和新材是一家專業(yè)從事高性能纖維研發(fā)與生產(chǎn)的高新技術(shù)公司，企業(yè)于2008年6月成功登陸深交所中小板上市，并經(jīng)過十余年發(fā)展成為了芳綸、氨綸行業(yè)領(lǐng)先的上市企業(yè)。

股權(quán)方面，泰和集團(tuán)經(jīng)過重大資產(chǎn)重組由泰和新材吸收合并，并由國(guó)豐投資（國(guó)資）及其一致行動(dòng)人裕泰投資直接管理。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，企業(yè)所屬的氨綸行業(yè)進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)階段，市場(chǎng)規(guī)模增速放緩，預(yù)計(jì)中游氨綸纖維生產(chǎn)環(huán)節(jié)將迎來行業(yè)洗牌，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高，而企業(yè)另一所屬的芳綸行業(yè)仍處于發(fā)展早期階段，2020-2023年市場(chǎng)規(guī)模有望迎來大規(guī)模放量階段，利好泰和新材業(yè)務(wù)發(fā)展。

2.泰和新材在氨綸業(yè)務(wù)上實(shí)施多元化戰(zhàn)略、在芳綸業(yè)務(wù)上實(shí)施一體化戰(zhàn)略，并通過不同的經(jīng)營(yíng)策略如差別化經(jīng)營(yíng)等實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)。

從戰(zhàn)略角度來看，泰和新材在氨綸、芳綸業(yè)務(wù)上實(shí)施了不同的戰(zhàn)略。其中氨綸業(yè)務(wù)因其平均利潤(rùn)較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分等原因，泰和新材以多元化戰(zhàn)略切入可以提高產(chǎn)品多樣性并提升下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，具體措施包括差別化、集約化、規(guī)模化經(jīng)營(yíng)。在芳綸業(yè)務(wù)上，因其技術(shù)門檻較高、平均利潤(rùn)較高等特點(diǎn)，泰和新材通過一體化戰(zhàn)略切入可以提高業(yè)務(wù)持續(xù)性、搶占高利潤(rùn)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，因此泰和新材具體措施包括鏈條化、高端化、規(guī)模化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

3.泰和新材主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷情況良好，其中氨綸業(yè)務(wù)前景較不樂觀，芳綸業(yè)務(wù)隨毛利率快速上升有望成為企業(yè)未來主要營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

泰和新材氨綸毛利率水平偏低：2019年泰和新材氨綸業(yè)務(wù)毛利率跌至0.16%，相比于新鄉(xiāng)化纖10.31%存在較大差距，系生產(chǎn)規(guī)模、動(dòng)力成本、設(shè)備成新度、原材料采購(gòu)成本等因素造成。鑒于氨綸行業(yè)毛利長(zhǎng)期處于下行通道，2020年企業(yè)毛利回升有助于緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，但長(zhǎng)期仍存在較大盈利下降風(fēng)險(xiǎn)；泰和新材主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變：受氨綸毛利下降及芳綸毛利上升影響，泰和新材芳綸業(yè)務(wù)營(yíng)收占比自2015年28%上升至2020年中的39%，有望成為企業(yè)全新增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.泰和新材作為地方國(guó)企相比于華峰氨綸、中芳特纖等民營(yíng)企業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)，但與央企實(shí)控的中藍(lán)晨光、儀征化纖等子公司相比存在資源劣勢(shì)。

典型企業(yè)中有較多數(shù)擁有國(guó)企背景：泰和新材、新鄉(xiāng)化纖系地方國(guó)資委控股，中藍(lán)晨光、儀征化纖實(shí)控人系中央國(guó)資委直接管轄，因此上述企業(yè)在業(yè)務(wù)開展、持續(xù)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)等環(huán)節(jié)上同民營(yíng)企業(yè)相比具有較大優(yōu)勢(shì)；泰和新材集團(tuán)內(nèi)資源相對(duì)有限：在芳綸業(yè)務(wù)上，中藍(lán)晨光系中國(guó)化工集團(tuán)下屬子公司藍(lán)星集團(tuán)重要布局之一。儀征化纖同樣為中石化集團(tuán)下屬重要布局企業(yè)，因此上述子公司相比于獨(dú)立上市的泰和新材具有較好的集團(tuán)內(nèi)部資源，其在關(guān)聯(lián)方合作、技術(shù)協(xié)同、產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)等環(huán)節(jié)具有較大優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)說明：

泰和新材主營(yíng)業(yè)務(wù)在政策、研發(fā)及原材料供應(yīng)上經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，而在經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)問題上存在較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。