銀河證券：道通科技（688208.SH）汽車后市場龍頭，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，道通科技（688208.SH）作為汽車后市場龍頭境外收入持續(xù)快速增長，國內市場作為公司的戰(zhàn)略市場發(fā)展?jié)摿薮?。銀河證券預測公司2021-2023年EPS 1.33/1.80/2.41元，對應2021-2023年PE52.7X/38.7X/29.0X。維持“推薦”評級。

銀河證券指出，公司是具有國際競爭力的汽車后市場龍頭，業(yè)務由汽車綜合診斷產品擴展到TPMS產品、ADAS標定工具及軟件云服務，在最成熟的美國汽車市場與實耐寶、博世同處第一梯隊，并持續(xù)向歐洲及新興地區(qū)拓展，境外收入持續(xù)快速增長。中國汽車后市場處于轉型升級期，公司司緊跟數(shù)字化、智能化趨勢，加大研發(fā)投入，行業(yè)競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)保持。

銀河證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布了2020年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入15.78億，同比增長31.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.33億，同比增長32.44%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.00億，同比增長25.67%。

1.業(yè)績符合預期，軟件升級云服務和ADAS智能檢測標定工具實現(xiàn)快速增長。分業(yè)務看，汽車綜合診斷產品和TPMS系列產品穩(wěn)步增長，收入同比增速分別為27.31%、28.71%；軟件升級云服務和ADAS智能檢測標定工具實現(xiàn)快速增長，收入同比增速分別為55.48%、36.94%；新上市電池檢測產品實現(xiàn)銷售突破，使得其他產品營業(yè)收入同比增長84.71%。

2.公司整體毛利率64.30%，相比去年同期提升1.94pcts，四條產品線的毛利率均有所提升。銷售費用率12.14%，相比去年同期下降1.86pcts；公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用率17.23%，相比去年同期提升3.20pcts；管理費用率8.54%，基本保持平穩(wěn)。

3.全面推動全球數(shù)字化營銷，新興市場地區(qū)收入增長亮眼。2020年在疫情背景下，公司全面推動全球數(shù)字營銷建設，在北美市場率先啟動遠程培訓、線上產品展示、短視頻維修案例等系列營銷活動，北美市場得以快速恢復，月度銷售收入屢創(chuàng)歷史新高，第三代汽車智能診斷維修系統(tǒng)Maxisys Ultra產品出現(xiàn)供不應求局面。同時，在國內市場，公司緊抓直播契機，首開行業(yè)直播帶貨的數(shù)字營銷先河。

分地區(qū)看，公司在北美市場營業(yè)收入同比增長31.20%，主要來自于軟件升級服務和ADAS產品實現(xiàn)快速增長；歐洲市場和中國境內的營收分別同比增長12.16%、14.66%；其他地區(qū)（主要是新興市場及電商渠道）營業(yè)收入快速增長，實現(xiàn)收入4.67億，同比增長56.99%，主要是因為公司進一步加強海外渠道建設和市場開拓，產品和品牌市場認可度不斷提升，亞太等新興市場以及電商渠道銷售快速增長。

4.加大研發(fā)投入，大力布局汽車后市場數(shù)字化、智能化、電動化。公司緊跟數(shù)字化、智能化趨勢，在智能維修信息云服務和ADAS系統(tǒng)新產品和新技術上加大了研發(fā)投入，2020全年研發(fā)投入2.84億元，同比增長57.24%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例17.99%，增加2.89 pcts。在數(shù)字化方面，公司基于SaaS云計算的維修店管理系統(tǒng)，實現(xiàn)維修店業(yè)務的全流程數(shù)字化管理，結合維修資料、案例庫，運用大數(shù)據(jù)與人工智能技術，為用戶提供系統(tǒng)的向導式的解決方案，可極大提高解決問題的速度及準確度。在智能化方面，公司繼續(xù)提升ADAS智能檢測標定工具的效率和準確度，同時在ADAS系統(tǒng)產品領域已組建超百人高級輔助駕駛研發(fā)團隊，對ADAS系統(tǒng)部分傳感器系統(tǒng)進行持續(xù)投入。在電動化方面，公司積極預研新能源趨勢下汽車后市場在維修、保養(yǎng)、充電、換電等方面的新機遇，2020年公司開發(fā)了系列智能電池分析系統(tǒng)產品。

風險提示：境外經(jīng)營風險；市場競爭導致價格下降的風險；政策法規(guī)風險；中國市場拓展不及預期的風險。