民生證券：長安汽車(000625.SZ)自主品牌引領銷量增長，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，長安汽車(000625.SZ)自主品牌引領銷量增長，合資品牌蓄勢待發(fā)。預期公司2020-2022年EPS分別為1.16/1.83/2.06元，對應當前股價PE為13/8/7倍。目前公司企業(yè)價值/EBITDA為24倍，優(yōu)于行業(yè)平均值46倍，維持“推薦”評級。

民生證券指出，長安汽車今年2月銷售整車16.3萬輛，同比漲幅466%，其中自主品牌暢銷帶動公司整體銷量增速兌現(xiàn)。民生證券稱，看好3月公司銷量繼續(xù)走強，預計Q1累計公司銷量有望突破60萬輛。

民生證券主要觀點如下：

事件概述

3月9日晚間，長安汽車發(fā)布2021年2月產(chǎn)銷快報。2月，長安汽車銷售整車16.3萬輛，同比漲幅466%，環(huán)比下降35%。自主品牌(重慶/河北/合肥)合計銷售11.1萬輛，同比增長583%，環(huán)比下降30%。合資品牌長安福特銷量1.1萬輛，同比增長167%，環(huán)比降幅64%;長安馬自達銷售6289輛，同比上漲258%，環(huán)比下滑47%。

二、分析與判斷

自主品牌暢銷引領2月增長，看好3月市場表現(xiàn)

(1)2月自主品牌暢銷帶動公司整體銷量增速兌現(xiàn)。具體而言，2月長安系中國品牌銷售13.9萬輛，同比增速592%。其中，藍鯨家族奪冠，銷量破9萬輛;明日座駕CS75銷售3.3萬輛，榮居SUV銷量榜首;國民家轎領跑者逸動以1.5萬的銷量穩(wěn)居中國品牌轎車銷量首位。

(2)公司銷量呈現(xiàn)同比超高增長而環(huán)比下滑的情況。同比高增長主要由去年2月受疫情影響的低基數(shù)所致;但對比乘聯(lián)會2月狹義乘用車行業(yè)平均同比增速372%，已遠超行業(yè)均值，獲中國品牌乘用車銷量第一。環(huán)比下滑主要系1月各車型銷量俱佳、春節(jié)產(chǎn)銷量放緩、“就地過年”政策降低出行購車需求所致。3月工作日全年最多，汽車產(chǎn)銷量一般是全年相對高位，疊加就地過年號召使節(jié)后市場更早啟動，看好3月公司銷量繼續(xù)走強。預計Q1累計銷量有望突破60萬輛。

自主+合資齊力向上，品牌競爭力持續(xù)增強

長安汽車將正向自主研發(fā)與合資創(chuàng)新作為產(chǎn)品向上的聚力點，促使品牌競爭力持續(xù)提升。自主車型方面，2月UNI-T銷量高達7038輛，后期有望月銷破萬。此外，UNI-K系列已于3月開啟預售，新車增量即將兌現(xiàn);CS75系列中的CS75Plus2.0T配置藍鯨2.0T高壓直噴發(fā)動機與愛信8AT變速箱，為主要增量車型。放眼未來，公司規(guī)劃合理，自主新車型穩(wěn)步投放。UNI系列繼今年初UNI-K上市后，下半年將發(fā)布首款轎車;經(jīng)典序列的9款全新或升級車型將于2021年推出;CHN新平臺或于2021年底首發(fā)新車型。合資車型方面，增量主要源自新品投放，其中長安福特新SUV銳際、銳界、探險者月銷分別已達4000/2500/3000量級。長安馬自達SUV新車型CX-30月銷穩(wěn)定在2000量級。預計隨福克斯、探險者、林肯國產(chǎn)化等車型落地，合資品牌的銷量頹勢有望逆轉。

聯(lián)手華為與寧德打造高端品牌，加速步入智能電動新階段

2020年11月以來，攜手華為和寧德時代，在高端智能領域持續(xù)發(fā)力。三方欲將聯(lián)合創(chuàng)造的全新高端智能汽車品牌正在穩(wěn)步推進，其中包括自主研發(fā)的電動汽車平臺、一系列智能汽車產(chǎn)品以及一個智慧生活和智慧能源生態(tài)。公司發(fā)布的可拓展、可迭代的智能汽車“方舟架構”，前置化布局高階自動駕駛，充分預留發(fā)展空間。去年首發(fā)高端序列UNIT已搭載L3自動駕駛功能。預計到2025年，公司或能實現(xiàn)L4級別全自動駕駛，并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化運用。長期來看，公司與信息科技巨頭的跨界聯(lián)手將有效縮短公司智能電動研發(fā)歷程，催速公司優(yōu)化產(chǎn)品研發(fā)流程，提升智能化時代核心競爭力。

四、風險提示：

汽車行業(yè)景氣度不及預期，新車型銷量不及預期，跨界合作項目收益不及預期。