開源證券：寶豐能源(600989.SH)量增降本助力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，寶豐能源(600989.SH)量增降本助力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，內(nèi)蒙雙控利好公司發(fā)展。預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)分別為46.2/65.3/83.4億元，同比增長(zhǎng)21.6%/41.3%/27.7%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

開源證券指出，寶豐能源2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.3億元，同比+17%。此外，在內(nèi)蒙嚴(yán)格控煤政策下，公司將筑起政策壁壘，增大競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入難度。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

量增降本助力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，內(nèi)蒙雙控利好現(xiàn)代煤化工龍頭。維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.3億元，同比+17%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利46.2億元，同比+22%，扣非歸母凈利潤(rùn)為48.5億元，同比+24%;單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.8億元，環(huán)比+40%。產(chǎn)品盈利預(yù)期向好，開源證券調(diào)整公司2020-2022年盈利預(yù)測(cè)，

二期烯烴投產(chǎn)同比增量降本，Q4環(huán)比量?jī)r(jià)齊升對(duì)沖煤價(jià)上漲影響

同比增量降本：根據(jù)Wind，2020年聚烯烴不含稅均價(jià)為6778元/噸，同比-9.2%;公司60萬噸烯烴二期已于2019年10月投產(chǎn)，以110%的開工率計(jì)算，2020年產(chǎn)量為132萬噸，同比+53%，產(chǎn)能釋放對(duì)沖價(jià)格回落影響。此外，220萬噸甲醇于2020年6月投產(chǎn)，經(jīng)測(cè)算自產(chǎn)甲醇成本約954元/噸，根據(jù)Wind，外購甲醇不含稅均價(jià)為1677元/噸，單噸節(jié)約成本722元/噸，增量降本下歸母凈利實(shí)現(xiàn)22%的增長(zhǎng)。Q4環(huán)比量?jī)r(jià)齊升：由于焦企嚴(yán)格落實(shí)焦炭去產(chǎn)能，焦價(jià)自2020年8月以來持續(xù)提漲，根據(jù)Wind，Q4二級(jí)冶金焦不含稅均價(jià)為1513元/噸，環(huán)比+21%，焦炭盈利大幅改善。此外，Q3受烯烴一期7月檢修影響，單季聚烯烴產(chǎn)量為30.3萬噸(環(huán)比-12%)，Q4恢復(fù)正常生產(chǎn)。根據(jù)Wind，Q4聚烯烴不含稅均價(jià)為7155元/噸，環(huán)比+5.1%。量?jī)r(jià)齊升下Q4歸母凈利實(shí)現(xiàn)環(huán)比40%的增長(zhǎng)。

內(nèi)蒙雙控能耗利好公司，政策進(jìn)入壁壘增強(qiáng)

內(nèi)蒙古發(fā)改委于3月1日發(fā)布《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施》，表明除國(guó)家規(guī)劃布局和自治區(qū)延鏈補(bǔ)鏈的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目外，“十四五”期間原則上不再審批新的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目。根據(jù)國(guó)務(wù)院-自治區(qū)-市三級(jí)政府對(duì)建設(shè)國(guó)家煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)的政策文件，寶豐能源400萬噸煤制烯烴項(xiàng)目屬于“國(guó)家布局的現(xiàn)代煤化工示范項(xiàng)目”，且根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)改委發(fā)布的《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》，“十三五”期間鄂爾多斯煤化工示范區(qū)規(guī)劃不超過2000萬噸的新增煤炭轉(zhuǎn)化量，依照單耗水平測(cè)算，基本可容納480萬噸煤制烯烴，超過公司規(guī)劃的400萬噸產(chǎn)能。當(dāng)前二期140萬噸烯烴指標(biāo)已獲鄂爾多斯市政府批復(fù)，待自治區(qū)發(fā)改委核準(zhǔn)，整體400萬噸的環(huán)評(píng)報(bào)告已提交環(huán)保部待評(píng)審。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)