浙商證券：大秦鐵路(601006.SH)2月份日均運量同比高增，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，大秦鐵路(601006.SH)2月日均運量123萬噸，全年疫情影響基本消除。預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別107.72億元、134.30億元、137.05億元。維持“增持”評級。

浙商證券指出，受上年同期疫情及低基數(shù)影響，2月份大秦線日均運量同比高增45.3%。盡管“碳中和”或影響整體煤炭需求，但長遠來看，其影響略微，公司量價提升空間仍在。

浙商證券主要觀點如下：

假設(shè)大秦線運量情況穩(wěn)中維增，暫不考慮運價調(diào)整，公司承諾未來3年每年每股分紅0.48元，當前股價對應(yīng)股息率7.3%，同時當前PB(LF)僅0.85倍，安全邊際充足且有確定性收益托底。

公告/新聞

2021年2月，公司核心資產(chǎn)大秦線完成貨物運輸量3445萬噸，同比增長45.30%，日均運量123.04萬噸。大秦線日均開行重車83.0列，其中日均開行2萬噸列車61.3列。2020年1-2月，大秦線累計完成貨物運輸量7156萬噸，同比增長29.90%。

投資要點

低基數(shù)影響下，運量同比高增

受上年同期疫情及煤炭談長協(xié)導致的低基數(shù)影響，2月份大秦線日均運量同比高增45.3%至123萬噸。進一步剔除春節(jié)錯期因素看，1-2月大秦線日均運量121萬噸，較2020年同期日均運量增長32.1%，較2019年同期日均運量增長1.0%。

靜待春季修后運量進一步向上

2021年前2月，一方面就地過節(jié)導致下游春節(jié)假期減產(chǎn)效應(yīng)較弱，另一方面上游煤炭產(chǎn)地保供政策維持充足供給，大秦線運量充足，從港口端驗證數(shù)據(jù)看秦皇島港及曹妃甸港庫存也已回升至相對高位。展望后續(xù)，待兩會結(jié)束及春季修完成后靜待運量有望進一步回升。看2021全年，受益于我國制造業(yè)領(lǐng)先全球的恢復態(tài)勢以及國鐵集團深入實施貨運增量行動的工作重點，浙商證券預計大秦線運量4.3-4.4億噸左右。

大股東增持股份彰顯信心

大股東太原局集團仍將不定期增持公司股份?；趯疚磥沓掷m(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價值的認可，控股股東太原局集團計劃自2020年11月25日起12個月內(nèi)擇機增持公司股份，累計增持數(shù)量不低于1.49億股，累計增持金額不超過15億元。截止2020年12月16日，太原局集團已累計增持7487.28萬股，后續(xù)不定期增持將對股價形成有效支撐。

長遠來看，“碳中和”影響略微，量價提升空間仍在

運量角度，“碳中和”或影響整體煤炭需求，但長遠看，大秦線運量高位維增有三方面因素支撐：1)煤源結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤產(chǎn)地持續(xù)向“三西”地區(qū)集中，區(qū)位優(yōu)勢鞏固大秦鐵路主業(yè)護城河;2)運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，公轉(zhuǎn)鐵持續(xù)推進，國鐵集團與各地方政企合作推動鐵路貨運增量行動，長期看有望改變我國大宗貨物公路運輸主導的格局;3)競爭線路分流較弱，西煤東運四大干線比較下，大秦線運輸成本優(yōu)勢仍存。煤源集中化趨勢、鐵路貨運增量推進及低運價效益共振，大秦線在需求端保障充足。

運價角度，費率仍有上浮空間。從前期鐵路雜費調(diào)整來看，大秦線當前實行國鐵統(tǒng)一基準運價，存在一定上浮空間，浙商證券測算單線運價仍有7-8pts上調(diào)權(quán)限可供調(diào)動。伴隨鐵路貨運運價市場化程度不斷推進，若公司運費機制后續(xù)有所調(diào)整，則運價的超預期變化或能帶來收入進一步提升。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動致煤炭需求不及預期;公轉(zhuǎn)鐵政策推進不及預期;蒙煤放開導致競爭性線路上量分流。