中泰證券：三七互娛(002555.SZ)非公發(fā)行完成，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，三七互娛(002555.SZ)非公發(fā)行完成，“雙核+多元”戰(zhàn)略有望穩(wěn)固基本盤，突破新品類。預(yù)期2020~2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為152.26億、188.56億，同比增長15.1%、23.8%，歸母凈利潤27.55億、33.16億，同比增長30.26%、20.37%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2021年P(guān)E為23x、19x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券指出，公司非公發(fā)行股票募集資金，將用于網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)及運(yùn)營建設(shè)項(xiàng)目、5G云游戲平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和廣州總部大樓建設(shè)項(xiàng)目。此外，公司目前現(xiàn)金流充沛，研發(fā)轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，預(yù)計(jì)在其基本盤穩(wěn)定的同時(shí)，新品類研發(fā)上將持續(xù)有所斬獲。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：

1)三七互娛發(fā)布非公開發(fā)行股票之發(fā)行情況報(bào)告書暨上市公告書，發(fā)行股份數(shù)量為105612584股，發(fā)行價(jià)格為27.77元/股，總募集資金額度為2932861457.68元，扣除相關(guān)費(fèi)用31309777.95元后，總募資凈額為2901551679.73元，新增股票將于2021年3月10日上市，募集資金將用于網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)及運(yùn)營建設(shè)項(xiàng)目、5G云游戲平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和廣州總部大樓建設(shè)項(xiàng)目。

2)本次發(fā)行對(duì)象最終確認(rèn)為14個(gè)，包括浙江義烏市檀真投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(正心谷，3個(gè)產(chǎn)品)、號(hào)百控股、交銀施羅德基金、中歐基金、泰康人壽保險(xiǎn)(4個(gè)產(chǎn)品)、睿遠(yuǎn)基金、陳根財(cái)、華夏基金、銀華基金，分別認(rèn)購額度為5億、1.4億、5.7億、1.66億、4.0348億、7.0226億、7999.998萬、2.02億、1.7億，鎖定期均為6個(gè)月。

3)公司全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員均不是本次向特定對(duì)象發(fā)行股票的認(rèn)購對(duì)象，持股數(shù)量不變，持股比例因總股本增加而被動(dòng)稀釋，目前董事長、總經(jīng)理李衛(wèi)偉持股為3.61413019億股，持股比例由17.11%下降至16.3%，副董事長曾開天持股數(shù)量2.45344374億股，持股比例由11.62%下降至11.06%，董事胡宇航持股1.47857684億股，持股比例7%下降至6.67%。

點(diǎn)評(píng)：

公司完成此次募集資金后，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大對(duì)自研游戲的投入，以“雙核+多元”的戰(zhàn)略，結(jié)合流量經(jīng)營的優(yōu)勢，共同發(fā)力驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。公司目前擁有4000人游戲團(tuán)隊(duì)，其中研發(fā)人員占比50%左右，計(jì)劃到2023年研發(fā)人員增加至4000人左右。2021年公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，代理+自研預(yù)計(jì)有50余款產(chǎn)品將陸續(xù)推出，年初上線的SRPG手游《榮耀大天使》以“品效合一”的打法，獲得非常不錯(cuò)的表現(xiàn)，上線2個(gè)月時(shí)間，iOS游戲暢銷榜始終排名TOP40，代理產(chǎn)品《斗羅大陸：武魂覺醒》也將于3月24日正式上線，國內(nèi)后續(xù)還有模擬經(jīng)營產(chǎn)品《叫我大掌柜》，策略卡牌產(chǎn)品《斗羅3D》等待上線。

海外市場快速增長，重點(diǎn)國家突破：代理產(chǎn)品《末日喧囂》(Puzzles & Survival)在美國、歐洲、日本等市場均獲得不俗表現(xiàn)，進(jìn)入了14個(gè)國家的iOS游戲暢銷榜TOP50，另一款《江山美人》亦在日本市場表現(xiàn)突出，根據(jù)SensorTower 2月最新數(shù)據(jù)顯示，《末日喧囂》2月收入環(huán)比增長21%，《江山美人》環(huán)比增長13%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)游戲受監(jiān)管影響存在版號(hào)獲取不達(dá)預(yù)期和下架風(fēng)險(xiǎn);2)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致上線延期風(fēng)險(xiǎn);3)流量運(yùn)營效果不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。