萬聯(lián)證券：鼎龍股份(300054.SZ)CMP業(yè)務(wù)提速，，首予“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鼎龍股份(300054.SZ)CMP業(yè)務(wù)提速，打印復(fù)印耗材行業(yè)保持穩(wěn)健。,預(yù)期公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為17.59/23.61/29.64億元,EPS分別為-0.16/0.25/0.36，2021-2022年P(guān)/E分別為76.4/52.9，首次覆蓋，給與“增持”評級。

萬聯(lián)證券指出，鼎龍股份主要從事打印復(fù)印通用耗材產(chǎn)業(yè)和半導(dǎo)體工藝材料產(chǎn)業(yè)兩大領(lǐng)域，2020年公司營收為17.44-18.22億元，同比增長51%-59%，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健。公司未來有望受益于半導(dǎo)體市場復(fù)蘇和國產(chǎn)替代加速。

萬聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司在上市之前以電荷調(diào)節(jié)劑為核心產(chǎn)品，上市之后通過并購逐步完善打印復(fù)印耗材產(chǎn)業(yè)鏈，形成了涵括上游彩色聚合碳粉、打印芯片和下游硒鼓、墨盒在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)模式，并開始進(jìn)軍CMP拋光墊、清洗液等半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)。雖然近幾年受到終端價(jià)格波動(dòng)的沖擊，但公司經(jīng)營業(yè)績整體較為穩(wěn)健，雖然受到新冠疫情沖擊，但截止2020年公司營收為17.44-18.22億元，同比增長51%-59%，可見全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。

公司是國內(nèi)少數(shù)能夠獨(dú)立生產(chǎn)CMP拋光墊的龍頭企業(yè)，將受益于半導(dǎo)體市場復(fù)蘇和國產(chǎn)替代加速：公司在2013年建立CMP拋光墊業(yè)務(wù)，經(jīng)過5年多的布局，2018年公司的拋光墊業(yè)務(wù)首次創(chuàng)收。2019年，公司在拋光墊的產(chǎn)品開發(fā)、市場推進(jìn)、產(chǎn)能提升方面都取得了重大突破，不僅應(yīng)用于先進(jìn)制程領(lǐng)域的產(chǎn)品成功投產(chǎn)，還引入了國有資本參股并承擔(dān)了“02專項(xiàng)”研發(fā)，目前公司已成為國內(nèi)外主流晶圓廠的重點(diǎn)拋光墊供應(yīng)商。2020年，新冠疫情沖擊下“宅家經(jīng)濟(jì)”催生的半導(dǎo)體需求以及國內(nèi)晶圓廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，推動(dòng)了公司拋光墊業(yè)務(wù)業(yè)績快速增長。2020年全年公司拋光墊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7857.27萬元，同比增長537.34%，預(yù)計(jì)明年公司的拋光墊業(yè)務(wù)將進(jìn)一步提速。

耗材業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)頹勢，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯：2020年上半年，公司通用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.69億元，同比增長41.61%，扭轉(zhuǎn)了近2年來下滑趨勢。這是因?yàn)楣痉e極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合和技術(shù)轉(zhuǎn)型。受沖擊較大的硒鼓方面，公司積極轉(zhuǎn)型技術(shù)壁壘較高的彩色再生硒鼓，扭轉(zhuǎn)了毛利率的下滑;彩色聚合碳粉方面，公司加快京瓷5026、理光SPC220等新品的研發(fā)進(jìn)度，推動(dòng)佳能3530系列、三星S51E等老產(chǎn)品的優(yōu)化升級，實(shí)現(xiàn)了營收的回暖。公司還計(jì)劃大批量試生產(chǎn)施樂聚酯碳粉，同時(shí)完成寧波工廠車間擴(kuò)產(chǎn)工作，進(jìn)一步鞏固在碳粉行業(yè)的優(yōu)勢。預(yù)計(jì)未來隨著通用耗材滲透率不斷提升和行業(yè)集中度的增加，公司的通用耗材業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長。

風(fēng)險(xiǎn)因素：打印耗材市場競爭加劇;CMP拋光墊市場拓展不及預(yù)期;PI漿料客戶認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期。