華西證券：珠江啤酒(002461.SZ)盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，珠江啤酒(002461.SZ)業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。預(yù)期公司20-22年的收入分別同比+0.1%/+9.1%/+5.3%，歸母凈利潤分別為5.69/6.63/7.59億元，同比+14.4%/+16.5%/+14.5%，EPS分別為0.26/0.30/0.34元;對應(yīng)PE為40X/34X/30X，維持“買入”評級。

華西證券指出，珠江啤酒20年實現(xiàn)歸母凈利潤5.7億元，同比+14.43%，公司20年在收入微降的情況下依舊實現(xiàn)14.43%的利潤增長，盈利能力不斷提升。這主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、中高端產(chǎn)品占比提升。華西證券稱長期看好公司發(fā)展。

華西證券主要觀點如下：

事件概述

公司發(fā)布業(yè)績快報，20年營收42.5億元，同比+0.13%;歸母凈利潤5.7億元，同比+14.43%;EPS 0.26元。

分析判斷:

20年順利收官，市場加速恢復(fù)

20年疫情影響下整個啤酒行業(yè)面臨巨大的風(fēng)險和考驗，公司面對疫情的考驗，抓緊抓實抓細常態(tài)化疫情防控，平穩(wěn)安全有序地推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，同時采取有效營銷措施助力復(fù)商復(fù)市。在公司的不懈努力和積極應(yīng)對下，20年收入同比微增0.13%，其中實現(xiàn)啤酒銷量119.94萬噸，同比下降4.65%(行業(yè)同期-7.0%);整體噸價提升4個點以上，主要得益于持續(xù)不斷的結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品創(chuàng)新，預(yù)計純生和罐裝產(chǎn)品占比持續(xù)提升，整體價格帶穩(wěn)步上移。21年仍將是啤酒行業(yè)持續(xù)升級的重要一年，隨著疫情不斷好轉(zhuǎn)，預(yù)計市場也將加速恢復(fù)。

持續(xù)降本增效，盈利能力提升

公司20年在收入微降的情況下依舊實現(xiàn)14.43%的利潤增長，盈利能力不斷提升。成本端來看，公司20年實現(xiàn)毛利率50.19%，較去年同期提升3.35pct，主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、中高端產(chǎn)品占比提升，國家階段性減免企業(yè)社會保險費等政策亦有所助力。費用端來看，公司持續(xù)不斷的開源節(jié)流、降本增效使得費用投放效率提升。綜合來看，公司20年實現(xiàn)凈利率13.4%，同比提升1.7pct，盈利能力持續(xù)優(yōu)化和改善。

穩(wěn)居廣東啤酒市場首位，持續(xù)奮進迎行業(yè)變革

公司在疫情期間的有效應(yīng)對展現(xiàn)了其順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢、應(yīng)對市場變化的有效機制和戰(zhàn)略方向。公司多年位居廣東啤酒市場第一，在華南地區(qū)擁有較高的品牌知名度，隨著行業(yè)發(fā)展進入新階段，珠啤預(yù)計將持續(xù)奮進，不斷突圍，鞏固市場地位的同時提升利潤率水平。隨著公司持續(xù)推進結(jié)構(gòu)升級，純生占比持續(xù)提升，以及0度新品的順利鋪市，華西證券長期看好公司在行業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大趨勢以及公司提質(zhì)增效的大方向下啤酒主業(yè)盈利能力持續(xù)提升，實現(xiàn)啤酒釀造產(chǎn)業(yè)和啤酒文化產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)攜手發(fā)展，強化公司區(qū)域和行業(yè)競爭力。

風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期、原材料價格上漲、募投項目建設(shè)不達預(yù)期