東方證券：一心堂(002727.SZ)西部地區(qū)零售藥店龍頭，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，一心堂(002727.SZ)走出云南，西部地區(qū)零售藥店龍頭開啟二次騰飛。預期公司2020-2022年每股收益分別為1.32元、1.59元、1.91元，給予公司2021年估值31倍，對應目標價49.29元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

東方證券指出，公司是西部地區(qū)零售藥店龍頭企業(yè)，異地擴張能力強，截止2020Q3，公司共有直營門店6911家，為上市零售藥店中經(jīng)營門店數(shù)量最多的公司。公司穩(wěn)扎穩(wěn)打坐實經(jīng)營，擴張紅利有望充分釋放。

東方證券主要觀點如下：

踏出云南，坐穩(wěn)西部地區(qū)藥店第一把交椅。公司起家于云南地區(qū)，是云南省零售藥店行業(yè)的絕對龍頭企業(yè)，目前在云南地區(qū)各縣市乃至鄉(xiāng)鎮(zhèn)均有業(yè)務布局，下沉市場滲透深入;公司異地擴張的歷史可以追溯到2004年，彼時已經(jīng)成為云南省零售藥店領(lǐng)軍企業(yè)，隨后逐步進入四川、廣西、重慶、貴州等省份。

異地擴張能力強，川渝地區(qū)打開成長天花板。通過仔細梳理公司異地擴張的成果，實在不可謂不優(yōu)秀，目前公司在川渝地區(qū)直營門店數(shù)量已達1084家，單四川地區(qū)員工數(shù)量已超過1200人，本土化團隊建設(shè)成果顯著，并正在新建18000平米的物流倉儲基地，預計在2022年將成為川渝地區(qū)第一大品牌，并再造一個類似于云南省的優(yōu)勢區(qū)域;公司在廣西省門店數(shù)量已接近本土龍頭桂中大藥房，預計在2021-2022年實現(xiàn)超越，在海南省市占率排名第一，且銷售規(guī)模遠超第二名;公司在貴州、山西等省份也保持了較快的直營門店數(shù)量擴張，也積極開展加盟業(yè)務建立品牌效應，并在當?shù)氐氖姓悸室捕继幱谇叭乃?。公司在上述幾個省份業(yè)務布局均十分優(yōu)秀，異地經(jīng)營整合的陣痛期也逐步過去，開花結(jié)果指日可待。

經(jīng)營管理再上臺階，保證擴張紅利釋放。2019年，公司管理層經(jīng)歷了較大的調(diào)整，隨著新管理層的上任管理水平再上一個臺階，從指標方面看，公司應付賬款周轉(zhuǎn)率下降、應收賬款周轉(zhuǎn)率上升，對上下游議價能力均有改善，2020Q3營業(yè)周期為123.73天，較去年同期下降8.84天，資產(chǎn)運營效率也有明顯提升。

風險提示

帶量采購超預期、新冠疫情反復、門店擴張不及預期