安信證券：新雷能(300593.SZ)軍工電源龍頭，首予“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，新雷能(300593.SZ)精耕細(xì)作鑄就軍工電源龍頭，需求上量有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為1.20、1.83、2.72億元，對(duì)應(yīng)估值分別為51、34、23倍。首次覆蓋，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，新雷能前期投入研發(fā)產(chǎn)品批產(chǎn)上量，伴隨下游航空航天等領(lǐng)域武器裝備加速列裝，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)且持續(xù)性較好。有望通過(guò)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步提升盈利能力。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■公司是我國(guó)模塊電源龍頭企業(yè)，已精耕細(xì)作二十余年。通信領(lǐng)域，伴隨我國(guó)5G建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)以及出口業(yè)務(wù)逐步改善，預(yù)計(jì)未來(lái)仍是穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，未來(lái)發(fā)展可期。

自成立以來(lái)一直致力于高效率、高可靠及高功率密度電源，核心產(chǎn)品有模塊電源、定制電源及大功率電源與系統(tǒng)三類，技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品品類儲(chǔ)備豐富，下游主要有軍工及通信兩大板塊，且優(yōu)質(zhì)客戶云集，并于2018年收購(gòu)永力科技通過(guò)與其在激光電源與艦船等領(lǐng)域展開業(yè)務(wù)協(xié)作進(jìn)一步擴(kuò)大自身規(guī)模及提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司近年收入利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，除并表永力科技因素外，軍工業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力亦是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要壓艙石，2020年受益軍品下游訂單需求快速增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)近乎實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)伴隨軍工領(lǐng)域長(zhǎng)期高景氣及自身產(chǎn)能不斷釋放疊加規(guī)模效應(yīng)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)，此外，公司通過(guò)兩次股權(quán)激勵(lì)成功綁定核心骨干員工與公司利益，調(diào)動(dòng)員工積極性的同時(shí)彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心，有助于公司全面提升經(jīng)營(yíng)效率及治理能力。

■深耕軍工電源多年，產(chǎn)品品類豐富疊加下游需求放量

1)從供給端看，公司自2000年涉足軍工電源行業(yè)并已確立市場(chǎng)領(lǐng)先地位，且配套資質(zhì)齊全，同時(shí)通過(guò)堅(jiān)持常年高比例研發(fā)投入在航空航天領(lǐng)域形成了完善的產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備，并通過(guò)收購(gòu)永力科技進(jìn)布局海洋艦船領(lǐng)域，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)軍工應(yīng)用領(lǐng)域的全面覆蓋，此外，公司仍在持續(xù)擴(kuò)充自身軍品產(chǎn)能以積極應(yīng)對(duì)十四五期間航空航天等領(lǐng)域需求的高速增長(zhǎng);

2)從需求端看，近年來(lái)我國(guó)電源企業(yè)在技術(shù)上與國(guó)外品牌差距已在不斷縮小，同時(shí)因軍隊(duì)信息化建設(shè)或是十四五期間重中之重、航空航天等重點(diǎn)領(lǐng)域型號(hào)不斷批產(chǎn)上量及國(guó)產(chǎn)替代的勢(shì)在必行，未來(lái)軍用電源行業(yè)市場(chǎng)增量較為充足。安信證券認(rèn)為，考慮到公司技術(shù)及產(chǎn)品儲(chǔ)備齊全，伴隨航空航天多型重點(diǎn)武器裝備逐漸批產(chǎn)并加速列裝，未來(lái)軍品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)及持續(xù)性好，同時(shí)，軍品電源業(yè)務(wù)毛利率較高，預(yù)計(jì)占收入比不斷提升后疊加規(guī)模效應(yīng)亦有助于公司不斷提高盈利能力，未來(lái)成長(zhǎng)可期。

■通信持續(xù)拉動(dòng)民品電源需求，鐵路及軌交領(lǐng)域有望打開新市場(chǎng)空間

1)5G通信領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)5年我國(guó)將迎來(lái)基站建設(shè)高峰，且考慮到5G基站相較4G覆蓋范圍較小，因此需極大提高基站建設(shè)密度，有望為公司通信領(lǐng)域不斷打開市場(chǎng)空間，而公司自2015年開啟相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，多款電源已完成認(rèn)證并批量交付，預(yù)計(jì)伴隨5G建設(shè)高峰到來(lái)，公司通信業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);

2)鐵路領(lǐng)域，公司主營(yíng)產(chǎn)品中大功率電源在鐵路領(lǐng)域獲得了廣發(fā)應(yīng)用及認(rèn)可，下游鐵路領(lǐng)域主要客戶為一流鐵路設(shè)備制造商，并與中車電氣、北方車輛研究所等建立良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司公告十四五期間也將加快鐵路電源的進(jìn)一步推廣，受益于高速鐵路及交軌投資規(guī)模的增長(zhǎng)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期;民品訂單不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期。