中泰證券：東方雨虹(002271.SZ)業(yè)績符合預(yù)期，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，東方雨虹(002271.SZ)業(yè)績符合預(yù)期，成本與費用改善，預(yù)期公司21年歸母凈利達(dá)到41.88億元，對應(yīng)PE為27倍，維持“增持”評級。

中泰證券指出，東方雨虹20年全年歸母凈利潤33.98億元，同增64.5%;20Q4單季歸母凈利潤12.67億元，同增154%。長期看，公司依托核心防水業(yè)務(wù)，向多元領(lǐng)域充分延伸，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

中泰證券主要觀點如下:

事件：2月23日公司發(fā)布20年度業(yè)績快報。20年全年歸母凈利潤33.98億元，同增64.5%;20Q4單季歸母凈利潤12.67億元，同增154%，較20Q3環(huán)比+94pct。

收入端：20全年收入217.75億元，同增20%。20Q4單季收入同增29%，營收增速環(huán)比+5pct。

公司Q3營收保持同比高增的基礎(chǔ)上，Q4繼續(xù)提速，中泰證券認(rèn)為主要系地產(chǎn)及工程需求持續(xù)保持旺盛狀態(tài)，20Q4新開工面積持續(xù)保持正增長。同時中泰證券預(yù)計在地產(chǎn)資金鏈相對收緊及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提升背景下，公司市占率得到進(jìn)一步提升。

利潤端：20Q4單季歸母凈利潤12.67億元，同增154%，較20Q3環(huán)比+94pct。成本與費用改善+減值準(zhǔn)備計提轉(zhuǎn)回或貢獻(xiàn)Q4超預(yù)期利潤。

原材料：20Q4瀝青等原料價格雖已有部分反彈，但較去年同期相比仍處于低位，Q4瀝青均價同比降幅約為20%。預(yù)計公司毛利率同比仍有一定漲幅，環(huán)比相對穩(wěn)定。

費用率：隨著公司規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，費用端規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)演繹，預(yù)計公司三項費用率有所改善。

減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回：20Q1-Q3公司共計提信用減值損失3.77億元(其中Q2計提3.01億元)。考慮到一般四季度為公司主要回款期，預(yù)計20Q4公司回款情況較好，應(yīng)收賬款余額下降，前期計提的部分減值準(zhǔn)備得以轉(zhuǎn)回，貢獻(xiàn)部分利潤。

核心邏輯：短期內(nèi)看21年新開工韌性+竣工回暖帶來的行業(yè)β;中期看龍頭公司憑借品牌、規(guī)模、資金、渠道和客戶資源等領(lǐng)先優(yōu)勢在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與下游客戶集中度提升趨勢下市占率穩(wěn)步提升;

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇;下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期;原材料價格大幅波動;應(yīng)收賬款規(guī)?？焖僭鲩L的風(fēng)險