首創(chuàng)證券：國軒高科(002074.SZ)大眾入局持續(xù)推進(jìn)，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，大眾定增入局國軒高科(002074.SZ)，公司作為鐵鋰龍頭有望乘風(fēng)起航。預(yù)期公司2020年、2021年和2022年鋰電池銷量分別為7.92GWh、12.95GWh和18.13GWh，對應(yīng)歸母凈利潤1.62億元、5.72億元和7.79億元，對應(yīng)PE282倍/86倍/63倍，給予“買入”評級。

首創(chuàng)證券指出，公司作為大眾在國內(nèi)唯一戰(zhàn)略投資的動(dòng)力電池企業(yè)，在資本紐帶連接的助推下，國軒高科未來在大眾供應(yīng)鏈上有望占據(jù)重要位置。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2021年2月23日晚，國軒高科發(fā)布公告，對非公開發(fā)行二次反饋意見進(jìn)行了回復(fù)。大眾中國承諾將盡商業(yè)上的合理努力，通過合作以加強(qiáng)國軒高科的競爭力，支持國軒高科獲得大眾中國及其相關(guān)關(guān)聯(lián)方、以及大眾在中國境內(nèi)的合資企業(yè)的供應(yīng)商定點(diǎn)。此外，大眾中國目前及未來3年沒有作為戰(zhàn)略投資者參與從事汽車動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)的國內(nèi)上市公司非公開發(fā)行的計(jì)劃。

大眾定增入局國軒高科持續(xù)推進(jìn)，未來國軒在大眾供應(yīng)鏈地位具備保障。大眾目前國內(nèi)供應(yīng)商以寧德時(shí)代為主，車企為了提升議價(jià)能力具備引入新供應(yīng)商的主觀能動(dòng)性。公司是二線鋰電龍頭，技術(shù)實(shí)力和歷史積淀較為雄厚。

補(bǔ)貼退坡促進(jìn)磷酸鐵鋰裝機(jī)回升，公司作為磷酸鐵鋰龍頭有望分享增長紅利。去年以來在補(bǔ)貼退坡的背景下，國內(nèi)磷酸鐵鋰電池裝機(jī)開始逐步回升。公司作為磷酸鐵鋰龍頭，技術(shù)實(shí)力優(yōu)異，目前單體磷酸鐵鋰電池能量密度可達(dá)210Wh/kg，并且通過JTM技術(shù)降低成本，提升系統(tǒng)效率，磷酸鐵鋰龍頭保持穩(wěn)固，有望受益本輪鐵鋰的增長紅利。

儲(chǔ)能持續(xù)快速增長，公司提早卡位增長可期。儲(chǔ)能領(lǐng)域雖然目前規(guī)模較小，但是近年來增速保持在40%以上，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持快速增長，2025年儲(chǔ)能規(guī)模達(dá)到2019年7倍以上。儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)τ诔杀靖鼮槊舾校邆涑杀緝?yōu)勢的磷酸鐵鋰電池仍將是主流選擇。公司前期與中國鐵塔和華為達(dá)成戰(zhàn)略合作，與國網(wǎng)和中電投在儲(chǔ)能領(lǐng)域攜手開拓市場，提早卡位有望分享儲(chǔ)能市場快速增長的紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示

MEB定點(diǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;新能源車銷量不及預(yù)期;磷酸鐵鋰滲透率提升不及預(yù)期。