開源證券：鹽津鋪子(002847.SZ)全年增長符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，鹽津鋪子(002847.SZ)春節(jié)錯峰Q4業(yè)績增速回落，全年增長符合預(yù)期。預(yù)期公司2020-2022年歸母凈利潤分別為2.42/3.78/4.94億元，對應(yīng)EPS分別為1.87/2.92/3.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)2020-2022年P(guān)E分別為53.7/34.3/26.3倍，維持“買入”評級。

開源證券指出，鹽津鋪子2020年實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元，同比增長39.99%。公司是多品牌、多品類休閑零食龍頭，上市后首個三年規(guī)劃超預(yù)期完成。隨著品類及渠道矩陣進(jìn)一步完善，公司將延續(xù)高增長態(tài)勢。

開源證券主要觀點如下：

春節(jié)錯峰致使2020Q4增速有所回落，全年增長符合預(yù)期，維持“買入”評級

2021年2月23日晚公司發(fā)布2020年度業(yè)績快報。2020全年公司銷售規(guī)模持續(xù)增長，實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元(+39.99%);單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.21億元(+25.52%)。2020全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元(+88.70%);單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤5308.96萬元(+38.72%)。整體來看，2020全年業(yè)績增長情況符合預(yù)期，處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間范圍;單四季度銷售規(guī)模及利潤增速有所回落，主要系2019年春節(jié)供貨高峰在12月導(dǎo)致基數(shù)較高。此外，若剔除遞延所得稅費用影響(809.33萬元)，公司2020全年凈利潤將達(dá)到2.50億元。開源證券上調(diào)2021-2022年盈利預(yù)測，

上市后首個三年規(guī)劃超預(yù)期完成，多品牌、多品類休閑零食龍頭啟航

公司自2017年上市后，優(yōu)化調(diào)整戰(zhàn)略，從小品類切入大品類，相繼推出烘焙食品、魚糜、果干等新品類，推動公司2018-2020年銷售規(guī)?？焖僭鲩L(CAGR超過32.97%)，超預(yù)期完成首個三年規(guī)劃。同時，公司注重規(guī)模與效益兼顧，堅持“高速發(fā)展、良性發(fā)展、持續(xù)發(fā)展”的高質(zhì)量長線穩(wěn)健發(fā)展路徑，凈利率已從2018年的6.37%大幅提升至2020年的12.33%。展望未來，公司中長期戰(zhàn)略已升級為“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、(未來)全球化”，國內(nèi)對標(biāo)傳統(tǒng)休閑零食龍頭達(dá)利食品，海外對標(biāo)百年休閑零食龍頭億滋國際，長期成長空間廣闊。

近年來，公司通過對咸味零食、烘焙點心等大單品的塑造，在散裝稱重領(lǐng)域中快速擴張，并同時有效提升了整體毛利率及利潤率。而隨著第三產(chǎn)品曲線果干、辣條逐步走出培育期，公司產(chǎn)品品類矩陣將進(jìn)一步得到完善。同時，公司目前正通過已有品牌力量向定量裝市場滲透，并通過與壹網(wǎng)壹創(chuàng)戰(zhàn)略合作的方式開拓線上渠道。在全品類、全渠道矩陣持續(xù)完善的趨勢下，公司高增長態(tài)勢將繼續(xù)。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期;渠道拓展低于預(yù)期;原材料價格大幅上漲等。