國海證券：三安光電(600703.SH)全球LED芯片龍頭，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，全球LED芯片龍頭三安光電(600703.SH)加碼化合物半導(dǎo)體，長期具有很好的市場發(fā)展空間。預(yù)期公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為85.13/111.25/129.33億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為14.72/20.34/25.67億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33/0.45/0.57元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為100/73/58倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

國海證券指出，三安光電作為全球LED芯片生產(chǎn)龍頭，公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極布局Mini/Micro LED等新興應(yīng)用領(lǐng)域，與科銳、格力電器、美的集團(tuán)等國內(nèi)外下游大廠建立了合作伙伴關(guān)系，具有廣闊的成長空間。此外，公司深度布局化合物半導(dǎo)體制造領(lǐng)域，有望乘第三代半導(dǎo)體崛起之東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)二次騰飛。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

Mini/Micro LED驅(qū)動(dòng)LED行業(yè)新成長。自2009年以來LED芯片行業(yè)現(xiàn)已經(jīng)歷三輪景氣周期，每輪景氣周期均由LED產(chǎn)品新需求帶動(dòng)，目前Mini/Micro LED有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)再次進(jìn)入上升周期。Mini LED技術(shù)成熟、量產(chǎn)可行，未來有望在中高端液晶顯示屏背光、LED顯示等領(lǐng)域得到大規(guī)模應(yīng)用。根據(jù)集邦咨詢推算，65寸UHD 4K電視(使用約16,000顆LED)的被動(dòng)式驅(qū)動(dòng)的Mini LED背光顯示器模組成本約為650-690美元，據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)Mini LED市場規(guī)模為5.21億元，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到306.58億元，年復(fù)合增速為175%;Micro LED顯示性能優(yōu)于現(xiàn)有技術(shù)，目前技術(shù)尚不成熟，長期來看具有很好的市場發(fā)展空間。

化合物半導(dǎo)體市場風(fēng)起云涌，市場前景廣闊。伴隨著5G、IOT物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的來臨，以砷化鎵、氮化鎵、碳化硅為代表的化合物半導(dǎo)體市場有望快速崛起。其中，GaAs作為手機(jī)PA和Switch的主流材料，據(jù)集邦咨詢顧問預(yù)測，2023年中國手機(jī)砷化鎵PA市場規(guī)模達(dá)到57.27億美元;GaN高頻性能突出，是5G基站器件關(guān)鍵材料，有望率先在快充領(lǐng)域大放異彩，Yole預(yù)計(jì)2023年全球氮化鎵功率器件市場規(guī)模將達(dá)到13億美元;目前SiC主要應(yīng)用于新能源汽車及其配套充電樁等大功率場景，根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)，2019年碳化硅功率器件市場規(guī)模約6.1億美元，受新能源汽車等領(lǐng)域快速崛起的需求驅(qū)動(dòng)，2025年碳化硅功率器件的市場規(guī)模將達(dá)到30億美元，年均復(fù)合增速達(dá)到30.4%。

深度布局Mini/Micro LED芯片產(chǎn)業(yè)，加碼化合物半導(dǎo)體大有可為。2018年與三星電子簽署供貨協(xié)議，目前就Mini/Micro LED芯片已實(shí)現(xiàn)批量供貨三星;2020年與TCL華星達(dá)成戰(zhàn)略合作并成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，共同發(fā)力Micro LED顯示技術(shù)的研發(fā)推廣。此外，2014年公司成立三安集成布局化合物半導(dǎo)體晶圓制造的代工服務(wù)，目前三安集成已經(jīng)成為國內(nèi)化合物半導(dǎo)體制造領(lǐng)軍者，產(chǎn)品已取得國內(nèi)重要客戶合格供應(yīng)商認(rèn)證，具有廣闊的成長空間。國海證券認(rèn)為公司在LED領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，伴隨著LED行業(yè)需求逐步轉(zhuǎn)暖以及Mini/Micro LED新興應(yīng)用的興起，將會(huì)充分受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：LED產(chǎn)品價(jià)格下降，行業(yè)需求不及預(yù)期;Mini/Micro LED研發(fā)與應(yīng)用不及預(yù)期;化合物半導(dǎo)體研發(fā)生產(chǎn)不及預(yù)期;化合物半導(dǎo)體國產(chǎn)替代不確定性風(fēng)險(xiǎn)。