華安證券：良品鋪?zhàn)?603719)高端零食領(lǐng)軍者，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，良品鋪?zhàn)?603719)是全國(guó)高端零食領(lǐng)軍者，線上線下全渠道全國(guó)化擴(kuò)張。預(yù)期公司2020-2022年，營(yíng)收分別為80/97/117億元，每年增長(zhǎng)4%/ 21%/ 21%，凈利潤(rùn)分別為3.60 / 4.42 / 5.52億元，增長(zhǎng)6%/ 23%/ 25%。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

華安證券指出，2020年中國(guó)休閑食品市場(chǎng)規(guī)模約1.2萬(wàn)億元，人均收入增長(zhǎng)推動(dòng)休閑零食市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)張。良品鋪?zhàn)犹峁└咂焚|(zhì)零食，全品類滿足消費(fèi)者需求，全渠道觸達(dá)的各種潛在客戶。公司在線上紅利減少背景下，制定高端零食的發(fā)展戰(zhàn)略，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)并促進(jìn)消費(fèi)體驗(yàn)。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

高端零食領(lǐng)軍者，線上線下全面發(fā)展。公司2006年在武漢成立第一家門店，逐步向湖北，湖南，江西等市場(chǎng)滲透。2011年開(kāi)始公司抓住線上電商紅利，進(jìn)入到快速發(fā)展階段，形成連鎖門店+ O2O外賣+大客戶團(tuán)購(gòu)+ +商貿(mào)平臺(tái)+社區(qū)團(tuán)購(gòu)+自營(yíng)APP的全渠道體系。2019年公司提出定位高端零食，前12年深耕產(chǎn)品品控及信息化建設(shè)，為公司進(jìn)入高端零食品牌戰(zhàn)略及全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持，形成與其他品牌的差異化競(jìng)爭(zhēng)。

零食行業(yè)初興擴(kuò)容快，外形優(yōu)良空間大。零食行業(yè)各細(xì)分賽道品牌數(shù)量眾多，但沒(méi)有統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)細(xì)分的公司，尤其是內(nèi)資休閑零食類別集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，行業(yè)存在集中度提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，渠道分化與占領(lǐng)的機(jī)會(huì)。

產(chǎn)品：嚴(yán)控原料品質(zhì)，高端化差異競(jìng)爭(zhēng)。為了跳出休閑零食行業(yè)目前同質(zhì)化分散化的界限，也為了解決零食行業(yè)部分食品質(zhì)量上的不足，順應(yīng)行業(yè)高端化發(fā)展趨勢(shì)，公司于2019年初正式提出將高端零食作為品牌及企業(yè)戰(zhàn)略，公司對(duì)原材料進(jìn)行嚴(yán)格篩選，制定遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的原料和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，限制原材料產(chǎn)地，規(guī)格等內(nèi)容，升級(jí)供應(yīng)鏈，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈可替代，從而使控制每一步，保證產(chǎn)品的高品質(zhì)。華安證券認(rèn)為品質(zhì)是休閑食品口感的基礎(chǔ)，也是消費(fèi)者信任的來(lái)源，建立在產(chǎn)品上的良好口碑和重復(fù)購(gòu)買是公司高端化品牌塑造的階梯。

渠道：線上線下全渠道布局，深耕華中輻射全國(guó)，異地?cái)U(kuò)張空間巨大。線上線下全渠道布局，2019年公司線上收入占比48%，線下收入占比52%，導(dǎo)致公司可以觸達(dá)不同渠道習(xí)慣的消費(fèi)者，并最大程度挖掘潛在消費(fèi)者。公司由線下開(kāi)店起家，已經(jīng)積累了約15年開(kāi)店經(jīng)驗(yàn)，加盟主體，直營(yíng)為輔，線下門店穩(wěn)步擴(kuò)張，提價(jià)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和提高門店體驗(yàn)服務(wù)助推單店收入逐年增長(zhǎng)，公司有望復(fù)制絕味路徑，進(jìn)軍華東和華南等發(fā)達(dá)地區(qū)，異地?cái)U(kuò)張空間巨大，跑馬圈地后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?yīng)。線上電商紛爭(zhēng)仍未停歇，由流量分化，社交電商崛起給新興網(wǎng)紅品牌帶來(lái)的新紅利或持續(xù)3-5年，公司雙線布局均衡發(fā)展，線下穩(wěn)扎穩(wěn)打或能為線上調(diào)整贏得時(shí)間和客戶基礎(chǔ)。

供應(yīng)鏈：倉(cāng)儲(chǔ)物流和數(shù)字化建設(shè)護(hù)航未來(lái)發(fā)展。公司在原材料采購(gòu)，倉(cāng)儲(chǔ)物流，商品交付等階段建立了全流程控制管理的供應(yīng)鏈體系。供應(yīng)計(jì)劃作為交換樞紐，物流管理作為供應(yīng)保障，質(zhì)量管理作為安全保障，并入數(shù)字化建設(shè)，提高運(yùn)營(yíng)效率。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，食品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，休閑食品市場(chǎng)需求變化的風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響門店銷售風(fēng)險(xiǎn)。