萬聯(lián)證券：愛爾眼科(300015)眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，愛爾眼科(300015)是眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭，公司不斷完善已有的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)體系，同時(shí)積極布局海外市場(chǎng)。預(yù)期2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.56、23.69、30.76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.45、0.57、0.75元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為160、125、96倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

萬聯(lián)證券指出，愛爾眼科作為一家專業(yè)的眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，主要從事各類眼科疾病的診療、手術(shù)服務(wù)與醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡。萬聯(lián)證券稱，在政策免疫及自主消費(fèi)升級(jí)的背景下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)景氣度高、公司在細(xì)分賽道中擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，看好公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展。

萬聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

目前，屈光項(xiàng)目、視光服務(wù)項(xiàng)目及白內(nèi)障項(xiàng)目是愛爾眼科主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要收入來源，2019年三項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過70%。公司依靠獨(dú)創(chuàng)的符合中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境的分級(jí)連鎖經(jīng)營(yíng)模式，以及并購(gòu)基金的擴(kuò)張方式不斷完善已有的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)體系;通過國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施，嫁接高端服務(wù)模式。

投資要點(diǎn):

政策免疫+自主消費(fèi)升級(jí)，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)優(yōu)質(zhì)性凸顯

近年來，我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生投入持續(xù)增長(zhǎng)，但在衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重、人均醫(yī)療資源等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大的上升空間。在人口老齡化加劇、居民健康意識(shí)增強(qiáng)及自主消費(fèi)升級(jí)等多種因素的驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)容，疊加行業(yè)短期內(nèi)的政策免疫屬性，醫(yī)療服務(wù)板塊的優(yōu)質(zhì)性逐漸凸顯。

分級(jí)連鎖、全球布局、資源共享，先發(fā)優(yōu)勢(shì)奠定未來發(fā)展基礎(chǔ)

作為眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的龍頭企業(yè)，愛爾眼科具有較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司通過并購(gòu)基金及分級(jí)連鎖模式不斷擴(kuò)張、新建分院，完善連鎖網(wǎng)絡(luò)體系，多個(gè)省區(qū)形成了“橫向成片、縱向成網(wǎng)”的布局。此外，公司通過收購(gòu)美國(guó)、歐洲等多家海外眼科機(jī)構(gòu)來布局國(guó)際化平臺(tái)，通過引進(jìn)、嫁接高端服務(wù)模式及管理經(jīng)驗(yàn)使資源配置效率和共享程度進(jìn)一步提高，為公司未來的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險(xiǎn)。