東吳證券：中聯(lián)重科(000157.SZ)A+H股定增落地，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中聯(lián)重科(000157.SZ)A+H股定增落地，產(chǎn)業(yè)鏈布局貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)極。預(yù)期2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)分別為72.6/95.0/104.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/10倍，參考可比公司，東吳證券認(rèn)為公司PE估值明顯低估，給予2021年目標(biāo)估值15倍，對(duì)應(yīng)市值1450億，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，本次發(fā)行管理層占中聯(lián)重科總股本比例約2.4%，并在無鎖定期限制下保持6個(gè)月鎖定期，體現(xiàn)管理層對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展信心。本次募集資金將用于挖機(jī)、攪拌車以及關(guān)鍵零部件等項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，有助于公司完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈布局，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

A+H股定增落地，產(chǎn)業(yè)鏈布局貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)極

公司完成A+H股非公開定增：其中H股增發(fā)1.94億股，管理層平臺(tái)以5.863港元/股認(rèn)購(gòu)11.36億港元;A股增發(fā)5.11億股，以10.17元/股的發(fā)行價(jià)合計(jì)募資約51.99億元，發(fā)行對(duì)象包括基石資本、摩根大通、瑞銀等8家機(jī)構(gòu)，上市日為2021年2月10日，限售期為6個(gè)月。

工程機(jī)械行業(yè)景氣持續(xù)，業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)

公司預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70-75億元，同比增長(zhǎng)60.13%-71.57%。按業(yè)績(jī)預(yù)告中值預(yù)計(jì)，公司Q4歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)73%，保持高速增長(zhǎng)。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研及東吳證券的判斷，預(yù)計(jì)2021年工程機(jī)械行業(yè)景氣持續(xù)：其中挖機(jī)銷量增長(zhǎng)5%-15%，工程起重機(jī)增長(zhǎng)10%-15%，混凝土機(jī)增長(zhǎng)15%-20%，塔機(jī)增長(zhǎng)20%-30%。

結(jié)合行業(yè)開工小時(shí)數(shù)，上游核心零部件廠商排產(chǎn)及出口指標(biāo)向好，東吳證券認(rèn)為行業(yè)需求保持強(qiáng)勁。2020年12公司寶馬展訂單超200億元，預(yù)計(jì)將于2021年前兩季度實(shí)現(xiàn)收入，疊加行業(yè)下游高景氣持續(xù)，公司Q1及全年業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。

后周期更新高峰+戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，公司中長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁

東吳證券預(yù)計(jì)2020-2022年為起重機(jī)、混凝土機(jī)壽命替換高峰，有望接力挖掘機(jī)成為近兩年內(nèi)增長(zhǎng)最快的機(jī)種。公司2019年上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)在公司總收入中占比達(dá)83%，作為后周期龍頭業(yè)績(jī)釋放彈性高，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

公司積極發(fā)力新業(yè)務(wù)AWP+土方機(jī)械，有望貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域，公司擁有行業(yè)首家剪叉式和臂式高空作業(yè)平臺(tái)全工序智能化流水作業(yè)，可節(jié)省三分之二人力。2020年公司挖機(jī)份額突破2%，發(fā)展了30多家代理商，在國(guó)內(nèi)及一帶一路需求帶動(dòng)下，份額有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)：公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，將受益于后周期品種銷量高增+規(guī)模效應(yīng)帶來的業(yè)績(jī)高彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑;市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。