中達(dá)證券：如何看待目前物管行業(yè)估值？

本文轉(zhuǎn)自“中達(dá)研究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)

報(bào)告要點(diǎn)

專題研究：

物管行業(yè)估值變化的原因幾何？如何看待物管行業(yè)當(dāng)前的估值邏輯？

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)彈性的偏好導(dǎo)致物業(yè)行業(yè)近期估值有所承壓。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，股價(jià)為未來(lái)分紅的折現(xiàn)；當(dāng)未來(lái)分紅的折現(xiàn)率上升時(shí)，相對(duì)永續(xù)性和確定性更強(qiáng)的行業(yè)而言，市場(chǎng)更偏好業(yè)績(jī)彈性更強(qiáng)的行業(yè)。隨著衛(wèi)生事件初步得到控制、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，我國(guó)10年期國(guó)債利率已由2020年4月末的2.51%回升至11月初的3.18%。基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的彈性弱于部分順周期行業(yè)，因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)彈性的偏好為物管公司估值的持續(xù)提升帶來(lái)了一定壓力；相對(duì)地，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)葮I(yè)績(jī)彈性更大的行業(yè)的估值自4月末起有所提升，申萬(wàn)行業(yè)估值（TTM）分別由4月末的32.6倍和16.0倍上升至11月初的128.8倍和23.7倍。

傳統(tǒng)物管業(yè)務(wù)在內(nèi)容和特點(diǎn)上與公用事業(yè)較為類似，行業(yè)階段差異使物管行業(yè)具備更強(qiáng)的成長(zhǎng)性。物管公司當(dāng)前收入仍以基礎(chǔ)物管服務(wù)為主，而基礎(chǔ)物管服務(wù)在業(yè)務(wù)模式（向用戶提供生活必需服務(wù)）、收入確定性（單位費(fèi)用擁有穩(wěn)定漲幅）、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等方面更接近公用事業(yè)的水務(wù)等板塊。然而，二者所處的行業(yè)發(fā)展階段存在差異，物管行業(yè)當(dāng)前成長(zhǎng)性更強(qiáng)：申萬(wàn)水務(wù)行業(yè)和主流物管公司的總營(yíng)業(yè)收入在2016-2020年的復(fù)合增速分別為14.5%和29.7%。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)業(yè)務(wù)接近永續(xù)時(shí)，估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊俪收蜿P(guān)系；當(dāng)前增速更快的物管行業(yè)在估值上更具備優(yōu)勢(shì)。

增值服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)+屬性當(dāng)前受到線下管理規(guī)模的限制，但該限制并非不可突破。在當(dāng)前階段，物管公司增值服務(wù)的想象空間仍然充足，但物管公司的線上平臺(tái)尚未完全實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+模式，流量由線下向線上發(fā)展的模式為物管公司邁向互聯(lián)網(wǎng)+的進(jìn)程帶來(lái)了一定的限制。展望未來(lái)，龍頭物管公司在城市空間的布局和對(duì)線上平臺(tái)建設(shè)的投入或?qū)⒊蔀槲锕苄袠I(yè)邁向互聯(lián)網(wǎng)+的重要突破口。

數(shù)據(jù)要點(diǎn)：

截至11月6日，本周42個(gè)主要城市新房成交面積環(huán)比下降12%，2020年累計(jì)成交面積同比基本持平。

截至11月6日，本周11個(gè)主要城市可售面積（庫(kù)存）環(huán)比下降1%；平均去化周期9.6個(gè)月，平均環(huán)比下降16%。

截至11月6日，本周15個(gè)主要城市二手房交易建面環(huán)比下降13%，2020年累計(jì)交易面積同比下降2%。

投資建議:

本周，關(guān)于放寬房企融資監(jiān)管的傳聞對(duì)板塊表現(xiàn)帶來(lái)了一定提振。行業(yè)基本面仍保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，42個(gè)主要城市的新房成交累計(jì)面積已與去年同期基本持平。政策方面，多地繼續(xù)出臺(tái)調(diào)控政策：臺(tái)州出臺(tái)限購(gòu)政策、麗水設(shè)定商品房每期預(yù)售面積下限、江西召開(kāi)地價(jià)與房?jī)r(jià)關(guān)系座談會(huì)等，或有望持續(xù)引導(dǎo)地方市場(chǎng)的健康發(fā)展。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

報(bào)告正文

1. 如何看待目前物管行業(yè)估值？

進(jìn)入下半年后，物管股的價(jià)格增長(zhǎng)明顯放緩、部分物管公司股價(jià)下跌幅度較大。股價(jià)的波動(dòng)背后是物管公司估值邏輯的變化，2020年8月以來(lái)，主要物管公司的估值出現(xiàn)一定下行。物管行業(yè)估值變化的原因幾何？如何看待物管行業(yè)的估值邏輯？

圖 1：上市物管公司估值近月有所下行

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

1.1物管行業(yè)估值變化的原因幾何？

市場(chǎng)對(duì)確定性的偏好為前期物管估值上升的重要原因。近年來(lái)，在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性激增的背景下，各國(guó)均出臺(tái)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激性政策，10年期政府債券利率不斷下行。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，股價(jià)為未來(lái)分紅的折現(xiàn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行使折現(xiàn)率下降、更長(zhǎng)期的分紅能夠更多地反映于股價(jià)現(xiàn)值之中；在此環(huán)境下，市場(chǎng)更偏好業(yè)績(jī)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響更小、永續(xù)性更強(qiáng)的行業(yè)。

圖 2：2020年5月前，十年期國(guó)債利率有所下行

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

基礎(chǔ)物管服務(wù)的特性能夠滿足上述偏好。物管公司的收入以基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)為主，而物業(yè)費(fèi)的收取受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小?；A(chǔ)物管服務(wù)的收入穩(wěn)定性來(lái)源于單位面積物業(yè)費(fèi)和在管面積的相對(duì)穩(wěn)定：1）物管公司單位面積的物業(yè)費(fèi)隨著物業(yè)費(fèi)市場(chǎng)化的趨勢(shì)和物管公司對(duì)在管結(jié)構(gòu)的優(yōu)化而有所提升，如永升生活服務(wù)近年在管的旭輝項(xiàng)目及第三方項(xiàng)目的物業(yè)費(fèi)均有所提升，綜合平均單價(jià)由2017年的2.09元/平/月提升至2019年的3.12元/平/月。2）當(dāng)前物管公司新增的退出面積僅占在管面積的較小部分比例、因而在管面積不斷提升；每年較為穩(wěn)定的新房銷售、龐大的存量房市場(chǎng)和不斷拓寬的在管業(yè)態(tài)范圍也為物管公司在管面積的增長(zhǎng)提供了一定保障，亦為物管行業(yè)提供了一定的確定性。

圖 3：物管服務(wù)為眾多上市物管公司收入的主要來(lái)源

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，招股書(shū)，中達(dá)證券研究

圖 4：永升生活服務(wù)各來(lái)源的項(xiàng)目單價(jià)均持續(xù)提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，中達(dá)證券研究

圖 5：百?gòu)?qiáng)物管企業(yè)管理面積及市占率持續(xù)提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：中指院，中達(dá)證券研究

經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇后，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)彈性的偏好上升，導(dǎo)致物管行業(yè)的估值有所承壓。在國(guó)內(nèi)衛(wèi)生事件逐步得到控制后，2020年5月末起，10年期國(guó)債利率持續(xù)回升，流動(dòng)性環(huán)境回歸常態(tài)化。在此環(huán)境下，未來(lái)分紅的折現(xiàn)率上升，因而相對(duì)分紅的永續(xù)性和確定性而言，更短期的業(yè)績(jī)彈性對(duì)股價(jià)更為關(guān)鍵。如前所述，雖然案場(chǎng)服務(wù)等業(yè)務(wù)具備順周期屬性，但物管公司的業(yè)務(wù)仍以基礎(chǔ)物管服務(wù)為主，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，在衛(wèi)生事件防控成效顯現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的業(yè)績(jī)彈性弱于休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)彈性的偏好上升，為物管公司估值的持續(xù)提升帶來(lái)了一定壓力；相對(duì)地，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的估值自4月末起明顯提升，申萬(wàn)行業(yè)估值（TTM）分別由4月末的32.6倍和16.0倍上升至11月初的128.8倍和23.7倍。

圖 6：2020年4月末起，十年期國(guó)債利率明顯回升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

圖 7：2020年4月末起，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)估值明顯提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

1.2如何看待物管行業(yè)當(dāng)前的估值邏輯？

傳統(tǒng)物管業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)內(nèi)容和特點(diǎn)上與公用事業(yè)較為類似。從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看，物管公司當(dāng)前收入仍以基礎(chǔ)物管服務(wù)為主，而基礎(chǔ)物管服務(wù)在業(yè)務(wù)模式、收入確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等方面更接近公用事業(yè)的水務(wù)等板塊：1）基礎(chǔ)物管及供水、污水處理等業(yè)務(wù)模式均為向用戶提供生活必需服務(wù)，并收取一定費(fèi)用，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小。2）單位物業(yè)費(fèi)及居民用水、污水處理的單位費(fèi)用均擁有可見(jiàn)度較高的小幅增長(zhǎng)，36個(gè)主要城市的普通住宅物業(yè)服務(wù)費(fèi)由2010年1月的約0.54元/平米/月上升至2020年9月的約1.06元/平米/月、居民生活用水費(fèi)用由2010年1月的1.84元/噸上升至2020年9月的2.30元/噸。3）基礎(chǔ)物管服務(wù)收取的物業(yè)費(fèi)、水務(wù)企業(yè)收取的水費(fèi)均較為穩(wěn)定，因而相應(yīng)公司擁有健康的現(xiàn)金流表現(xiàn)。

圖 8：主要城市普通住宅物業(yè)服務(wù)費(fèi)近年持續(xù)提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，發(fā)改委，中達(dá)證券研究

圖 9：水務(wù)服務(wù)價(jià)格持續(xù)小幅增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，發(fā)改委，中達(dá)證券研究

物管與公用事業(yè)行業(yè)當(dāng)前所處階段不同，當(dāng)前成長(zhǎng)性更強(qiáng)的物管行業(yè)在估值方面更具優(yōu)勢(shì)。雖然基礎(chǔ)物管服務(wù)與水務(wù)在業(yè)務(wù)特點(diǎn)上有諸多相似點(diǎn)，但二者所處的行業(yè)發(fā)展階段存在差異。與已較為成熟的水務(wù)行業(yè)相比，物管行業(yè)當(dāng)前正邁向成熟期，收入增長(zhǎng)速度更快：申萬(wàn)水務(wù)板塊的總營(yíng)業(yè)收入在2016-2020年的復(fù)合增速為14.5%，而上市相對(duì)較早、歷史數(shù)據(jù)較為完善的16家主流物管公司的合計(jì)營(yíng)收在2016-2020年的復(fù)合增速則達(dá)到29.7%。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)業(yè)務(wù)接近永續(xù)時(shí)，估值與增速呈正向關(guān)系；當(dāng)前增速更快的物管行業(yè)在估值上更具備優(yōu)勢(shì)。

圖 10：行業(yè)發(fā)展存在各自的生命周期

數(shù)據(jù)來(lái)源：中達(dá)證券研究

圖 11：水務(wù)行業(yè)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

圖 12：物管行業(yè)當(dāng)前營(yíng)收增速快于水務(wù)行業(yè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

存量住宅及非住宅業(yè)態(tài)空間廣闊，物管行業(yè)增長(zhǎng)空間更為充足。水務(wù)當(dāng)前幾乎已覆蓋多數(shù)居民和企業(yè)，而仍有眾多缺乏物業(yè)管理的存量住宅存在。另一方面，近年來(lái)龍頭物管公司亦開(kāi)始進(jìn)軍非住宅領(lǐng)域，根據(jù)中指院的數(shù)據(jù)，百?gòu)?qiáng)物業(yè)的在管面積中，傳統(tǒng)物管類型住宅及商寫(xiě)物業(yè)合計(jì)占比近年持續(xù)下降，2017-2019年分別為87.6%、87.1%及83.9%，物管公司開(kāi)始發(fā)力進(jìn)軍公眾物業(yè)、產(chǎn)業(yè)園、學(xué)校、醫(yī)院等領(lǐng)域。龐大的存量住宅及非住宅市場(chǎng)均為物管行業(yè)提供了充足的增長(zhǎng)空間，亦能夠在一定程度上對(duì)其估值提供支撐。

圖 13：百?gòu)?qiáng)企業(yè)在管面積以住宅為主兼具業(yè)態(tài)多元化

數(shù)據(jù)來(lái)源：中指院， 中達(dá)證券研究

圖 14：住宅商寫(xiě)合計(jì)在管面積占比近年有所下滑

數(shù)據(jù)來(lái)源：中指院，中達(dá)證券研究

增值服務(wù)想象空間充足，細(xì)分業(yè)務(wù)發(fā)展有所分化。當(dāng)前部分投資者認(rèn)為增值服務(wù)的發(fā)展已使物管公司的商業(yè)模式進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)+的范疇：物管公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)充、貢獻(xiàn)的收入和利潤(rùn)占比亦持續(xù)提升（百?gòu)?qiáng)物管企業(yè)增值服務(wù)貢獻(xiàn)的收入和凈利潤(rùn)占比分別由 2015年的16.7%和31.1%提升至2019年的21.5%和46.2%）。然而，值得注意的是，在增值服務(wù)中，收入利潤(rùn)占比更大、占比提升更多的業(yè)務(wù)為社區(qū)空間內(nèi)的業(yè)務(wù)（社區(qū)空間運(yùn)營(yíng)、家居服務(wù)等），而非更具備互聯(lián)網(wǎng)+屬性、專業(yè)化和線上化程度更高的平臺(tái)化業(yè)務(wù)（社區(qū)金融等）。

圖 15：增值服務(wù)的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)持續(xù)增大

數(shù)據(jù)來(lái)源：中指院，中達(dá)證券研究

圖 16：各項(xiàng)增值服務(wù)收入貢獻(xiàn)變動(dòng)方向呈現(xiàn)分化

數(shù)據(jù)來(lái)源：中指院，中達(dá)證券研究

當(dāng)前階段，物管公司的線上平臺(tái)尚未完全實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+模式。與部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相同，物管公司亦為業(yè)主推出包含多項(xiàng)便民服務(wù)的線上平臺(tái)。然而，在當(dāng)前階段，二者的發(fā)展路徑存在顯著的區(qū)別：1）互聯(lián)網(wǎng)公司更偏向由線上到線下的發(fā)展，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠在線上獲取巨大的用戶和流量，在擁有流量后逐步進(jìn)行線下業(yè)務(wù)的布局；物管公司的線上平臺(tái)則是由線下向線上發(fā)展，使用該平臺(tái)的對(duì)象受限于線下簽訂的管理合同（在管的小區(qū)、商業(yè)、寫(xiě)字樓、學(xué)校等）。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，物管公司線上平臺(tái)自線下向線上發(fā)展的模式能為物管公司提供一定的初始用戶規(guī)模，但亦使平臺(tái)流量的增長(zhǎng)更取決于物管公司在線下的拓展、而非如互聯(lián)網(wǎng)公司般在線上實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。2）由于流量規(guī)模相對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司較小，物管公司的線上平臺(tái)建設(shè)的完善程度亦與互聯(lián)網(wǎng)公司存在一定差距。

管理規(guī)模的擴(kuò)張和平臺(tái)的完善為物管公司邁向互聯(lián)網(wǎng)+的重要突破口。線下向線上的發(fā)展模式為物管公司邁向互聯(lián)網(wǎng)+的進(jìn)程帶來(lái)了一定的限制，但上述限制并非不可突破：1）在管規(guī)模的限制：除持續(xù)增加住宅、商業(yè)、寫(xiě)字樓等的在管面積外，當(dāng)前部分龍頭物管公司對(duì)城市空間的布局亦在一定程度上打破了社區(qū)的限制，將其服務(wù)覆蓋的建筑、空間和人群范圍擴(kuò)大到整個(gè)城市，是從線下獲取大量用戶的一大可能渠道。2）線上平臺(tái)建設(shè)：部分規(guī)模較大的物管公司已積極在研發(fā)方面做出投入、并取得一定成果，如萬(wàn)科物業(yè)每年將收入的1.5%-2%投入技術(shù)研發(fā)、碧桂園服務(wù)已打造向中小型物管企業(yè)輸出智能化升級(jí)方案的物業(yè)行業(yè)數(shù)字化平臺(tái)。物管公司的規(guī)模擴(kuò)張和線上平臺(tái)的建設(shè)或有望使物管公司在未來(lái)更接近互聯(lián)網(wǎng)+的范疇，亦將為屆時(shí)物管公司的估值水平提供有力的支撐。

1.3小結(jié)：估值邏輯隨市場(chǎng)偏好和行業(yè)發(fā)展周期而有所變化

年內(nèi)物管行業(yè)的估值變化反映出不同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場(chǎng)的不同偏好，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的傳統(tǒng)物管業(yè)務(wù)與公用事業(yè)更為相似。如前所述，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的折現(xiàn)率造成影響，使市場(chǎng)在不同的利率環(huán)境下?lián)碛胁煌耐顿Y偏好?；A(chǔ)物管業(yè)務(wù)的內(nèi)容和特性與公用事業(yè)較為類似，但其所處的行業(yè)發(fā)展階段較公用事業(yè)成長(zhǎng)性更強(qiáng)，因而估值水平亦相對(duì)更高。增值服務(wù)的想象空間仍然充足，實(shí)際落地為互聯(lián)網(wǎng)+的過(guò)程在當(dāng)前仍有一定阻礙，需物管公司進(jìn)行進(jìn)一步的探索和突破。

2. 行業(yè)表現(xiàn)

2.1 地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)表現(xiàn)

本周，恒盛地產(chǎn)(00845)、中國(guó)奧園(03883)、萬(wàn)科企業(yè)(02202)漲幅居前。合生創(chuàng)展集團(tuán)(00754)、建發(fā)國(guó)際集團(tuán)(01908)、眾安集團(tuán)(00672)年初至今漲幅居前。

圖 11：恒盛地產(chǎn)、中國(guó)奧園、萬(wàn)科企業(yè)本周漲幅居前

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

圖 18：合生創(chuàng)展集團(tuán)、建發(fā)國(guó)際集團(tuán)、眾安集團(tuán)年初至今漲幅居前

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

圖 19：萬(wàn)科企業(yè)、融創(chuàng)中國(guó)、中國(guó)奧園本周換手率居前

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

2.2 物業(yè)管理行業(yè)表現(xiàn)

本周，和泓服務(wù)(06903)、寶龍商業(yè)(09909)、濱江服務(wù)(03316)漲幅居前。銀城生活服務(wù)(01922)、永升生活服務(wù)(01995)、寶龍商業(yè)(09909)年初至今漲幅居前。

圖 20：和泓服務(wù)、寶龍商業(yè)、濱江服務(wù)本周漲幅居前

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

圖 21：銀城生活服務(wù)、永升生活服務(wù)、寶龍商業(yè)年初至今漲幅居前

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

圖 22：藍(lán)光嘉寶服務(wù)、保利物業(yè)、永升生活服務(wù)本周換手率居前

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究

3. 主要城市成交表現(xiàn)

3.1 新房成交數(shù)據(jù)

表 1：主要城市交易量情況，本周新房成交環(huán)比有所下降

數(shù)據(jù)來(lái)源：各地房管局，中達(dá)證券研究；注：數(shù)據(jù)截至2020/11/6；注：廣州、江陰前兩周數(shù)據(jù)缺失；國(guó)慶期間多地?cái)?shù)據(jù)缺失

表 2：主要城市新房庫(kù)存與去化周期情況，本周主要城市平均去化周期約9.6個(gè)月

數(shù)據(jù)來(lái)源：各地房管局，中達(dá)證券研究；注：數(shù)據(jù)截至2020/11/6；平均環(huán)比及平均同比為各城市變動(dòng)平均值

3.2 二手房成交及價(jià)格數(shù)據(jù)

表 3：主要城市二手房成交量情況，金華、深圳本年至今漲幅較大

數(shù)據(jù)來(lái)源：各地房管局，中達(dá)證券研究；注：數(shù)據(jù)截至2020/11/6

圖 23：二手房掛牌出售價(jià)格指數(shù)近期穩(wěn)中微升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究；注：截至2020/11/1

圖 24：一線城市二手房?jī)r(jià)格指數(shù)有所提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究；注：截至2020/11/1

圖 25：二線城市二手房?jī)r(jià)格指數(shù)略有提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究；注：截至2020/11/1

圖 26：三線城市二手房?jī)r(jià)格指數(shù)有所提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究；注：截至2020/11/1

圖 27：四線城市二手房?jī)r(jià)格指數(shù)緩慢上漲

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中達(dá)證券研究；注：截至2020/11/1

4.重要政策及動(dòng)態(tài)

4.1本周重要行業(yè)政策與新聞

表 4：本周要聞：銀保監(jiān)會(huì)將繼續(xù)嚴(yán)控房地產(chǎn)信托規(guī)模

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，政府網(wǎng)站，中達(dá)證券研究

4.2 本周公布重點(diǎn)公司銷售情況

表 5：本周公布重點(diǎn)公司銷售情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中達(dá)證券研究；注：碧桂園、龍光集團(tuán)、富力地產(chǎn)、佳兆業(yè)集團(tuán)為權(quán)益口徑

4.3 本周重點(diǎn)公司新聞及公告

表 6：本周公司動(dòng)態(tài)：佳源國(guó)際控股贖回部分2022年到期優(yōu)先票據(jù)；碧桂園服務(wù)收購(gòu)環(huán)衛(wèi)公司股權(quán)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中達(dá)證券研究

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.行業(yè)調(diào)控及融資政策或存在一定不確定性，影響上市公司銷售業(yè)績(jī)；

2.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成一定影響；

3.衛(wèi)生事件控制具有不確定性。

（編輯：趙芝鈺）