國(guó)信證券：中國(guó)太保(02601)Q3新單增速改善，開門紅更顯重要

本文源自 微信公眾號(hào)“漫步紅嶺中路”。

三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，與上半年基本持平

截止于2020年三季度末，中國(guó)太保(02601)營(yíng)業(yè)收入為3419億元（+9.9%），增速較上半年（+6.8%）提升，受益于保費(fèi)和投資收益提升，同時(shí)歸母凈利潤(rùn)為196億元（-14.3%），增速較上半年（-12.0%）降低，受準(zhǔn)備金假設(shè)變動(dòng)的影響。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：壽險(xiǎn)新單增速改善，續(xù)期保費(fèi)承壓，開門紅更顯重要

同期，代理人渠道總保費(fèi)為1677億元（-1.8%），受續(xù)期保費(fèi)（+4.6%）影響，增速較上半年（-1.3%）下滑，其中新保業(yè)務(wù)保費(fèi)為254億元（-26.9%），增速較上半年（-27.5%）收窄，期繳業(yè)務(wù)保費(fèi)為195億元（-34.2%），增速較上半年（-35.3%）收窄。值得特別注意的是，集團(tuán)新保業(yè)務(wù)的期繳占比為77%，較2019年（85%）下滑，將繼續(xù)影響續(xù)期保費(fèi)的增速貢獻(xiàn)，所以預(yù)計(jì)開門紅對(duì)集團(tuán)更加重要。

另一方面，車險(xiǎn)保費(fèi)收入為723億元（+7.2%），增速較上半年（4.0%）提升，非車險(xiǎn)為432億元（+30.9%），增速較上半年（+29.8%）提升。

資管業(yè)務(wù)：收益率相對(duì)穩(wěn)定，權(quán)益敞口進(jìn)一步擴(kuò)大

同期，總投資收益率為5.5%，較上半年（4.8%）大幅改善，凈投資收益率為4.6%，較上半年（4.4%）亦有一定幅度的改善。權(quán)益投資類資產(chǎn)規(guī)模占比為17.1%，較上半年（15.5%）進(jìn)一步提升，其他類保持穩(wěn)定，而以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的占比保持穩(wěn)定，說明其結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定變化。

投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為246/317/363億元，攤薄EPS為2.71/3.50/4.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12/9/8x。當(dāng)下集團(tuán)基本面有所改善，估值水平處于較低區(qū)間，待經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，開門紅有一定業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)有一定表現(xiàn)，我們對(duì)中國(guó)太保維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）開門紅業(yè)績(jī)低于預(yù)期；（2）物價(jià)漲幅超出預(yù)期；（3）美國(guó)第二輪刺激政策低于預(yù)期。

（編輯：趙錦彬）