美國(guó)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)計(jì)劃對(duì)個(gè)人收入的貢獻(xiàn)有多大?

本文來(lái)自 微信公眾號(hào)“一瑜中的”。

事項(xiàng)

9月，美國(guó)PCE價(jià)格指數(shù)同比1.4%，預(yù)期1.5%，前值1.3%;核心PCE指數(shù)同比1.5%，預(yù)期1.7%，前值1.4%。

主要觀點(diǎn)

一、美國(guó)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)計(jì)劃對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)有多大?

今年公共衛(wèi)生事件大流行，但美國(guó)個(gè)人總收入同比卻高增，主因來(lái)自于美國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的救濟(jì)，帶來(lái)個(gè)人的轉(zhuǎn)移支付收入大幅增加，使得個(gè)人總收入非但未因?yàn)楣残l(wèi)生事件流行而下跌，反而較往年同比增長(zhǎng)更快。4月個(gè)人總收入同比跳增至14.1%，而轉(zhuǎn)移支付收入的拉動(dòng)達(dá)到18.9個(gè)百分點(diǎn)。隨著各項(xiàng)救濟(jì)計(jì)劃的到期和資金逐漸耗盡，政府轉(zhuǎn)移支付收入對(duì)個(gè)人總收入的拉動(dòng)作用正在快速減弱，到9月，個(gè)人總收入同比降至6.2%，轉(zhuǎn)移支付收入的拉動(dòng)降低至5.4個(gè)百分點(diǎn)。

按照個(gè)人總收入的構(gòu)成來(lái)一一對(duì)應(yīng)，在4月-9月，各類(lèi)救濟(jì)金額平均將美國(guó)個(gè)人總收入提高了9.3%。4月至9月，所有項(xiàng)目加總的救濟(jì)金額分別為3.13萬(wàn)億、2.09萬(wàn)億、1.64萬(wàn)億、1.56萬(wàn)億、0.86萬(wàn)億、0.86萬(wàn)億美元(均為季調(diào)折年數(shù))。我們用同期的個(gè)人總收入減去對(duì)應(yīng)月份的救濟(jì)金額，然后用救濟(jì)金額比上去掉救濟(jì)金額的個(gè)人總收入，就可以得到美國(guó)各類(lèi)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)項(xiàng)目對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)度。4-9月的貢獻(xiàn)度分別為17.5%、11.5%、9%、8.4%、4.6%和4.5%，平均為9.3%。雖然政府轉(zhuǎn)移收入對(duì)個(gè)人總收入的增厚起到很大的作用，但這種正向貢獻(xiàn)正在逐漸減弱。

假設(shè)到年底個(gè)人總收入季調(diào)折年數(shù)保持在19萬(wàn)億美元左右，綜合考慮各項(xiàng)救濟(jì)項(xiàng)目的截至日期和資金使用情況，我們預(yù)計(jì)到年底，如果美國(guó)政府不再采取新的救濟(jì)項(xiàng)目，那么當(dāng)下為應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件采取的救濟(jì)項(xiàng)目對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)額將維持在8500億美元(季調(diào)折年數(shù))，貢獻(xiàn)幅度維持在4.5%的水平。由于政府救濟(jì)力度的減弱，未來(lái)個(gè)人總收入增長(zhǎng)將維持在低位。隨著收入增長(zhǎng)變緩，個(gè)人消費(fèi)支出或也將同步減弱，這會(huì)拖累美國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇的進(jìn)度，疊加近期美國(guó)公共衛(wèi)生事件反彈，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率將放緩。

二、PCE價(jià)格指數(shù)：同比不及預(yù)期，但服務(wù)價(jià)格環(huán)比正在持續(xù)修復(fù)

同比看，PCE商品價(jià)格下跌0.1%，與前值持平。商品價(jià)格下跌主要受到非耐用品價(jià)格走弱的影響，非耐用品價(jià)格同比下跌0.5%，耐用品價(jià)格同比延續(xù)上月正增長(zhǎng)趨勢(shì)，上漲0.5%。服務(wù)價(jià)格同比漲幅較高，較去年上漲2%，漲幅較上月高0.2個(gè)百分點(diǎn)。能源品和服務(wù)的價(jià)格同比下跌8.1%，較上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，受公共衛(wèi)生事件影響，今年油價(jià)較去年同比大幅下降，對(duì)PCE價(jià)格指數(shù)同比走勢(shì)形成拖累。

環(huán)比看，服務(wù)價(jià)格正持續(xù)修復(fù)，這與美國(guó)服務(wù)業(yè)的景氣度回升相互印證。但由于10月以來(lái)美國(guó)公共衛(wèi)生事件再一次爆發(fā)，公共衛(wèi)生事件管制措施可能再度趨嚴(yán)，服務(wù)業(yè)將再次收到巨大沖擊，未來(lái)PCE服務(wù)價(jià)格或?qū)⒃俣茸呷酢?/p>

三、9月美國(guó)個(gè)人收入和個(gè)人消費(fèi)支出情況

9月份，美國(guó)個(gè)人收入季調(diào)折年數(shù)為19.8萬(wàn)億，上漲0.9%。9月美國(guó)個(gè)人收入環(huán)比正增長(zhǎng)的最大關(guān)鍵點(diǎn)在于，來(lái)自政府失業(yè)保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移性支付收入降幅大幅收窄。

9月份，美國(guó)實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出季調(diào)折年數(shù)為13.05萬(wàn)億，環(huán)比上漲1.2%。個(gè)人消費(fèi)支出有所加快，較上月高出0.5個(gè)百分點(diǎn)。在商品消費(fèi)方面，服裝和鞋類(lèi)、機(jī)動(dòng)車(chē)輛和零件是支出增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。在服務(wù)消費(fèi)方面，最大的貢獻(xiàn)項(xiàng)是醫(yī)療保健和娛樂(lè)服務(wù)支出。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)公共衛(wèi)生事件爆發(fā)，美國(guó)大選危機(jī)。

報(bào)告目錄

報(bào)告正文

一 美國(guó)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)計(jì)劃對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)有多大?

(一)美國(guó)個(gè)人總收入由哪些部分組成?

美國(guó)BEA統(tǒng)計(jì)的個(gè)人總收入主要由雇員報(bào)酬、經(jīng)營(yíng)性收入、租金收入、財(cái)產(chǎn)性收入、轉(zhuǎn)移支付收入、國(guó)內(nèi)社會(huì)保險(xiǎn)繳款(為個(gè)人總收入的負(fù)項(xiàng))六大部分組成，公共衛(wèi)生事件以后，個(gè)人總收入最主要的來(lái)源為雇員報(bào)酬和轉(zhuǎn)移支付收入。以最新的9月個(gè)人總收入數(shù)據(jù)為例，雇員報(bào)酬占比58.1%，轉(zhuǎn)移性支付占比21.0%(正常時(shí)期的占比約17%)，財(cái)產(chǎn)性收入占比14.4%，經(jīng)營(yíng)性收入占比9.6%，租金收入占比4.1%，國(guó)內(nèi)社會(huì)保險(xiǎn)繳款雖然是支出項(xiàng)，但是算在個(gè)人總收入的加總里，占比-7.3%。

(二)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)計(jì)劃對(duì)個(gè)人總收入產(chǎn)生了多大的影響?

今年公共衛(wèi)生事件大流行，但美國(guó)個(gè)人總收入同比卻高增，主因來(lái)自于美國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的救濟(jì)，帶來(lái)個(gè)人的轉(zhuǎn)移支付收入大幅增加，使得個(gè)人總收入非但未因?yàn)楣残l(wèi)生事件流行而下跌，反而較往年同比增長(zhǎng)更快。4月份，美國(guó)個(gè)人總收入同比跳增至14.1%，而轉(zhuǎn)移支付收入的拉動(dòng)達(dá)到18.9個(gè)百分點(diǎn)。隨著各項(xiàng)救濟(jì)計(jì)劃的到期和資金逐漸耗盡，政府轉(zhuǎn)移支付收入對(duì)個(gè)人總收入的拉動(dòng)作用正在快速減弱，到9月，個(gè)人總收入同比降至6.2%，轉(zhuǎn)移支付收入的拉動(dòng)為5.4個(gè)百分點(diǎn)，較4月份下降了14.5個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)美國(guó)個(gè)人總收入是否還能保持較快的同比增長(zhǎng)?這個(gè)問(wèn)題的答案取決于政府救濟(jì)的可持續(xù)性。從3月份以來(lái)，為了應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件大流行，美國(guó)政府實(shí)施了各類(lèi)應(yīng)對(duì)和救濟(jì)方案，其中，能對(duì)個(gè)人總收入產(chǎn)生影響的主要是《公共衛(wèi)生事件病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案(CARES)》，這也是美國(guó)為應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件大流行采取的最大規(guī)模的救濟(jì)法案。此外美國(guó)的“災(zāi)害救濟(jì)基金(The Disaster Relief Fund)”也被聯(lián)邦緊急事務(wù)管理局用于補(bǔ)償個(gè)人因公共衛(wèi)生事件流行造成的工資損失。

按照個(gè)人總收入的構(gòu)成來(lái)一一對(duì)應(yīng)，CARES法案和災(zāi)害救濟(jì)基金主要通過(guò)八個(gè)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)項(xiàng)目去影響美國(guó)的個(gè)人總收入，主要有薪酬保護(hù)計(jì)劃、公共衛(wèi)生事件病毒食品援助計(jì)劃、大流行緊急失業(yè)補(bǔ)償、大流行失業(yè)援助、工資補(bǔ)償支付、供應(yīng)商救濟(jì)基金等公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)項(xiàng)目。在4月-9月，各類(lèi)救濟(jì)金額平均將美國(guó)個(gè)人總收入提高了9.3%。4月至9月，所有項(xiàng)目加總的救濟(jì)金額分別為3.13萬(wàn)億、2.09萬(wàn)億、1.64萬(wàn)億、1.56萬(wàn)億、0.86萬(wàn)億、0.86萬(wàn)億美元(均為季調(diào)折年數(shù))。我們用同期的個(gè)人總收入減去對(duì)應(yīng)月份的救濟(jì)金額，然后用救濟(jì)金額比上去掉救濟(jì)金額的個(gè)人總收入，就可以得到美國(guó)各類(lèi)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)項(xiàng)目對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)度。4-9月的貢獻(xiàn)度分別為17.5%、11.5%、9%、8.4%、4.6%和4.5%，平均值為9.3%。雖然政府轉(zhuǎn)移收入對(duì)個(gè)人總收入的增厚起到很大的作用，但是我們依然能看到的是，這種正向貢獻(xiàn)正在逐漸減弱。

展望未來(lái)，從救濟(jì)項(xiàng)目來(lái)看，

1)公共衛(wèi)生事件病毒食品援助計(jì)劃(CFAP)總額為190億美元，大多數(shù)州的CFAP申請(qǐng)期于9月11日結(jié)束，路易斯安那州、俄勒岡州和德克薩斯州的CFAP申請(qǐng)延長(zhǎng)至2020年10月9日。9月份，CFAP對(duì)農(nóng)場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)性收入貢獻(xiàn)已經(jīng)減少至77億美元(季調(diào)折年數(shù))，隨著截至日期將近，到10月份，CFAP對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)將趨于消失。

2)薪酬保護(hù)項(xiàng)目(PPP)是CARES方案最重要的項(xiàng)目之一，該項(xiàng)目計(jì)劃提供3490億美元用于資助受病毒影響的企業(yè)和NIPSH。但是根據(jù)美國(guó)中小企業(yè)管理局官網(wǎng)顯示，PPP項(xiàng)目的申請(qǐng)已于8月8日關(guān)閉，目前正在發(fā)放的救濟(jì)資金是截止日期之前申請(qǐng)的。由于尚不清楚截止日期前的申請(qǐng)情況，暫時(shí)估計(jì)PPP未來(lái)給個(gè)人總收入帶來(lái)的增長(zhǎng)將維持9月份的幅度。

3)醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)比例提高2%的措施將持續(xù)至12月底，預(yù)計(jì)對(duì)個(gè)人總收入的拉動(dòng)維持當(dāng)前狀況。

4)失業(yè)救濟(jì)項(xiàng)目：大流行緊急失業(yè)補(bǔ)償計(jì)劃(PEUC)為那些已經(jīng)領(lǐng)完失業(yè)救濟(jì)金的群體提供13個(gè)星期的延期救濟(jì)金，其截至日期為12月26日，預(yù)計(jì)PEUC未來(lái)給個(gè)人總收入帶來(lái)的增長(zhǎng)將維持現(xiàn)狀。大流行性失業(yè)援助計(jì)劃(PUA)主要為那些沒(méi)有資格獲得失業(yè)救濟(jì)金的群體提供失業(yè)救助，持續(xù)至12月26日，預(yù)計(jì)對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)維持現(xiàn)狀。聯(lián)邦大流行性失業(yè)補(bǔ)償計(jì)劃(FPUC)已經(jīng)于7月底截止。

5)經(jīng)濟(jì)影響支付項(xiàng)目(EC)的截至日期為11月21日，但目前該項(xiàng)計(jì)劃對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)移支付收入的貢獻(xiàn)已經(jīng)接近于零(9月對(duì)轉(zhuǎn)移支付收入的貢獻(xiàn)季調(diào)折年數(shù)為48億)，我們預(yù)計(jì)到年底該項(xiàng)目對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)可忽略不計(jì)。

6)供應(yīng)商救濟(jì)基金由美國(guó)衛(wèi)生與公共服務(wù)部(HHS)負(fù)責(zé)，根據(jù)官網(wǎng)信息，截至10月1日，HHS已經(jīng)發(fā)放了1000億美金的救濟(jì)基金。10月初，特朗普政府又宣布提供200億美元的第三階段提供商救濟(jì)資金，截止日期為11月6日。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)計(jì)劃到年底對(duì)個(gè)人總收入的拉動(dòng)維持現(xiàn)狀。

7)工資損失補(bǔ)償支付項(xiàng)目的總金額為440億美元，申請(qǐng)截至日期為9月10日，補(bǔ)助資金發(fā)放的截至日期為12月27日，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目到年底對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)將維持9月份的力度。

假設(shè)到年底個(gè)人總收入季調(diào)折年數(shù)保持在19萬(wàn)億美元左右(當(dāng)前水平)，綜合考慮各項(xiàng)救濟(jì)項(xiàng)目的截至日期和資金使用情況，我們預(yù)計(jì)到年底，如果美國(guó)政府不再采取新的救濟(jì)項(xiàng)目，那么當(dāng)下為應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件采取的救濟(jì)項(xiàng)目對(duì)個(gè)人總收入的貢獻(xiàn)額將維持在8500億美元(季調(diào)折年數(shù))，貢獻(xiàn)幅度維持在4.5%的水平。由于政府救濟(jì)力度的減弱，未來(lái)個(gè)人總收入增長(zhǎng)料將維持在低位。隨著收入增長(zhǎng)變緩，個(gè)人消費(fèi)支出或也將同步減弱，這會(huì)拖累美國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇的進(jìn)度，疊加近期美國(guó)公共衛(wèi)生事件反彈，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率預(yù)計(jì)將放緩。

二 PCE指數(shù)：商品價(jià)格走弱，服務(wù)價(jià)格持續(xù)修復(fù)

(一)九月PCE價(jià)格指數(shù)同比不及預(yù)期

9月，美國(guó)PCE價(jià)格指數(shù)同比1.4%，預(yù)期1.5%，前值1.3%，核心PCE指數(shù)同比1.5%，預(yù)期1.7%，前值1.4%。9月份，PCE和核心PCE價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)均低于市場(chǎng)預(yù)期，二者走勢(shì)也稍弱于季節(jié)性。

同比來(lái)看，PCE商品價(jià)格下跌0.1%，與前值持平。商品價(jià)格下跌主要受到非耐用品價(jià)格走弱的影響，非耐用品價(jià)格同比下跌0.5%，耐用品價(jià)格同比延續(xù)上月正增長(zhǎng)趨勢(shì)，上漲0.5%。服務(wù)價(jià)格同比漲幅較高，較去年上漲2%，漲幅較上月高0.2個(gè)百分點(diǎn)。能源品和服務(wù)的價(jià)格同比下跌8.1%，較上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，受公共衛(wèi)生事件影響，今年油價(jià)較去年同比大幅下降，對(duì)PCE價(jià)格指數(shù)同比走勢(shì)形成拖累。

(二)環(huán)比看，商品價(jià)格走弱，服務(wù)價(jià)格修復(fù)

9月PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.2%，核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.2%。商品價(jià)格持續(xù)走弱，PCE商品價(jià)格環(huán)比-0.1%，較前值下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要受耐用品和非耐用品價(jià)格走勢(shì)的共同拖累。耐用品價(jià)格環(huán)比0.1%，較上月下跌0.7個(gè)百分點(diǎn);非耐用品價(jià)格環(huán)比-0.3%，較上月下跌0.5個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格持續(xù)修復(fù)，與美國(guó)服務(wù)業(yè)的景氣度回升相互印證。9月服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，從6月份以來(lái)在持續(xù)修復(fù)，同期美國(guó)非制造業(yè)PMI從6月以來(lái)一直處于擴(kuò)張區(qū)間。但由于10月以來(lái)美國(guó)公共衛(wèi)生事件再一次爆發(fā)，公共衛(wèi)生事件管制措施可能再度趨嚴(yán)，服務(wù)業(yè)將再次收到巨大沖擊，未來(lái)PCE服務(wù)價(jià)格或?qū)⒃俣茸呷酢?/p>

9月，PCE能源品和服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，較上月低0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比漲幅從6月以來(lái)持續(xù)收窄，主要受到疲軟的原油價(jià)格拖累。國(guó)際油價(jià)5、6月份大幅反彈，7、8月繼續(xù)小幅修復(fù)，但受到全球公共衛(wèi)生事件反復(fù)和美國(guó)頁(yè)巖油、利比亞原油供給增加等因素的影響，9月WTI原油的期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比下跌6.6%，較8月下降近11.6個(gè)百分點(diǎn)。

三 9月美國(guó)個(gè)人收入和個(gè)人消費(fèi)支出情況

(一)個(gè)人收入環(huán)比上漲0.9%，失業(yè)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移支付收入的降幅收窄

9月份，美國(guó)個(gè)人收入季調(diào)折年數(shù)為19.8萬(wàn)億(以下收入數(shù)據(jù)均為季調(diào)折年數(shù))，上漲0.9%，漲幅較上月高出3.3個(gè)百分點(diǎn)。在扣除個(gè)人所得稅后，9月個(gè)人可支配收入季調(diào)折年數(shù)為17.59萬(wàn)億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%。

9月個(gè)人收入環(huán)比增長(zhǎng)1703億美元。正貢獻(xiàn)端，雇員報(bào)酬收入、經(jīng)營(yíng)性收入、租金收入較上月繼續(xù)增長(zhǎng)，雇員報(bào)酬和經(jīng)營(yíng)性收入的漲幅最大，分別是862億和931億;負(fù)貢獻(xiàn)端，財(cái)產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移支付收入繼續(xù)減少，但降幅較8月份收窄，拖累個(gè)人收入32億和57億，同時(shí)，國(guó)內(nèi)社保繳款也減少了個(gè)人收入84億。

9月份美國(guó)個(gè)人收入環(huán)比正增長(zhǎng)的最大關(guān)鍵點(diǎn)在于，來(lái)自政府失業(yè)保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移性支付收入降幅大幅收窄。由于美國(guó)政府對(duì)個(gè)人支付的每周600美元的失業(yè)保險(xiǎn)金在7月底到期，8月份，個(gè)人從政府獲得的轉(zhuǎn)移支付較7月大幅下降7257億，在社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療救助、失業(yè)保險(xiǎn)和退伍軍人福利等五大支付中，失業(yè)保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移支付減少了5859億美元。到9月份，失業(yè)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移支付收入仍繼續(xù)下降，但降幅大幅收窄至2666億美元，整體的政府對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)移支付收入僅下降了57億美元。

(二)實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比小幅增長(zhǎng)

9月份，美國(guó)實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出季調(diào)折年數(shù)為13.05萬(wàn)億(以下收入數(shù)據(jù)均為季調(diào)折年數(shù))，環(huán)比上漲1.2%。個(gè)人消費(fèi)支出有所加快，較上月高出0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，耐用品消費(fèi)支出2.07萬(wàn)億，環(huán)比上漲2.9%，非耐用品消費(fèi)支出3.17萬(wàn)億，環(huán)比上漲1.7%，服務(wù)消費(fèi)支出8萬(wàn)億，環(huán)比上漲0.8%。

9月實(shí)際PCE環(huán)比增加了1592億美元，商品支出增加1099億美元，服務(wù)支出增加610億美元。在商品消費(fèi)方面，服裝和鞋類(lèi)、機(jī)動(dòng)車(chē)輛和零件是支出增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。在服務(wù)消費(fèi)方面，最大的貢獻(xiàn)項(xiàng)是醫(yī)療保健和娛樂(lè)服務(wù)支出。

(編輯：馬火敏)