業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，滇池水務(wù)(03768)股東持續(xù)高回報(bào)的秘密

2020年是實(shí)現(xiàn)“水十條”階段性工作目標(biāo)及“十三五”規(guī)劃的收官之年，上半年受到全球公共衛(wèi)生事件影響，多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)大幅滑坡，不過(guò)水務(wù)板塊展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，近期滇池水務(wù)(03768)發(fā)布了截至6月30日的中期業(yè)績(jī)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入7.95億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)11.6%;公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)6.8%;基本每股收益0.16元。

滇池水務(wù)是一家國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理綜合服務(wù)商，總部位于云南昆明?，F(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及投資范圍覆蓋污水處理、自來(lái)水供應(yīng)、再生水利用、水處理技術(shù)研究及應(yīng)用、水生態(tài)保護(hù)治理等水環(huán)境問題、污泥資源化利用等固廢處置領(lǐng)域、清潔能源領(lǐng)域、科研合作、項(xiàng)目孵化領(lǐng)域等。

在其他行業(yè)以及水務(wù)板塊其他公司業(yè)績(jī)不振甚至大幅減少的情況下，滇池水務(wù)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的秘訣是什么呢?

業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，高派息回饋股東

滇池水務(wù)在過(guò)去幾年業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。2020H1公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入7.95億元，同比增長(zhǎng)11.6%， 2018H1至2020H1年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到19.44%;經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)23.6%，2018H1至2020H1年復(fù)合增長(zhǎng)25.34%;公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)6.8%，2018H1至2020H1年復(fù)合增長(zhǎng)9.7%。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，上半年港股水務(wù)板塊中，滇池水務(wù)的收入和利潤(rùn)是少數(shù)保持正向增長(zhǎng)的企業(yè)，并且從截至8月26日已發(fā)布中期業(yè)績(jī)的公司來(lái)看，滇池水務(wù)的收入和利潤(rùn)增速位列首位，展示出該公司逆勢(shì)環(huán)境下的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。

滇池水務(wù)始終堅(jiān)持“一元為主，相關(guān)多元”的發(fā)展理念，即以污水處理為核心業(yè)務(wù)，積極開展產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，向上下游全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。按照業(yè)務(wù)分部劃分，滇池水務(wù)的收入主要包括污水分部收入、自來(lái)水及再生水分部收入和其他分部收入。

具體來(lái)看，2020H1污水處理分部收入5.37億元，同比增加10.1%，營(yíng)收占比67.6%，與往期相比基本穩(wěn)定，一是因?yàn)樵摲植繕I(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的必需性，期內(nèi)該分部收入增加主要是因?yàn)樾略龆鄠€(gè)項(xiàng)目建設(shè)收入。自來(lái)水及再生水分部收入6100萬(wàn)元，同比有所下滑，不過(guò)其收入占比7.7%，對(duì)于公司整體業(yè)績(jī)影響較小，該分部業(yè)務(wù)主要是公園和道路噴灑用水，綠化項(xiàng)目改造等。其他分部收入1.25億元，同比大幅增長(zhǎng)57.3%，營(yíng)收占比24.7%，帶動(dòng)了業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橐肆悸范谓ㄔO(shè)項(xiàng)目增收5080萬(wàn)元，以及三廠、十三廠等管理服務(wù)收入增加4040萬(wàn)元。

值得一提的是，雖然上半年在公共衛(wèi)生事件下，首季度業(yè)務(wù)受到了一定程度的影響，不過(guò)因?yàn)榈岢厮畡?wù)反應(yīng)迅速應(yīng)對(duì)有效，期內(nèi)公司1200多名員工無(wú)一人感染，使得業(yè)務(wù)很快恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，由此帶來(lái)了利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)公司也十分注重股東回報(bào)，中期派息每股0.054元，合計(jì)5557萬(wàn)元，展示了公司極具吸引力的投資價(jià)值。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)能平穩(wěn)推進(jìn)，海外項(xiàng)目同步進(jìn)行

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，用水需求、污水處理需求都在持續(xù)增長(zhǎng)，而因?yàn)槲覈?guó)淡水資源短缺的現(xiàn)狀，再生水利用也具有非常大的市場(chǎng)空間。據(jù)估計(jì)，至2020年底我國(guó)城市污水處理率將達(dá)到95%，新增污水處理設(shè)施規(guī)模5022萬(wàn)立方米/日，國(guó)內(nèi)再生水總產(chǎn)能將達(dá)到4160萬(wàn)立方米/日。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，滇池水務(wù)的業(yè)務(wù)主要采用TOO、TOT和BOT模式運(yùn)營(yíng)，其中以TOO模式為主。該模式是指在特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束以后，資產(chǎn)仍歸公司所有，不需轉(zhuǎn)移給政府，并且享有延長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)期限的獨(dú)家優(yōu)先權(quán)。截至6月30日，TOO項(xiàng)目創(chuàng)收貢獻(xiàn)達(dá)到50.4%，TOT項(xiàng)目創(chuàng)收貢獻(xiàn)8.6%，BOT項(xiàng)目創(chuàng)收貢獻(xiàn)13.8%。

截至2020年6月30日，滇池水務(wù)合計(jì)擁有48間特許經(jīng)營(yíng)水廠，其中41間水廠以投入運(yùn)營(yíng)，7間在建。其中擁有污水處理廠35間已投入運(yùn)營(yíng)，目前日總污水處理能力達(dá)到190萬(wàn)立方米，另有5間水廠在建。污水處理廠中有9間可以生產(chǎn)再生水，日總設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到63000立方米。另有6間自來(lái)水廠已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)，且有2間在建。

據(jù)管理層在電話會(huì)議表示，5間在建的污水處理廠項(xiàng)目平穩(wěn)推進(jìn)。值得一提的是，“滇池水務(wù)的再生水產(chǎn)能實(shí)際上包含兩部分，一是市政用水，包括園林綠化、道路澆灑等，也即財(cái)報(bào)中顯示的數(shù)據(jù)，目前為63000立方米的日產(chǎn)能，預(yù)計(jì)一兩年內(nèi)達(dá)到10萬(wàn)方的水平;二是河道補(bǔ)水，這部分產(chǎn)能會(huì)增加比較多，項(xiàng)目落地后設(shè)計(jì)產(chǎn)能在2-3億立方米的年產(chǎn)能，5個(gè)項(xiàng)目如果全部建成以后，會(huì)增加每天8萬(wàn)方的處理規(guī)模。”

與此同時(shí)，公司的海外項(xiàng)目也在同步推進(jìn)。上半年因?yàn)樾l(wèi)生事件使得海外項(xiàng)目受到了一定程度影響，不過(guò)隨著疫情得到控制，下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，公司擁有充足的現(xiàn)金流和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，使得下半年海外項(xiàng)目可以迅速恢復(fù)。

除了新項(xiàng)目投資建設(shè)，管理層表示公司還在持續(xù)跟蹤項(xiàng)目的收并購(gòu)，下半年可能會(huì)有項(xiàng)目落地，一方面是原有項(xiàng)目的繼續(xù)推進(jìn)，另一方面是新增收并購(gòu)項(xiàng)目的加入。主要是因?yàn)槭苌习肽杲?jīng)營(yíng)環(huán)境影響，部分擁有水務(wù)板塊的民營(yíng)企業(yè)甚至是上市公司，可能會(huì)面臨現(xiàn)金流短缺從而出售相關(guān)資產(chǎn)的行為，但是滇池水務(wù)目前的現(xiàn)金流仍然比較充足，可能會(huì)擇優(yōu)進(jìn)行收并購(gòu)，擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額。

云南水務(wù)龍頭，多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)催動(dòng)強(qiáng)者恒強(qiáng)

事實(shí)上，截至目前滇池水務(wù)已經(jīng)是云南地區(qū)水務(wù)板塊的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)率達(dá)到50%左右，這與公司的管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)儲(chǔ)備以及昆明地區(qū)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境等是息息相關(guān)的。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，滇池水務(wù)的核心管理層擁有25年以上的相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，并且擁有一支高效運(yùn)營(yíng)的管理團(tuán)隊(duì)，目前已培養(yǎng)出兩名昆明市青年學(xué)術(shù)和技術(shù)帶頭人，并且有一名后備人選，總共有700多名專業(yè)技術(shù)人員。通過(guò)機(jī)制體制的創(chuàng)新，對(duì)有突出貢獻(xiàn)的人才進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，使得人均污水處理量達(dá)到同行業(yè)的三倍以上。

作為高新技術(shù)企業(yè)，滇池水務(wù)的發(fā)展離不開一直強(qiáng)大的科研隊(duì)伍。公司從成立之初就成立了研發(fā)中心，也秉承了自主創(chuàng)新、吸收創(chuàng)新、集成創(chuàng)新的理念，依托十二五水專項(xiàng)與國(guó)內(nèi)外知名高校和研究機(jī)構(gòu)，對(duì)一些關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行了開發(fā)和研究。截至目前，公司總共獲得22項(xiàng)注冊(cè)專利和11項(xiàng)軟件著作權(quán)，8項(xiàng)核心發(fā)明專利。

例如從2016年起，公司因地制宜聯(lián)合了清華大學(xué)、云南磷化集團(tuán)共同開展了污泥安全利用-磷礦山生態(tài)恢復(fù)技術(shù)的研究，并且于今年的7月1號(hào)開啟了該示范項(xiàng)目的調(diào)試運(yùn)行。不僅有效的控制了污泥的二次污染，同時(shí)充分利用了污泥資源屬性。從2018年開展的超極限除磷提標(biāo)改造，使得總磷出水濃度大大降低，優(yōu)于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的10倍以上，處于一個(gè)全球領(lǐng)先的水平。隨著技術(shù)的成熟，未來(lái)有望為公司帶來(lái)可觀的經(jīng)濟(jì)效益。

在水治理方面，國(guó)家考核逐漸從原來(lái)的項(xiàng)目考核轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域環(huán)境質(zhì)量的考核，滇池水務(wù)則是為滇池的水質(zhì)治理而生的，除了滇池區(qū)域之外，滇池水務(wù)的業(yè)務(wù)區(qū)域也在逐年擴(kuò)張，主要是因?yàn)楦纳屏饔颦h(huán)境質(zhì)量，對(duì)于公司的技術(shù)儲(chǔ)備、資質(zhì)要求很高，目前市場(chǎng)上擁有該種能力的企業(yè)并不多。

另外公司總部和主要業(yè)務(wù)位于昆明，昆明是云南省省會(huì)，也是該地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)文化中心，經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)。而公司的客戶也主要是政府和事業(yè)單位，昆明市政府良好的財(cái)政狀況，為公司的業(yè)績(jī)提供了充分保障，加上較為寬松的融資環(huán)境，滇池水務(wù)的資金流動(dòng)性十分充足。

因此在公司穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)和行業(yè)馬太效應(yīng)之下，滇池水務(wù)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。在國(guó)家考核進(jìn)一步嚴(yán)格下催生的水處理和再生水，以及固廢資源化帶來(lái)的增長(zhǎng)市場(chǎng)下，公司未來(lái)的業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)中有進(jìn)，為股東和投資者帶來(lái)持續(xù)的高回報(bào)。