保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端改善仍在持續(xù)，資產(chǎn)端預(yù)期顯著好轉(zhuǎn)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“新銳視角看金融”，作者：天風(fēng)非銀團(tuán)隊(duì)。

事件摘要

事件：上市保險(xiǎn)公司披露1-5月保費(fèi)數(shù)據(jù)：

1)壽險(xiǎn)方面：

國(guó)壽（02628）、平安（02318）、太保（02601）、新華（01336）、人保1-5月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比分別+15.0%、-5.8%、+0%、+32.1%、+2.8%;平安1-5月個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比-15%，5月單月同比-3.5%;

2)財(cái)險(xiǎn)方面：

人保、平安、太保1-5月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比分別+3.5%、+9.6%、+12.1%。

正文

1)壽險(xiǎn)：4家上市壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入合計(jì)同比+6.3%，5月單月總保費(fèi)收入合計(jì)+12.4%，負(fù)債端同比改善。5月各家公司重啟或升級(jí)兩全產(chǎn)品，在主力重疾基礎(chǔ)上，探索以兩全險(xiǎn)組合拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們判斷，隨著線下復(fù)工推進(jìn)+居民保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)意愿提升+各家公司的積極業(yè)務(wù)推動(dòng)政策，后續(xù)負(fù)債端改善仍將持續(xù)。

①平安：5月單月個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比增速?gòu)?6.0%繼續(xù)收窄至-3.5%，已連續(xù)三個(gè)月改善，驅(qū)動(dòng)1-5月個(gè)人業(yè)務(wù)累計(jì)新單同比增速?gòu)?17.0%收窄至-15.0%。5月以來(lái)，預(yù)計(jì)公司繼續(xù)推動(dòng)守護(hù)百分百(兩全+終身重疾)，并加大線上經(jīng)營(yíng)力度，先后上線多個(gè)線上獲客和轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，此外愛(ài)妻節(jié)結(jié)合司慶、高管直播、獲客型短險(xiǎn)等元素，致力于推動(dòng)長(zhǎng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)線上化經(jīng)營(yíng)的成效后續(xù)將顯現(xiàn)。6月預(yù)計(jì)平安推出針對(duì)老客戶加保的附加特疾10，對(duì)客戶不同年齡階段、不同性別下的重疾風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)匹配，對(duì)應(yīng)保障10種特定疾病，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)將有望回升。

②國(guó)壽：1-5月總保費(fèi)同比+15.0%，5月單月總保費(fèi)同比+21%。預(yù)計(jì)公司升級(jí)兩全類產(chǎn)品，通過(guò)兩全+重疾的組合，尋求業(yè)務(wù)增量。目前公司主力兩全險(xiǎn)為福祿相伴，以“保費(fèi)+保額雙返還”的亮點(diǎn)提升吸引力。人力方面，預(yù)計(jì)公司衛(wèi)生事件后有望提升人力質(zhì)態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，我們判斷短期公司人力規(guī)模增長(zhǎng)將趨緩。

③太保：1-5月總保費(fèi)同比0%，5月總保費(fèi)同比+0.3%。產(chǎn)品方面，預(yù)計(jì)繼續(xù)圍繞核心重疾險(xiǎn)金福系列打造 “雙升級(jí)”(重疾保障升級(jí)+萬(wàn)能賬戶升級(jí))，并大力推動(dòng)新產(chǎn)品至尊超能寶(少兒兩全+定期重疾組合)，意在通過(guò)少兒市場(chǎng)打開(kāi)家庭保單業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)6月有望推出針對(duì)老客戶的專享產(chǎn)品金福優(yōu)享/金貝優(yōu)享，促進(jìn)新單銷售。

④新華：1-5月總保費(fèi)同比+32.1%，5月總保費(fèi)同比+25.9%。預(yù)計(jì)目前公司產(chǎn)品推動(dòng)主線仍然為“健康無(wú)憂(宜家版)”，通過(guò)產(chǎn)品組合的形式提高件數(shù)、提升件均;此外公司推出高價(jià)值率主力長(zhǎng)險(xiǎn)新品，養(yǎng)老社區(qū)關(guān)聯(lián)的年金產(chǎn)品頤養(yǎng)金生，通過(guò)健康險(xiǎn)+年金險(xiǎn)的雙產(chǎn)品策略提升價(jià)值。考慮公司2020Q2-Q4的新單基數(shù)較低，預(yù)計(jì)后續(xù)新單仍將保持高增，價(jià)值有望持續(xù)改善。

2)財(cái)險(xiǎn)：3家上市財(cái)險(xiǎn)公司總保費(fèi)收入合計(jì)同比+6.3%，5月單月保費(fèi)收入合計(jì)+10.5%，增速持續(xù)回暖，主要源于新車銷量提振，驅(qū)動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速顯著好轉(zhuǎn)。

①人保：1-5月總保費(fèi)同比+3.5%，5月保費(fèi)同比+6.0%。其中，1-5月車險(xiǎn)同比+1.9%，相較于3月、4月(分別同比-3.5、+0.5%)增速繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)源于新車銷量持續(xù)回暖;意健險(xiǎn)同比+19.1%(上月+18.1%)、農(nóng)險(xiǎn)同比+16.3%(上月+17.0%)、責(zé)任險(xiǎn)同比+0%(上月-0.2%)、企財(cái)險(xiǎn)同比-0.4%(上月-1.9%)、信用保證險(xiǎn)同比-54.6%(上月-51.2%)、貨運(yùn)險(xiǎn)同比-8.4%(上月-9.4%)。

②平安：1-5月總保費(fèi)同比+9.6%，5月總保費(fèi)同比+14.8%，單月增速較上月有所下滑，其中：車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比+10.0%，與上月基本保持一致;非車險(xiǎn)單月同比+25.0%，意健險(xiǎn)單月同比+46.0%，繼續(xù)保持高增。

投資建議：得益于線下展業(yè)恢復(fù)+保障需求提升+各家積極的業(yè)務(wù)推動(dòng)策略，我們判斷后續(xù)負(fù)債端將持續(xù)改善;近期長(zhǎng)端利率快速上行，流動(dòng)性邊際偏緊疊加信用擴(kuò)張的環(huán)境將改善保險(xiǎn)資產(chǎn)端預(yù)期。目前保險(xiǎn)股隱含投資收益率預(yù)期仍然很低，我們強(qiáng)調(diào)的“負(fù)債成本往下，ROE往上”的長(zhǎng)期邏輯逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，保險(xiǎn)估值有望提升，看好保險(xiǎn)板塊，首推中國(guó)平安!

風(fēng)險(xiǎn)提示：保障型產(chǎn)品銷售不及預(yù)期;長(zhǎng)端利率快速下行;股市波動(dòng)沖擊利潤(rùn);新車銷量繼續(xù)下滑

（編輯：玉景）