新股前瞻 | 年收入僅19萬(wàn) 歐康維視想用眼科醫(yī)藥概念“套現(xiàn)”？

金眼科、銀牙科。牙科在各醫(yī)學(xué)領(lǐng)域中，往往承受較低風(fēng)險(xiǎn)但卻有著高收入。同樣，眼睛作為人感知世界的最主要窗口，人們總會(huì)愿意為眼疾選擇最好的治療藥物。

近兩年，港股上市的醫(yī)藥企業(yè)不少，眼科企業(yè)也不少。而近日，最新遞表的歐康維視(Ocumension Therapeutics - B)則更新了眼科醫(yī)藥這一細(xì)分領(lǐng)域。其中，作為眼科醫(yī)藥平臺(tái)公司，歐康維視在招股書中表示，公司將致力于識(shí)別、開發(fā)和商業(yè)化同類首創(chuàng)或同類最佳的眼科療法。

醫(yī)藥孵化器的“親兒子”

縱觀歐康維視發(fā)展歷史，資本色彩十分濃重。其中，公司于2017年成立至今僅3年，發(fā)展過(guò)程中所需的大量現(xiàn)金則主要通過(guò)股權(quán)融資獲得。而公司的成立，也主要依托于醫(yī)療保健私募股權(quán)基金和孵化器通和毓承(6 Dimensions)的孵化。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，通和毓承為關(guān)注中美生物科技創(chuàng)新公司的專項(xiàng)基金。據(jù)其官網(wǎng)介紹，基金已投項(xiàng)目包括港股上市的基石藥業(yè)(02616)、信達(dá)生物(01801)、華領(lǐng)醫(yī)藥(02552)，美股上市的百濟(jì)神州(BGNE.US)，創(chuàng)業(yè)板上市的康泰生物(300601)等80余家公司。

歐康維視則是其從孵化器中親手培養(yǎng)出來(lái)的“親兒子”。而據(jù)了解，通和毓承也成立于2017年，由此這對(duì)父子幾乎同齡。作為歐康維視的控股股東，通和毓承管理層也擔(dān)任了公司重要管理層。

其中，通和毓承總裁兼創(chuàng)始合伙人陳連勇在歐康維視中擔(dān)任董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事，管理合伙人李偉則擔(dān)任了公司執(zhí)行董事，參與制定歐康維視的企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略以及管理。

除此之外，歐康維視也不乏許多其他機(jī)構(gòu)投資者的加盟。除6 Dimensions作為控股股東外，博裕資本、淡馬錫、泛大西洋投資、斯道資本、3W Partners及Cormorant Asset Management等也均為其股東。

據(jù)了解，2018年7月，通和毓承、博裕資本以及淡馬錫也曾對(duì)一家腫瘤免疫治療藥物公司同潤(rùn)生物醫(yī)藥進(jìn)行共同投資。由此來(lái)看，三者在資本層面也有過(guò)多次合作。

“燒錢”仍未現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

眼睛作為重要的感知器官，其中任何一個(gè)影響眼睛組成部分均有所對(duì)應(yīng)的眼科疾病。其中，據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，2019年，中國(guó)十大常見(jiàn)眼疾主要包括屈光不正(包括近視、遠(yuǎn)視、老花眼及散光)、結(jié)膜炎、干眼癥、白內(nèi)障、瞼緣炎、視網(wǎng)膜疾病、斜視、弱視、青光眼及葡萄膜炎。

其中，除大部分屈光不正(近視除外)、斜視及弱視，需通過(guò)矯正鏡片而非藥物進(jìn)行治療外，其余均病癥均有相對(duì)應(yīng)藥物進(jìn)行治療。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至目前，歐康維視組合中共有16種藥物資產(chǎn)，涵蓋所有主要的眼睛前部及后部疾病。其中，OT-401作為公司的核心產(chǎn)品，已通過(guò)有限銷售產(chǎn)生一部分收入，正計(jì)劃繼續(xù)進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)。

在16種藥物資產(chǎn)中，處于后期及臨近后期的項(xiàng)目共4個(gè)，近臨床期項(xiàng)目4個(gè)，商業(yè)化期及近商業(yè)化期項(xiàng)目3個(gè)，臨床前期項(xiàng)目為5個(gè)。

由于僅通過(guò)博鰲試驗(yàn)計(jì)劃獲得OT-401的有限銷售收入，公司2018年未實(shí)現(xiàn)收入，2019年僅實(shí)現(xiàn)收入約19萬(wàn)元人民幣。2019年，公司整體虧損進(jìn)一步同比擴(kuò)大533%至13.25億元人民幣，主要由研發(fā)費(fèi)用、行政費(fèi)用的大幅增加造成。

其中，歐康維視研發(fā)費(fèi)用于2019年同比增長(zhǎng)144.51%至9946萬(wàn)元，主要和與CRO所訂協(xié)議項(xiàng)下的第三方締約成本大幅增加有關(guān)，第三方締約成本占研發(fā)費(fèi)用比重由2018年的8.87%增至2019年的31.33%。

行政成本同比增長(zhǎng)552.13%至5719萬(wàn)元，主要與員工成本2019年同比大幅增長(zhǎng)850.58%有關(guān)，員工成本占行政費(fèi)用比重由2018年的58.62%增至2019年的85.44%。

整體來(lái)看，公司并未有項(xiàng)目能夠?yàn)楣編?lái)穩(wěn)定收入，短期仍需要進(jìn)行大量資金投入。2019年，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)1.92億元，同比增長(zhǎng) 650.73%。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金達(dá)-1.08億元，公司現(xiàn)金增加主要通過(guò)融資現(xiàn)金同比增長(zhǎng)806.42%至12.42億元人民幣。

難得的高成長(zhǎng)市場(chǎng)?

據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，近年來(lái)，中國(guó)的眼科醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展迅速，中國(guó)眼科醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模將由2015-2019年8.0%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)至2019-2024年的16.0%，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于2024年達(dá)到59億美元。其還預(yù)計(jì)，2024-2030年，復(fù)合年增長(zhǎng)率還將進(jìn)一步增長(zhǎng)至19.1%。若這一增速能夠?qū)崿F(xiàn)，中國(guó)眼科醫(yī)藥市場(chǎng)可為一個(gè)較為難得的高成長(zhǎng)市場(chǎng)。

其中，對(duì)于公司預(yù)計(jì)于2022年下半年開始著手商業(yè)化的核心產(chǎn)品OT-401，其所對(duì)應(yīng)癥狀為慢性非感染性葡萄膜炎(慢性NIU-PS)(在中國(guó)尚無(wú)治療標(biāo)準(zhǔn)的適應(yīng)癥)，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2015-2019、2019-2024、2024-2030年，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率將分別為2.9%、2.6%、2.1%。

投資藥物開發(fā)具有高度投機(jī)性，需要大量前期資本開支。歐康維視主要通過(guò)股權(quán)融資為業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供資金，目前體現(xiàn)出其具備較好的融資能力。未來(lái)，公司仍計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)品管線及臨床試驗(yàn)計(jì)劃，并預(yù)計(jì)2020年現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本仍將會(huì)大幅增加。

目前，藥物取得監(jiān)管批準(zhǔn)、未來(lái)是否會(huì)納入醫(yī)保目錄、商業(yè)化團(tuán)隊(duì)能力等均仍存在較大未知數(shù)，在公司營(yíng)運(yùn)歷史有限的情況下，公司當(dāng)前業(yè)務(wù)及未來(lái)表現(xiàn)將難以評(píng)估和預(yù)測(cè)。