億勝生物(01061)：10年38倍股也有“踏坑日”

10年10倍股，想必是所有投資者都在挖掘的事。

而放眼港股醫(yī)藥行業(yè)，十倍股便更如“鳳毛麟角”，而市值近30億港元的億勝生物科技（01061）就是難見的一只。智通財(cái)經(jīng)APP通過前復(fù)權(quán)計(jì)算，該股10年暴漲38倍之多。就算外局不穩(wěn)定的背景下，2019年上半年累計(jì)漲幅也超過了53個(gè)點(diǎn)，成交較為活躍。

可是就是這樣一只交易活躍、漲勢(shì)頗牛的票，這次卻被自己靚麗的業(yè)績(jī)坑殺了。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，8月12日晚間，億勝生物公布了2019年中期業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額約5.82億港元（單位下同），同比增長(zhǎng)3.6%；期內(nèi)溢利約1.3億元，同比增加31.0%?；久抗捎?2.39港仙，中期股息每股0.035元。

一看同比營(yíng)收同比只增長(zhǎng)了3.6%，13日，該股在競(jìng)價(jià)盤就被人“砸盤”，一根陰線打到底，20分鐘跌破12%,收盤跌近15個(gè)點(diǎn)，報(bào)5.02元，市值一天被削掉5個(gè)億。光看大陰線，還以為“被沽空”了。

行情來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

被拋皆因業(yè)績(jī)？

億勝生物這些年向來(lái)以“績(jī)優(yōu)股”示人。

遠(yuǎn)的不說，就說今年的兩期財(cái)報(bào)，3月11日夜間發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)顯示，該公司營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)30.8%至11.76億元；純利同比增長(zhǎng)38.3%至2.31億元；8月12日，2019年中期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額約5.82億元，同比增長(zhǎng)3.6%；期內(nèi)溢利約1.3億港元，同比增加31.0%。

兩組數(shù)字，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收放緩太多，可單看凈利潤(rùn)，這已經(jīng)是連續(xù)第11期保持著雙位數(shù)的增長(zhǎng)了。說話說“凈利為正才有故事可講”，可偏偏市場(chǎng)似乎忽略了這點(diǎn)，只看到了營(yíng)收底部增長(zhǎng)，于是猶如“沽空”般的砸盤頃刻上演。

正可謂“績(jī)優(yōu)股的踏坑日?！?/p>

和往常業(yè)績(jī)一樣，增長(zhǎng)仍主要?dú)w功于貝復(fù)舒、貝復(fù)濟(jì)這兩個(gè)“萬(wàn)年長(zhǎng)青”的產(chǎn)品。為何稱為“萬(wàn)年長(zhǎng)青”產(chǎn)品，因?yàn)檫@是1996年，該公司前身花3000萬(wàn)人民幣拿到的產(chǎn)品。

1996年，珠海東大集團(tuán)全資設(shè)立了東大生物制藥有限公司，隨著運(yùn)營(yíng)的深化以及重視研發(fā)，該公司投入了近3000萬(wàn)人民幣去做貝復(fù)濟(jì)、貝復(fù)舒兩大新藥的研究。

要知道，1996年，在“萬(wàn)元戶”屈指可數(shù)的情況下，拿3000萬(wàn)真金白銀去做新藥研發(fā)，可想該公司高層對(duì)這兩大藥物是有多看好。

可是，3000萬(wàn)元人民幣畢竟小數(shù)目，于是珠海東大集團(tuán)引進(jìn)新加坡商人嚴(yán)名熾家族控股的IPC（私人）投資有限公司的2800萬(wàn)美元投資，讓IPC持股50.42%。由此，珠海東大集團(tuán)變成了“中外合資”。

發(fā)展了2年多，嚴(yán)名熾家族在香港成立億勝生物制藥，并通過股權(quán)變更的方式一步步把珠海東大集團(tuán)并入億勝生物制藥，最終以70%的控股權(quán)將東大改為珠海億勝生物，貝復(fù)濟(jì)、貝復(fù)舒自然成為了億勝生物制藥的重要資產(chǎn)。

而經(jīng)過多年的市場(chǎng)推廣，外科創(chuàng)傷修復(fù)產(chǎn)品的貝復(fù)濟(jì)早已邁入了高速發(fā)展階段。同樣，因億勝生物科技首創(chuàng)了眼科創(chuàng)傷修復(fù)這一概念，順利打開了國(guó)內(nèi)眼科修復(fù)市場(chǎng)，使得貝復(fù)舒眼科系列近年來(lái)得到了快速發(fā)展，目前銷售額占全國(guó)眼科處方藥銷售額的前五名，在生長(zhǎng)因子類眼科藥物市場(chǎng)的占有率接近70%。換句話說，100個(gè)有需要用到眼科修復(fù)產(chǎn)品患者，有70人將會(huì)使用到貝復(fù)舒，把這一比例擴(kuò)大，你是否聽到錢“響”了！

而期內(nèi)，該公司眼科及外科產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)分別為43.0%及57%。

不過，和此前變現(xiàn)不同，貝復(fù)舒眼科系列出現(xiàn)了“不良”。智通財(cái)經(jīng)APP在財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)，上半年，眼科產(chǎn)品整體為該公司營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)約2.5億元，但去年同期是接近2.7個(gè)億，也就是說同比減少7%。

按億勝生物的說法是，“有關(guān)減少乃歸因于人民幣貶值及包括兩票制在內(nèi)的中國(guó)醫(yī)療保健系統(tǒng)的政策變化?！笨墒秦泿刨H值確切地算應(yīng)該是6月后的事情，哪怕破7也才是這幾天的事，盡管該公司是以港元為計(jì)量，但顯然對(duì)其影響微乎其微。所以，明顯是受阻“兩票制”，高開低開的老問題，若真是下滑這么多，前面的真正極有可能“失真”。

貝復(fù)濟(jì)仍舊處于高數(shù)增長(zhǎng)，2019年上半年，該公司外科產(chǎn)品錄得總營(yíng)業(yè)額約3.32億元，較去年同期增加13.4%。

投資收購(gòu)已成“常態(tài)”？

貝復(fù)舒眼科系列出現(xiàn)了“不良”，但并不代表億勝生物開始了銷售“收縮”，反而是繼續(xù)做渠道下沉。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截止目前，該公司設(shè)有42間地區(qū)銷售辦事處及約1310名銷售人員及營(yíng)銷代表。其中，約730名為全職員工及約580名為合約人員或代理聘請(qǐng)人員。這些內(nèi)部或外部的力量覆蓋了全國(guó)約6900家醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)及約1100家藥房處方。

當(dāng)然，找人做渠道，成本肯定是有的，期內(nèi)，億勝生物期的行政開支約為3420萬(wàn)元，而去年同期則為約2490萬(wàn)元。好在在提高銷售產(chǎn)能的情況下（各銷售人員及營(yíng)銷代表產(chǎn)生的平均營(yíng)業(yè)額較去年同期的約40.1萬(wàn)元增加10.7%至約44.4萬(wàn)元），分銷及銷售開支的控制還算不錯(cuò)，約為3億元，較去年同期約3.13億元減少3.9%。

至于研發(fā)沒有什么特別強(qiáng)大的新進(jìn)展。到時(shí)擴(kuò)人增強(qiáng)銷售KPI同時(shí)，近幾年，億勝生物也開始愛上了“買買買”的計(jì)劃。如2015年開啟了“增進(jìn)計(jì)劃”，先后投資了ACImmune、MeiraGTx、Abpro等多個(gè)公司。

2018年7月16日，億勝生物便花1652萬(wàn)美元與與Mitotech及俄羅斯Mitotech簽訂共同開發(fā)協(xié)議，以支撐SkQ1滴眼液在美國(guó)的第一階段III期臨床試驗(yàn)。此后，億勝生物還有權(quán)出資不超過2000萬(wàn)美元，資助第二階段臨床III期試驗(yàn)，以便獲取更高的收入作為回報(bào)。

花幾億元做SkQ1的“增進(jìn)計(jì)劃”，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP分析，其主要是看中了該藥物市場(chǎng)的潛力。畢竟在當(dāng)前的環(huán)境下，全球的干眼癥患病率都在逐年上升，市場(chǎng)規(guī)模在2016年已經(jīng)達(dá)到50.4億美元，而光中國(guó)的干眼癥市場(chǎng)規(guī)模2018年就有望突破1.46億美元。

市場(chǎng)遼闊，可針對(duì)性治療產(chǎn)品并沒有，目前僅有2款產(chǎn)品獲FDA批準(zhǔn)用于治療干眼癥：Shire的Xiidra（2017年銷售額2.6億美元）、Allergan的Restasis（2017年銷售額14.7億美元），而這兩款產(chǎn)品僅限于消除眼部炎癥，并非針對(duì)性藥品。

所以若SkQ1滴眼液能獲得俄羅斯之外的國(guó)家（尤其是美國(guó)、中國(guó)）批準(zhǔn)上市，幾乎是“壟斷式”市場(chǎng)，這無(wú)疑就是第二個(gè)貝復(fù)舒、貝復(fù)濟(jì)。

2019年1月，該公司與Antikor訂立可換股貸款協(xié)議，據(jù)此，億勝生物認(rèn)購(gòu)由Antikor發(fā)出的本金額為約40萬(wàn)美元（相當(dāng)于約270萬(wàn)元）的可換股貸款，。后面又實(shí)行了新的推進(jìn)，目的也是為了拿到相關(guān)的片段偶聯(lián)藥物。

4月，用120萬(wàn)元人民幣再收購(gòu)武漢伢典生物科技的100%股權(quán)，拿到用微創(chuàng)技術(shù)治療齲齒的產(chǎn)品Carisolv。

反正一句話，投資是為了找到新產(chǎn)品。這或許也是億勝生物為擺脫“產(chǎn)品單一”這一詬病而做的努力。

大手筆“買買買”，也讓億勝生物期短期貸款也所增加。期內(nèi)，該公司銀行借貸為9500萬(wàn)元（2018年底，僅為5500萬(wàn)元），其中17.5%須於一年內(nèi)償還，另外的82.5%須於五年內(nèi)償還，近一個(gè)億的貸款，對(duì)比1.3億凈利潤(rùn)，壓力不可謂不大。

綜上所述，營(yíng)收的確有疲弱，但盈利還是杠杠的，所以億勝生物“大跌”對(duì)還未進(jìn)場(chǎng)的投資者算的上是好事一件。（田宇軒/文）