新股前瞻︱九名醫(yī)生撐場面，基石大佬來傍身，可清晰醫(yī)療前途“難清晰”

人吃五谷雜糧，沒有不生病的，素有心靈之窗的眼睛也不例外。

隨著人口增多老齡化加重，工作壓力增大，各種眼部疾病層出不窮，白內障、青光眼、散光，還有隨處可見的近視等等，不過好在人類醫(yī)療技術也在不斷提升，醫(yī)療體系逐漸完善，除了公立醫(yī)院之外，私人眼科醫(yī)院也如雨后春筍般崛起。

香港雖然地域不大，但人口也不少，因此眼科也有一定的市場，比如?，斞劭?03309)便靠香港賺了個翻。智通財經APP了解到，位于香港專注眼科的私家健康醫(yī)療機構清晰醫(yī)療集團控股有限公司(以下簡稱“清晰醫(yī)療”)，日前向港交所遞交了招股書申請主板上市，獨家保薦人為民銀資本，獨立財經顧問UBS。

清晰醫(yī)療于2005年在香港開展業(yè)務，提供多重屈光治療服務，包括全飛秒激光小切口透鏡切除術、更換多焦距人工晶體及置入置入式隱形眼鏡。此外，公司還就其他眼部問題提供不同的治療，例如標準白內障手術、激光程序及玻璃體切除術。

大夫不多，手術費不低

智通財經APP觀察到，清晰醫(yī)療的收益及凈利增速不低。截至2017年3月31日止年度、截至2018年3月31日止年度、截至2017年12月31日止9個月及截至2018年12月31日止9個月收益分別為6240.3萬港元、1.26億港元(同比增長101.6%)、9141.9萬港元及1.54億港元(同比增長68.9%)。凈利分別為546.1萬港元、2664萬港元(同比增長383.6%)、2007.4萬港元及3493.7萬港元(同比增長73.6%)。

若按照業(yè)務劃分，屈光治療和其他眼部問題治療占總收入比最高，達到90%以上，剩余部分收入來自于診癥及檢查服務、銷售處方藥物。簡單地說，公司主要收入來自眼部手術費。

按照招股書透露，智通財經APP估算了其手術費用，收入占比最大的屈光治療中，公司最引以為傲的全飛秒激光小切口透鏡切除術平均費用為26000港元/人，而更換多焦距人工晶體的平均費用高達45000港元/人。

雖然對于香港的高收入來說，這個費用貌似也算不上遙不可及，但是對比同行業(yè)來說，絕對不低。智通財經APP了解到，某眼科上市公司的激光手術平均費用不到20000港元/人，26000港元的手術費也遠遠超過了內地三甲醫(yī)院的平均手術費用。

有意思的是，這家公司規(guī)模也不大，目前只在中區(qū)和旺角有兩家醫(yī)療中心，而且全職執(zhí)業(yè)醫(yī)生只有九人。

要說作為門診，這個數量也不算少，但是想要上市，必要的規(guī)模還是要有的，畢竟醫(yī)生的數量限制了公司的發(fā)展。對比同為港股上市公司的?，斞劭?，在香港有12名醫(yī)生，但是在內地有40多名醫(yī)生。跟A股愛爾眼科更沒有可比性。

不過只要公司有良好的人力資源渠道也可以，比如愛爾眼科有自己的培訓體系，每年投入大量的經費，打造完善的人才培養(yǎng)計劃。而清晰醫(yī)療則主要通過兩種方式，一是招聘，二是通過收并購同時把醫(yī)生帶進來。

招聘的方式相對來說獲得人力資源更加迅速，不過也有可能出現“兼容性”問題;收并購則相當不穩(wěn)定，畢竟收并購的事情不常出現。

根據招股書披露，此次申請上市募集資金有一個目的就是，想要收購香港和內地城市的幾家眼科醫(yī)療機構，特別提到了內地的一二線城市，比如成都和粵港澳大灣區(qū)，這其實跟市場空間有直接關系。

市場“天花板”明顯，欲進軍內地

香港畢竟地方不大，眼科醫(yī)院也不止這一家，天花板極為明顯。

2018年，香港私營眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模只有39.7億港元，具體到清晰醫(yī)療的主業(yè)務屈光治療，2018年市場規(guī)模僅為1.63億港元，人工晶體置換手術也僅為11.8億港元。

而香港的私營眼科醫(yī)療服務機構市場分散，按照收益計算，清晰醫(yī)療排名第四，市場份額只有4.8%。

內地市場則要好很多，2018年私營眼科醫(yī)療服務市場份額達到231億元人民幣(約為270億港元)，為香港市場的6.8倍，而且內地可擴張空間遠大于香港。這也是為什么香港的眼科上市公司要布局內地，而清晰醫(yī)療也準備收購內地醫(yī)療機構的原因。

也就是說，能不能順利地拓展內地市場，極大程度影響了清晰醫(yī)療的未來的發(fā)展高度和速度。然而智通財經APP卻持保守態(tài)度，一是內地私營眼科醫(yī)療結構同樣存在競爭，并且還有來自香港的競爭;二是從技術水平和品牌度上看，在內地私營眼科跟公立醫(yī)院差距還是很明顯的。

反正如果需要做眼部手術，筆者會選擇去公立三甲醫(yī)院。

基石大腿，可保上市無憂?

不過最值得一提的是，此次IPO的基石投資可謂眾星云集。

智通財經APP觀察到，往續(xù)記錄期間，公司已吸引3W Partners、藥明康德(02359)母公司及胡先生(健康護理行業(yè)擁有大量的投資及管理經驗)的投資。截止到日前，3W Partners、藥名康德及胡先生分別持有30.22%、20.83%及0.33%的股份。

公開資料顯示，3W Partners是一家關注行業(yè)整合成長機會的私募股權投資公司，專注于金融、先進制造業(yè)、醫(yī)療健康及消費等板塊。于2016年就向清晰醫(yī)療拋出了橄欖枝，表示有意投資清晰醫(yī)療，通過全資附屬公司Clear Lead認購股份總價值達到1400萬美元，彼時持股比達到38.58%。

藥明康德則是投資者都熟悉的公司，是全球領先的制藥、生物技術以及醫(yī)療器械研發(fā)開放式能力和技術平臺公司，并且在2018年實現了上交所和港交所兩地上市，尤其在2018年底于港股上市后一路上漲，大有明星股的架勢。2018年初以1000萬美元入股清晰醫(yī)療，目前持股比例達到20.83%。

重組后，除了控股股東Prime Sage(清晰醫(yī)療創(chuàng)始人謝醫(yī)生所成立公司全資持有)所持有的42.89%股份之外，3W Partners和藥明康德成為最大股東。

可以說，清晰醫(yī)療在申請上市前，已經得到了資本大佬的賞識。不過，這就一定能保其上市之路一帆風順嗎?也不一定。

同為眼科醫(yī)療機構，拿2018年初上市的?，斞劭苼碚f，當時的基石陣容更加豪華。在其上市前，入股?，斞劭频某嗽缙谶M入的新鴻基郭家、蘭桂坊教父盛智文外，騰訊的馬化騰、香港華麗的趙勇、Gunther Group Limited的邢李?都是投資者界的大咖。

由于基本面不錯，另有基石投資的加持，希瑪眼科在上市首周卻有靚麗表現，股價翻番。不過隨后開啟了一路下跌模式，這當中卻有受到去年資本行情影響的因素，但進入2019年，大盤反彈，也未見其股價有所起色，說到底，受到市場空間的限制，投資者確實很難對其未來有充足信心。

同樣的道理放在想要上市的清晰醫(yī)療身上，想必也是適用的。即便是有資本大佬護身，恐怕也難保其一路順遂。