光大證券：氫能重卡，蓄勢(shì)待發(fā)，建議關(guān)注濰柴動(dòng)力(02338)等

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“光大證券研究”。

報(bào)告摘要

重卡的電氣化、數(shù)字化、自動(dòng)化將為行業(yè)帶來(lái)新的變化。重卡的銷量與基建、地產(chǎn)、工業(yè)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)呈顯著的正相關(guān)趨勢(shì);在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，2019年部分地區(qū)重卡銷量出現(xiàn)了較明顯的調(diào)整，而今年的衛(wèi)生事件更是給未來(lái)帶來(lái)不確定性。但能源革命、數(shù)字革命的趨勢(shì)卻不會(huì)停止，一方面，在碳減排及環(huán)保強(qiáng)化趨勢(shì)下，未來(lái)柴油車會(huì)逐步被新能源車替代;另一方面，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，以車聯(lián)網(wǎng)、人工智能為代表的數(shù)字化、自動(dòng)化技術(shù)也將會(huì)應(yīng)用于重卡行業(yè);新一輪的技術(shù)變革將會(huì)來(lái)臨，行業(yè)的格局也將出現(xiàn)新的變化。

燃料電池重卡在長(zhǎng)距離運(yùn)輸方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。燃料電池重卡具有續(xù)航能力強(qiáng)、加氫速度快、低溫性能優(yōu)越等優(yōu)點(diǎn)，首先可以優(yōu)先滿足環(huán)保要求;其次，一般來(lái)說(shuō)，純電動(dòng)重卡續(xù)航能力大多集中在200-300公里，要提高續(xù)航能力須犧牲車體重量或體積進(jìn)行對(duì)沖，而氫燃料的能量密度高，能夠通過(guò)增加氣瓶體積或提高儲(chǔ)氫壓力等方式提高續(xù)航能力，使得燃料電池重卡續(xù)航普遍能夠達(dá)到400公里以上。因此，從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)講，燃料電池重卡更適用于長(zhǎng)距離運(yùn)輸，純電動(dòng)更適用于城市內(nèi)部中、短距離運(yùn)輸。

重卡運(yùn)輸路線固定，有利于氫能-燃料電池重卡產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展及規(guī)模化降本。制氫、儲(chǔ)運(yùn)及加注環(huán)節(jié)配套設(shè)施也必不可少，重卡運(yùn)輸路線相對(duì)固定且較為可控，地方政府可以進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)企業(yè)、貨運(yùn)車站、港口等部門相互合作，探索氫能-燃料電池重卡上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈的共同發(fā)展，一方面可降低燃料成本(爭(zhēng)取早日達(dá)到30元/kg以下)，另一方面也可以推動(dòng)燃料電池重卡的規(guī)?；?，實(shí)現(xiàn)降本。根據(jù)美國(guó)能源部數(shù)據(jù)，當(dāng)燃料電池重卡產(chǎn)量到達(dá)5-10萬(wàn)輛級(jí)別時(shí)，燃料電池重卡的價(jià)格已經(jīng)可以與傳統(tǒng)柴油重卡相競(jìng)爭(zhēng)。

投資觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，雖然氫能及燃料電池的產(chǎn)業(yè)化依然任重而道遠(yuǎn)，但是該領(lǐng)域符合國(guó)家能源安全及環(huán)保大方向，政策亦表明國(guó)家對(duì)氫能及燃料電池領(lǐng)域的支持是一貫的;而其在商用車應(yīng)用尤其在重卡領(lǐng)域的應(yīng)用具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可率先發(fā)力，我們對(duì)此保持樂(lè)觀態(tài)度。

建議關(guān)注：我國(guó)重卡領(lǐng)域龍頭，并與加拿大巴拉德深度合作的公司濰柴動(dòng)力(02338);以及布局燃料電池重卡，注重平臺(tái)依托和智能發(fā)展的江鈴汽車。

風(fēng)險(xiǎn)分析：燃料電池重卡產(chǎn)業(yè)化及規(guī)模化降本進(jìn)度不及預(yù)期;氫能產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施推進(jìn)緩慢，氫燃料價(jià)格高企;純電動(dòng)重卡領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)一步突破;若出現(xiàn)重大安全事故，或給產(chǎn)業(yè)造成負(fù)面影響。

（編輯：孟哲）